Economics Value

2023-02-17 09:02:07 «Третьеэшелонная вечеринка»: как торговать разумному инвестору

Специально для нас объяснил Тимур Нигматуллин, старший инвестконсультант «Финама» и автор канала Economics Value

Сегодня ЦБ опубликовал новый «Обзор рисков финансовых рынков». В нем сказано, что доля физических лиц в объеме торгов на рынке акций в среднем за январь составила 80%. Мы попросили Тимура Нигматуллина объяснить, к чему подобная структура оборота уже привела и как разумному инвестору это использовать.

Что изменилось

Рынок стал менее эффективен. Частные инвесторы склонны принимать импульсивные решения на основе новостного потока. Также они более подвержены манипулированию ценообразованием, особенно характерному для низколиквидных бумаг второго-третьего эшелона.

Хорошая новость

Вместе с тем снижение эффективности рынка — хорошая новость для разумного инвестора, способного абстрагироваться от краткосрочных рыночных движений. Достаточно соблюдать несколько простых правил.

Покупать бумаги компаний с устойчивым финансовым положением: небольшой долг, вменяемый менеджмент и акционеры, которые придут на помощь (Московская биржа, «Сегежа», «Яндекс», «Магнит», «Норникель», Сбербанк, «Роснефть»). Эти факторы снижают риски, связанные с отказом от публикации отчетности и выплаты дивидендов.

Инвестировать на долгосрочную перспективу. Рынок акций может оставаться неэффективным долгое время. Для получения хорошего результата инвестируйте на горизонт от трех лет.

Диверсификация. Сформировав портфель не из одной-двух позиций, а из хотя бы 10, так называемые нерыночные риски (точечные санкции против банков, подозрительное поведение акций «Газпрома» перед дивидендами, резонансный делистинг «Детского мира», повышение налогов и т.п.) исчезают почти полностью (если быть точным — на 84%), общий же риск портфеля сокращается почти вдвое.

Не поддаваться FOMO (синдром упущенной выгоды). Глядя на растущие акции «Красного Октября» легко пуститься в спекуляции и упустить рост котировок качественного бизнеса, который позволит заработать на восстановлении российского рынка с гораздо меньшим риском, как это было после кризисов 1998, 2008, 2020 годов.

Материал не является инвестиционной рекомендацией

Подписывайтесь на каналы «Сам ты аналитик!» и Economics Value Открыть/Комментировать

2023-02-16 15:57:39 Доля физлиц в структуре оборота рынка акций Мосбиржи продолжает расти. Если в начале 2022 года она опускалась ниже 30%, то в последние месяцы временами доходила до 86%.

Огромная доля частных инвесторов ведет к снижению эффективности рынка, так как большинство решений ими принимаются импульсивно – на основе новостного потока. Также для подобного рынка характерен рост числа попыток манипулирования ценообразованием, особенно характерных для низколиквидных бумаг 2-3 эшелона.

Вместе с тем, снижение эффективности рынка – хорошая новость для разумного инвестора, способного абстрагироваться от краткосрочных рыночных движений.

http://cbr.ru/Collection/Collection/File/43769/ORFR_2023-01.pdf Открыть/Комментировать

2023-02-15 18:17:00 Подробно обсудили с коллегами стратегию в акциях нефтегазового сектора, рекомендую к просмотру:



Основные риски в секторе – последствия санкций, конкуренция за рынки сбыта, неизбежное снижение добычи и налоги

Перспективы у «Роснефти», которая имеет высокую долю выручки на рынках АТР, развивает проект «Восток Ойл» и планирует придерживаться заявленной дивидендной политики

Интерес к префам Башнефти, обеспечивающих неплохую дивидендную доходность за счет восстановления добычи и повышенных цен на нефть в 2022 году. Потенциал дивидендной доходности — выше 25%

Новатэк. По итогам 2022 года компания смогла увеличить объем поставок СПГ в Европу, а сейчас переориентируется на азиатские рыки.

Китайский и американский нефтегаз уже показал все что мог? Отраслевая специфика регионов. Открыть/Комментировать

2023-02-14 14:40:41 Как спасти сбережения от инфляции в новых обстоятельствах: ссылку на мой комментарий Forbes см. в конце поста

Банк России в конце прошлой недели недвусмысленно указал на растущие проинфляционные риски в российской экономике. Причины, которые называет регулятор, — ухудшение внешнеторговых условий (что негативно влияет на курс рубля), 25% рост денежной массы в экономике из-за форсированных бюджетных расходов, а также рост зарплат, который в условиях дефицита рабочей силы опережает рост производительности труда.

В этих условиях самым надежным инструментом для защиты сбережений могут стать неклассические выпуски гособлигаций и корпоративный замещающий долг. Сейчас эти инструменты, впервые за все время существования рынка, доступны любому инвестору.

В моменте одно из лучших предложений на рынке – покупка на Мосбирже уже конвертированных в российские бумаги евробондов Газпром-2037 RU000A105RH2 . Лот стоит около 75 тыс. руб. Сейчас бумаги можно купить в рублевом стакане с доходностью к погашению почти 8% годовых в долларах (!).

У них де факто полная защита от санкций в т.ч. от блокировки валюты на брокерских счетах т.к. купоны платятся в рублях по курсу доллара ЦБ. Поскольку эти облигации с длительным сроком погашения, то, в случае снижения ставки ФРС США и/или восстановления цены на облигации в соответствии с аналогами (Лукойл, Металлоинвест и т.п.), после завершения текущих спекулятивных распродаж (сейчас из Газпрома массово выходят те, кто их покупал перед конвертацией т.е. цена занижена) также не исключена бонусная сверхдоходность до 30% за 1-2 года. Это помимо купонов 7,29% ежегодно. Доступна и налоговая льгота за долгосрочное владение.

https://www.forbes.ru/investicii/484904-inflacionnye-riski-rastut-kak-spasti-sberezenia

не инвест. рекомендация Открыть/Комментировать

2023-02-13 11:22:10 Заседание ЦБ РФ: бездействие и намеки

Все подобные события сейчас логично рассматривать в контексте экстраординарной динамики бюджетных доходов/расходов и надвигающихся макроэкономических последствий.

Санкции на бюджетные доходы, расходы на военные действия, возможные допрасходы перед президентскими выборами 2024 рано или поздно приведут к ускорению инфляции и/или все более заметному ослаблению рубля.

По итогам заседания стало известно:

Ожидается рост кредитования, потребления, ВВП. Все заметно лучше ожиданий из-за бюджетного стимула на военные расходы на фоне дефицита бюджета.

У дефицита своя цена. В пресс-релизе по ставке слово "бюджет" упоминается 7 раз (не припоминаю подобного ранее). Глава ЦБ подтвердила, что 25% рост денежной массы М2 следствие именно дефицита бюджета. Он финансируется за счет передачи заблокированных валютных активов из ФНБ Минфина на счета ЦБ (в обмен на рубли). Еще эффект оказывает «помощь» госбанкам от ЦБ РФ в скупке новых выпусков ОФЗ Минфина. По сути оба варианта – эмиссия.

ЦБ все еще НЕ закладывает в свои прогнозы возможного дополнительного ухудшения ситуации с бюджетом предпочитая ориентироваться на официальные прогнозы Минфина. Но «в случае дополнительного расширения бюджетного дефицита проинфляционные риски возрастут и может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика для возвращения инфляции к цели в 2024 году». Вероятно это намек на потенциально предстоящие, но не анонсированные высокие дополнительные расходы (предвыборные?) или проблемы с доходами. Сезонно сглаженная инфляция ускоряется (уже выше 7%). Превентивных действий по аналогии с осенью 2021 со стороны ЦБ не предпринимается. Рано или поздно (обычно через 2-3 квартала) за это придется заплатить соответствующую цену в виде высокой инфляции и ослабления нацвалюты.

Подтверждаю свои прогнозы https://t.me/EconomicsValue/798, немного ухудшив прогноз по курсу нацвалюты. Удивлюсь инфляции в 2023 менее 10% и рублю крепче 85 за USD. Открыть/Комментировать

2023-02-08 19:43:48 Pump & Dump в промышленном масштабе: новое лицо российского рынка акций?

За месяц акции малоизвестных компаний выросли в разы. Акции Красного Октября +200%, Мостотрест (основной подрядчик строительства Крымского моста) +100%, МГТС (дочерняя компания МТС) +90% и т.д. Объёмы сопоставимы (!) с оборотом ликвидных акций Аэрофлота, МТС, Сургутнефтегаза, Мосбиржи.

У большинства бумаг нет и никогда не было сколь-нибудь значимых фундаментальных драйверов роста. Синхронное движение по десяткам бумаг подразумевает отсутствие у покупателей какой-либо инсайдерской информации.

Очевидный вывод – в бумагах наблюдается типичный Pump&Dump. Манипулятивное повышение стоимости активов с последующим обвалом. Впервые массово проявилось на американском рынке "грошовых" акций. В начале 2000-х околомошеннические организации на фоне всеобщего интереса к фондовому рынку, «пампили» акции дешёвых компаний, привлекая к ним внимание доверчивых инвесторов. Позже, в течение короткого времени, сбрасывали все накопленные ранее активы. Сейчас на рынке акций РФ в условиях оттока ликвидности, засекреченной отчетности и снижения общего уровня «интеллекта» (после ухода профучастников доминируют физлица занимая 80% в обороте торгов против докризисных 40%) – инфраструктура особенно уязвима к подобному манипулированию, тем более если мы имеем дело с алгоритмической торговлей.

На второй месяц, в момент апогея происходящего, Мосбиржа выпустила пресс-релиз, где: «обращает внимание инвесторов на необходимость взвешенного принятия инвестиционных решений, учета доступной официальной информации от эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг».

По моему опыту, для имеющих данные бумаги в портфеле инвесторов рациональная стратегия на подобном росте котировок заключается в их последовательной распродаже. Нерациональная стратегия - участвовать в покупке т.к. по своей экономической сути это схоже с участием в финансовой пирамиде на завершающей стадии ее существования.

@EconomicsValue Открыть/Комментировать

2023-02-01 18:41:10 Рублевая денежная масса в январе +24,4% г/г: инфляционные последствия на подходе

Судя по свежей отчетности ЦБ РФ – денежная масса М2 в России выросла на 24,4% год к году до 82,4 трлн руб. (для сравнения: ВВП в 2023 году ожидается ~150 трлн руб.)

Основным драйвером ожидаемо стали депозиты юридических лиц, которые прибавили почти 40% г/г. Фактически рост М2 сейчас преимущественно следствие наращивания бюджетных расходов за счет условно необеспеченных рублей Центробанка перечисляемых на счета Минфина (подробнее см. https://t.me/EconomicsValue/799).

Тезис относительно того, что бурный рост М2 не является проблемой, пока умеренными темпами 10-15% растет М2Х (включающий в себя помимо М2 ещё и валютные депозиты) ошибочен. Валютные депозиты имеют гораздо меньший банковский мультипликатор, поэтому динамика М2Х почти всегда нерепрезентативна с точки зрения оценки инфляционных последствий.

На основании данных Центробанка за декабрь 2022 соотношение выданных кредитов в рублях к депозитам в рублях составляла 76% против 37% по депозитам/кредитам в валюте. Соответственно, конвертация валютных депозитов в рублевые резко увеличивает предложение денег в экономике. Инфляционные последствия сейчас не проявились в полной мере из-за пониженного спроса в виду мобилизации и т.п. событий. Но, судя по опросам ФОМ (см. комментарий к посту), потребительские настроение быстро восстанавливается.

Подтверждаю свои ожидания по инфляции 2023 >10% (https://t.me/EconomicsValue/802).

@EconomicsValue Открыть/Комментировать

2023-01-30 18:23:57 В какой момент статистически рационально приступать к скупке подешевевших в кризис активов (акции и недвижимость)

Свежее исследование BSE довольно наглядно показывает взаимосвязь макроэкономических показателей и стоимости активов (акции, недвижимость). В данном случае особенно ценна привязка тенденций к единой временной шкале на основе статистики кризисов за последние 150 лет в ~50 странах.

Основные выводы:
1) Дно на рынке акций примерно совпадает с пиком ставки ЦБ (в реальном выражении т.е. за вычетом инфляции рынок акций падает с докризисных максимумов на ~25%);

2) На рынке недвижимости минимум цен фиксируется только через 3 года после пикового значения ставки ЦБ и дна на рынке акций (в реальном выражении цены на недвижимость на пике кризиса теряют ~5%);

3) Дно рецессии в экономике наступает примерно через пол года после минимального значения на рынке акций и, соответственно, пикового значения ставки ЦБ.

@EconomicsValue Открыть/Комментировать

2023-01-30 16:02:14 Мой комментарий в эфире РБК:
- влияние ожидаемого потолка цен на нефтепродукты на курс рубля и котировки акций;
- эффект от предстоящего заседания ФРС и отчетностей американских компаний на рынок.

Ссылка:
https://www.youtube.com/watch?app=desktop&v=uksUHFXHGHs Открыть/Комментировать

2023-01-27 14:32:23 Российский рынок акций: сравнение с другими странами (как обычно экстремально дешев)

За последний год индекс Мосбиржи:
– упал на 36,9% в рублях и на 29% в долларах без учета дивидендов (сильнейшее падение среди всех рассматриваемых стран, см. таблицу);
– оценка по P/E составляет 3,69 (капитализация рынка к годовой прибыли акций в индексе, по сути представляет собой количество лет окупаемости если вся прибыль пойдет на дивиденды) – в разы ниже аналогов;
– дивидендная доходность 11%, в разы больше аналогов за исключением Бразилии – по ее индексу дивдоходность 8,74% годовых;
– рыночная капитализация индекса Мосбиржи за последний год опустилась до $0,46 трлн, это все еще самый крупный рынок в регионе Восточной Европы, сопоставимый с Бразилией и Мексикой. Но в десять раз меньше Китая и почти в 100 раз – США.

Сейчас российский рынок акций интересен своей низкой оценкой и защитой активов от заморозки из-за санкций. С другой стороны – индекс Мосбиржи по-прежнему незначительная часть глобального рынка акций. Существуют повышенные геополитические и макроэкономические риски, многие компании засекретили отчетность и не платят дивиденды из-за проблем с инфраструктурой. Государство выводит из госкомпаний средства через повышение налогов, занижая тем самым доходы акционеров (НДПИ Газпрома и т.п.). На российском рынке можно и нужно работать, но требования к диверсификации и подбору инструментов в портфель сейчас особенно очень высокие. Если есть возможность диверсификации (не через СПБ биржу с ее санкционными рисками) – лучше ей воспользоваться.

@EconomicsValue Открыть/Комментировать