Аудиторская Палата недавно выпустила очень интересный обзор пр | Belarus_Finance

Аудиторская Палата недавно выпустила очень интересный обзор практики составления отчётности по международным стандартам ("МСФО") небанковскими ОАО в Беларуси.

Что в нем важного с точки зрения финансового рынка и инвесторов в белорусские ценные бумаги?

Почти четверть организаций из выборки получили аудиторское заключение с оговорками по причине существования индикаторов того, что возмещаемая стоимость основных средств может быть ниже их балансовой стоимости. Простым языком - стоимость активов/имущества на балансе, вероятно, завышена. При этом лишь 4% организаций признали обесценивание основных средств в 2020 году.

Почему это важно?

Это значит, что использование таких коэффициентов как "цена/балансовая стоимость" (англ. Р/В) / или "имущество на 1 акцию" для оценки акций белорусских небанковских ОАО проблематично - как раз по причине завышенной стоимости активов/имущества. А в кредитном анализе эмитентов облигаций следует с осторожностью подходить к коэффициентам вроде "отношение задолженности к активам".

На что лучше ориентироваться при оценке стоимости акций/кредитном анализе?

На прибыль, а ещё лучше - на денежные потоки. По возможности следует также делать корректировку на повышенный уровень инвестиций в основные средства/оборотный капитал в будущем (например, на основе данных публичных компаний-аналогов) - если есть проблема недоинвестирования в оборотный капитал/устаревания основных средств.

Как рассчитывать/оценивать денежные потоки?

По МСФО - неплохо объяснено, например, тут.

По белорусским стандартам бухучета аналогичные расчеты более сложны. У большинства белорусских ОАО публично доступен только бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. Более того, в отчете о прибылях и убытках амортизация не выделяется в отдельную строку. Поэтому для анализа денежных потоков недостает оценки (а) амортизации и (б) инвестиций в основные средства.

Амортизацию можно (очень примерно) оценить, например, посмотрев на коэффициент "амортизация/выручка" публичных компании-аналогов и применить его к выручке оцениваемой компании. Инвестиции в основные средства можно затем найти как увеличение основных средств за год + амортизация. В остальном расчет можно осуществить аналогично ссылке выше.