2021-01-20 18:02:51
#Мнение:
Валютные войны Мы уже как-то поднимали этот вопрос, но хотели бы снова вернуться к нему, поскольку все чаще слышим от клиентов вопросы о рисках, которые несет для наших портфелей дальнейшее падение доллара США.
Прежде всего, нужно определиться, относительно чего он (доллар) падает. Часто цитируют цифру в 7% падения за 2020 год из прочитанных статей. И это падение против корзины валют, так называемый индекс DXY. Кстати, с начала года по вчера, по этому индексу доллар отыграл 0,6%.
Теперь, давайте, определимся с нашей базовой валютой. Мы еще не встречали портфели, которые бы измеряли перформанс относительно корзины валют. Валюта в большинстве наших портфелей - доллар США. Поэтому, для наших портфелей падение доллара относительно корзины других валют нерелевантно. Скорее, речь идет о том, чтобы заработать на валютной переоценке через инвестиции в валюты других развитых стран. То есть, давайте разделять прибыль от инвестиций в долларовые облигации и потенциальный доход от инвестиций в облигации, деноминированные в других валютах.
Наша точка зрения состоит в том, что валютные спекуляции похожи на игру в рулетку: то есть, можно угадать момент входа и выхода и заработать на этом, а можно и не угадать, и проиграть. Поэтому, мы осознанно не берем валютные риски при инвестировании. Даже, когда в 2012 году мы видели потенциал на рынке еврооблигаций, деноминированных в евро, мы такие инвестиции делали за счет кредитного плеча в евро, нивелируя таким образом, валютный риск.
Тем не менее, если у вас есть расходы в валюте, отличной от доллара, например, в евро или швейцарском франке, то имеет смысл строить свой портфель, учитывая эти расходы. Обратная сторона этой медали состоит в том, что облигационные рынки для евро и тем более франков значительно меньше. Доходности ближе к отрицательным, выбор эмитентов не велик, особенно по географическому признаку. Например, практически нет облигаций в евро из Азии или Латинской Америки. И, составляя портфель в евро, инвестор не только заранее соглашается на более низкую доходность, но также должен быть готов к гораздо худшей диверсификации и более низкому кредитному качеству эмитентов (хорошие эмитенты в евро торгуются с отрицательной доходностью). Также стоит заметить, что рынок еврооблигаций в долларах значительно больше и развитее, и дает больше возможностей. Возможно, что прирост на долларовых инвестициях покроет валютную переоценку, как это было с нашими портфелями, например, в прошлом году.
Конечно, большинство инвесторов беспокоит не столько результат прошлого года, сколько прогнозы о дальнейшем обесценении доллара в результате, в частности, усиления работы печатного станка для реализации планов демократов по стимулированию экономики. К примеру, при текущем курсе (1,2107 евро за доллар) 5% рост евро — это уровень 1,27. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что курс евро будет на уровне 1,25 к концу 2021 года. Конечно, аналитики могут ошибаться, и мы можем увидеть 1,3 или 1,1. И принимая решение диверсифицировать свой портфель инвестиций по валютам, инвестору нужно «примерить» оба варианта, просчитать результат в обоих случаях и сделать для себя вывод, готов ли он к обоим вариантам.
Валютные войны начались не вчера и завтра точно не закончатся. Кто знает, может быть доллар еще закроет этот год в числе топ-перформеров среди валют развитых стран. Не за счет того, что США будет укреплять свою валюту, а за счет того, что другие страны будут способствовать ослаблению своих!
Решение остается за инвестором. Главное, чтобы инвестор понимал, что он теряет и что приобретает, и не подменял понятие «валютные спекуляции» понятиями «диверсификация» или «хеджирование»!
113 views15:02
A
