Сегодня на российском долговом рынке произошло примечательное событие. Какой-то достаточно крупный покупатель случайно приобрел "по рынку" дальний выпуск ОФЗ 26230 (облигация федерального займа с погашением в 2039 году). Выпущенная всего несколько месяцев назад бумага еще не слишком ликвидна, что закономерно привело к сильному искажению всей суверенной кривой доходностей. Доходность упомянутой ОФЗ 26230 в моменте опустилась до 7,4% годовых, что гораздо ниже бумаг с существенно более короткой дюрацией.
Кто-то понес убытки из-за неосторожности. Однако,
что произойдет, если этот неосторожный покупатель сохранит у себя в портфеле купленные бумаги на протяжении ближайших 5 лет?В 2017 году Австрия выпустила столетние облигации в евро с доходностью чуть более 2% годовых. Из-за снижения ставок европейского ЦБ и низкой инфляции (сейчас она составляет 1,7%) доходность облигаций упала до 1,6% годовых. Поскольку до погашения бондов к текущему моменту остается еще примерно 98 лет, это относительно небольшое изменение доходности привело к росту цены почти на 35% за последние 1,5 года. Да, кто-то заработал на крайне консервативном инструменте 35% за 1,5 года и это без учета полученных купонов.
Сейчас в России инфляция составляет 4,7%, долгосрочный таргет ЦБ РФ составляет 4%. Ставка ЦБ РФ в целях борьбы с последствиями повышения НДС и введения санкций составляет весомые 7,5% годовых. Ключевые для долгового рынка параметры гораздо хуже, чем у Австрии. К тому же суверенные рейтинги России лишь недавно преодолели спекулятивный уровень, когда рейтинги Австрии находится в шаге от своих максимальных значений. Сложно представить, что сырьевая экономика со всеми ее известными недостатками может с точки зрения долгового рынка достичь показателей развитых стран.
Однако, в мире есть множество примеров, когда таргетирование инфляции и разумная бюджетная политика постепенно, но неуклонно приводили к подобному развитию событий в схожих случаях. В Чили в начале 1990х инфляция приближалась к 30%, против нынешних 2,3%. В Австралии инфляция устойчиво опустилась ниже 10% лишь к концу 1980х и сейчас составляет 2,1%. В Новой Зеландии инфляция стала ниже 20% в конце 1980х, сейчас составляет 1,9%. В России, к слову, в начале 1990х инфляция составляла почти 2500% годовых, что контрастирует с текущими значениями, достигнутыми несмотря на три глубоких кризиса и прочий внешний и внутренний негатив. Если инфляция в России в соответствии с мировыми трендами среди крупных экономик в ближайшее пятилетие закрепится у 2-3% годовых, то
покупатель ОФЗ с погашением в 2039 году через 5 лет заработает примерно 60% за счет роста цены, получая при этом ежегодно купон 7,7%. На мой взгляд, вероятность этого события достаточно высока, чтобы назвать этот сценарий базовым.
Rusbonds: калькулятор облигаций
Мосбиржа: параметры и котировки ОФЗ 26230
