Приблизились к критическим уровням индикаторы, указывающие на возможное наступление рецессии в СШАМодель от ФРБ Кливленда основанная на различиях в доходности между краткосрочными и долгосрочными гособлигациями в августе 2019 года насчитала вероятность экономического спада в США на горизонте 12 месяцев 44,1%. Еще в июле вероятность составляла 35,4%.
Рынки активов по-прежнему настроены иррационально оптимистично, находятся вблизи исторических максимумов в ожидании торгового соглашения между США и КНР, а также связанного с торговыми войнами конъюнктурного снижения ставок ФРС. Сомневаюсь, что безотказно работающий с 1960 года индикатор предсказавший 8 рецессий на этот раз даст сбой: цикл роста в США и в глобальном масштабе затянулся, но рано или поздно перегретую экономику и рынки придется охлаждать. Разумному инвестору не стоит активно приобретать рисковые активы в преддверии этого события. Как минимум, имеет смысл оценить потенциальное влияние грядущих событий на портфель:
Рынок акций США может отыграть действия ФРС по возвращению к циклу повышения ставок падением на 20-30%, что соответствует медианной динамике S&P500 при завершени цикла. Оптимально частично зафиксировать неспекулятивные позиции в акциях, фокусироваться на покупке ликвидных долларовых краткосрочных облигаций.
Рублевые акции в целом (индекс Мосбиржи) на внешнем негативе могут подешеветь, но, как показала практика 2014-2016 года – уже в среднесрочной перспективе будут расти с опережением к ослаблению рубля из-за высокой доли сырьевой составляющей и сопутствующей позитивной валютной переоценки.
В отличие от кризиса 2014-2016 года из-за особенностей монетарной политики ЦБ РФ ослабление рубля будет существенным, но не приведет к привычному всплеску инфляции и потому будет носить обратимый характер. Благодаря агрессивному таргетированию инфляции рубль постепенно приобретает свойства резервной валюты как и многочисленные анплоги до него (AUD, CAD и т.д.). Однако в моменте лучше избегать чрезмерной аллокации в длинных рублевых облигациях.
Долгосрочные позиции в качественных среднесрочных долларовых еврооблигациях стоит оставить в целом без изменений. После завершения процесса охлаждения экономики и рынков ставки в США будут снижаться, что приведет к росту соответствующих чистых цен бондов.
Золото на ожиданиях последующего снижения ставок ФРС может отреагировать умеренным спекулятивным ростом – хороший момент для закрытия позиций при их наличии. Фундаментальных драйверов роста в драгоценном металле не прослеживается еще с 1980х.
ФРБ Кливленда: Yield Curve and Predicted GDP Growth
Одно из первых исследований взаимосвязи инверсии кривой доходности и рецессий в США: The Yield Curve as a Predictor of U.S. Recessions, 1996 год
