​​IBM отчитался за 4 квартал и 2020 год. Отвратительный отчет, | БородаИнвест

​​IBM отчитался за 4 квартал и 2020 год. Отвратительный отчет, после которого котировки компании совершенно заслуженно упали на 10%! 
В отчете нет ни единого позитивного момента! Вот прям ни одного:
- выручка упала во всех сегментах; 
- infrastructure and cloud services -8%;
- systems - 20%!!
- consulting -3%
- application managment - 9%
- transactions processing platform - 25%!;
- и только cloud and data platforms + 6%, но рост относительно предыдущих кварталов замедляется; 
- чистая прибыль сократилась в 3 раза; 
- из за сильного роста административных расходов. Возможно это разовый момент вызванный подготовкой к разделению компании;
- стоит отметить, что Grossprofit сократился меньше, чем упала выручка. Это косвенно говорит о способности менеджмента эффективно контролировать издержки;

Самое плохое в отчете не сами цифры, а реакция менеджмента. Очевидно, что у компании большие проблемы, начались они не сегодня и их нужно срочно решать. Но квартальная презентация наполнена каким-то мифическом ростом и вообще позитивом! У нас падает выручка во всех сегментах? Зато датацентры растут! Чистая прибыль сократилась втрое? Зато у нас 14 млрд долларов на счетах! И так далее. Подобная презентация вызывает легкий когнитивный диссонанс. 

Менеджмент (который неплохо бы было поменять) все понимает и пытается что-то делать. Например, компания собирается разделиться на 2 отдельных бизнеса: 
- в одном будут датацентры и разработка ИИ; (рынку должно понравиться!)
- во втором все остальные стагнирующие сегменты, в том числе подбешивающий лично меня консалтинг; (условная компания NewCo) 

Такой шаг позволит компании лучше раскрыть внутреннюю стоимость и в целом должен позитивно сказаться на котировках. Но!! Почти весь консенсус рынка (по крайней мере все те новости и статьи на английском, которые я прочитал) сводятся к единому мнению - акции NewCo после выделения сильно упадут. Возможно логично дождаться этого момента и купить акции со скидкой или вообще купить только технологическое ядро, а на NewCo забить. 

Мультипликаторы ухудшаются на фоне спада показателей: EV\EBITDA = 11,5 P\E = 18,8 Debt\EBITDA = 3,9 ДД = 5,5% С такими темпами развития бизнеса компании вскоре придется отказаться последнего своего достоинства: высоких дивидендов.

Прямо сейчас IBM находится в сложном положении и испытывает очевидные проблемы. Но это все еще компания, которая зарабатывает более 70 млрд долларов выручки в год, разрабатывает самые прорывные технологии, а так же своей более чем 100 летней историей доказала способность трансформироваться и адаптироваться к любым новым вызовам! Если вы спросите меня, во что я верю больше: в то, что IBM сумеет сделать новый технологический прорыв и вновь возродиться или в то, что какой-нибудь CloudFlare (капитализация 25 млрд, выручка - 400 млн ltm!!) достигнет выручки в 50 млрд, мой ответ будет очевидным. 

При этом тактически, то есть прямо сейчаc, акции я бы покупать не стал. Мне кажется интереснее дождаться анонсированного разделения и купить либо 2 компании со скидкой (ожидается падение NewCo), либо только технологическое ядро, которое сохранит название IBM.