Слоеный торт, 2004, Дэниэл Крэйг Вступление. Мне нравится д | ИНВЕСТ НАВИГАТОР

Слоеный торт, 2004, Дэниэл Крэйг

Вступление.

Мне нравится думать о рынках, как о слоеном торте. Самый большой слой в самом низу - это FX. Уровнем выше - облигации, они же «процентные ставки». Верхний уровень, самый тонкий - акции.
Сложность анализа заключается в том, что рынки все более манипулируемы и регулируемы. Кто-нибудь из вас ожидает что ключевая ставка США (Fed Funds) станет отрицательной? Кто-нибудь допускает, что ФРС позволит доходности 10-летней трежери надолго подняться выше 2% в ближайшее время? Вряд ли таких много. Получается, что один из самых важных слоев торта намертво «заморожен в лёд». Как щека в кресле у дантиста. Что тут анализировать, если «коридор» всего 2%? Например, падение доходности десятилетки на 2% означает рост цены облигации на 18% - это предельное движение. Много не заработаешь.
Примерно это же можно сказать и про FX: в США любят искать страны, «манипулирующие» своим валютным курсом. (Как правило, Китай якобы занижает курс юаня, но были и другие прецеденты). За курсами все правительства следят и временами пытаются их контролировать. DXY торгуется хоть и в более широком, но тоже коридоре. Валютные курсы анализировать практически невозможно: еще и политика вмешивается.

Что происходило на рынках в последние дни? Рынки начали закладывать в цены риск инфляции. Многие (включая меня) ожидали ее разгона этой весной. Для этого не надо было быть шибко умным - это просто эффект базы: если в прошлом марте-апреле был провал по инфляции, очевидно, что сейчас будет сильный рост при сравнении год к году. Однако пятилетние инфляционные ожидания выросли по-моему до максимума с 2011, а это уже серьезнее. Сама годовая инфляция ускорилась повсеместно. В ответ рынок стал продавать длинные облигации и покупать короткие. Окреп курс доллара. Выросли длинные доходности. Это сочетание очень пагубно для акций роста, прежде всего. Это плохо и для обычных акций. Это плохо для развивающихся рынков (особенно сильный доллар).

Может ФРС спокойно терпеть дальнейшее укрепление доллара? Может ФРС терпеть постоянный рост доходностей по трежериз?