NetEase - прозрачный источник доходов, очередь из игр и новые | Финансовый Советник

NetEase - прозрачный источник доходов, очередь из игр и новые бизнесы.

NetEase - ведущий провайдер онлайн-сервисов в Китае. Основные направления бизнеса включают разработку игр, облачную музыку, медиа, рекламу, электронную почту, прямые трансляции, онлайн-образование и электронную коммерцию. Компания сотрудничает с Blizzard и Mojang (Microsoft).

NetEase (#NTES US)
Цель - $133 (потенциал - 16.1%)

Показатели:
Дивиденды: 0.68% (1.18% - среднее за 5 лет)
Доходность от Buyback: 1.79
P/E: 38.46
Forward P/E: 27.78
Капитализация: 78.5 млрд USD
Beta: 0.44 (за 5 лет)
Консенсус западных аналитиков: 4.62 из 5 (84.6% - buy, 12.8% - hold, 2.6% - sell)

Инвестиционная привлекательность

NetEase - наиболее устойчивая акция в своем секторе из-за прозрачного источника роста доходов: на 2021 уже есть большая очередь из игр. Сильные результаты за 1 квартал 2021 года подтверждают этот тезис.

На ежегодной презентации 20 мая компания показала >60 игр. Самые ожидаемые: Гарри Поттер, Diablo Immortal, Властелин Колец. Помимо них также выходят Marvel Super War, Infinite Langrange, World of Warcraft. В целом, мероприятие выглядело лучше, чем в прошлые годы.

NetEase продолжает снижать расходы на каналы распространения контента. Аналитики Julius Baer считают, что переговорная сила все больше смещается в сторону разработчиков, и это должно поддерживать стабильный прогноз маржи, что выгодно отличает компанию от конкурентов.

NetEase выделяется пониженным регуляторным риском и более стабильным и предсказуемым доходом. Julius Baer поднимает цель до $133 за акцию (P/E - 27). JP Morgan ставит цель в $130, консервативно присваивая нулевую оценку новым бизнесами компании (облачная музыка, Yanxuan, прямые трансляции).

Отчетность 1Q21

Выручка выросла на 20% г/г (+4% кв/кв) до 20,5 млрд юаней, что соответсвтует ожиданиям аналитиков.

Продажи онлайн-игр (73% от общей выручки) выросли на 11% г/г.

Инновационный бизнес и другие подразделения (20% от общей выручки) выросли на 40% г/г на результатах Cloud Music, CC и Yanxuan live streaming. Доходы Youdao (онлайн-образование) выросли на 147% г/г.

Чистая прибыль выросла на 21% г/г, превысив прогнозы на 14% в результате повышения операционной эффективности Youdao, сокращения расходов на маркетинг и увеличения валютных/инвестиционных поступлений.

Риски

По оценкам JP Morgan на долю старых игр в 2019 году пришлось 68% от общего дохода в этом подразделении. Таким образом, если доход от этих игр снизится быстрее, чем ожидалось, влияние на выручку от игрового сегмента будет сильным.
70% игрового дохода NetEase приходится на игры MMOG (онлайн игры с большим открытым миром). Переход основных геймеров MMOG в другие жанры (MOBA/шутеры) сильно скажется на выручке.

Почти все инвест. банки ставят бумаге BUY (средняя цель на год - $133.63), но все же аналитики отмечают недешевую оценку акций. Для диверсификации рисков отдельных технологических компаний Китая присмотритесь к ETF CQQQ US и KWEB US.

@fs_investments