Наткнулся на пост Александра Елисеева про tapering и не мог пр | Финсей
Наткнулся на пост Александра Елисеева про tapering и не мог пройти мимо. В целом, посыл правильный, но я хотел бы подробнее объяснить, что у нас происходит уже полтора года в финансовой системе, и кто в этом виноват. Благо сегодня выходной, и у меня есть время внести свои 5 копеек.
Итак, в чём причина роста инфляции по всему миру, причём тут ФРС со своим QE и упадёт ли фондовый рынок при сворачивании покупок.
В прошлом марте все действительно боялись повторения 2008 года: падения спроса и длительной рецессии. Поэтому центральные банки по всему миру действовали решительно и активно работали над увеличением доступности денег, снижая ставки и запуская программы QE (делать это, кстати, можно и при положительной ставке ЦБ – Бразилия тому пример). Однако монетарная политика (то, чем занимаются центральные банки) сама по себе имеет ограниченное влияние на инфляцию и экономический рост. Недавняя история Японии и Еврозоны тому пример. Дело в том, что деньги, созданные при помощи QE остаются в финансовой системе, так как QE просто увеличивает резервы коммерческих банков в ЦБ. За более подробной информацией я уже не первый раз отправляю всех почитать статью Банка Англии про то, как создаются деньги. Банки не могут использовать эти резервы для того, чтобы выдавать кредиты. Цель, которую преследуют ЦБ заключается в том, чтобы снизить доходность надежных вложений и увеличить аппетит к риску. Спрос на государственные облигации растёт, доходность падает, держатели таких бумаг начинают продавать их, перекладывая деньги в другие инструменты.
Но тут подключаются правительства и начинают высылать деньги людям, сидящим по домам. Делалось это в первую очередь для замещения выпадающих доходов, но у тех, кто принимал решения, был очень велик стимул дать больше, а не меньше. Краткосрочная цель была успешно достигнута: мы увидели самую короткую рецессию в истории. Как это было профинансировано? За счет выпуска нового долга. Важно понимать, что этот долг был бы выпущен вне зависимости от того, что делали центральные банки, хотя, безусловно, мягкая денежная политика помогла снизить стоимость заимствований. Казначейство может прекрасно обойтись без ФРС для того, чтобы получить новые деньги: например выпустить монету стоимостью 1 триллион долларов.
Ещё одно важное уточнение: операции QE совершается только на вторичном рынке. Правительство сначала должно найти покупателей на свои долги, а потом уже эти покупатели могут продать эти долги центральному банку.
В чем причина инфляции, которую мы видим сейчас
Вопрос дискуссионный, но многие (и ФРС в том числе) сейчас сходятся во мнении, что основная причина – проблемы с цепочками поставок. Когда люди сидели дома, они не производили товары, что вело к уменьшению предложения. При этом спрос на товары существенно вырос (услуги не оказываются, а порадовать себя хочется). Цепочка производства большинства товаров в доковидном мире была глобальной: никаких закрытых границ не было в логистических уравнениях. Все это привело к тому, что шок предложения оказался сильнее шока спроса и цены выросли. К этому добавляются периодические локдауны на производствах, практически полностью закрытый Китай, проблема с урожаем и рост цен на базовые материалы.
Почему же в таком случае ФРС медлит с повышением ставок? Во-первых, ставки сами по себе проблемы с логистикой не решат. Во-вторых, помимо инфляции они таргетируют ещё и занятость. А трудоустроенных американцев сейчас на 5 миллионов меньше, чем было до пандемии. Лично я придерживаюсь мнения, что рынок труда необратимо изменился и нужно изменить подход, но для изменения денежно-кредитной политики требуется время.
