ЦБ принял решение повысить ключевую ставку с 12 до 13% годовых | Alfa Wealth

ЦБ принял решение повысить ключевую ставку с 12 до 13% годовых. Комментарий

Банк России ограничился «профилактическим» повышением ключевой ставки на один процентный пункт. Даю аналитику.

Почему ставка повышается? ЦБ объяснил это высокими про-инфляционными рисками, вызванными как внутренней экономической динамикой (низкая безработица, отставание оплаты труда от производительности труда, превышение спроса над возможностями экономики производить необходимый объём товаров и услуг), так и внешнеэкономической (ослабление рубля, снижение стоимости экспорта). В результате по оценке на 11 сентября, годовая инфляция увеличилась до 5,5% после 4,3% в июле и 5,2% в августе. С целью переломить данную тенденцию ЦБ вновь пошёл на повышение ставки.

О чём при этом заявил ЦБ? Банк России отметил влияние ранее принятых мер по ужесточению монетарных условий (ставок по кредитам и пр.) после предыдущего повышения ставки в августе, но, судя по всему, выходившие данные, в том числе, ускорение годовой инфляции несмотря на августовское повышение ставки, вызывают беспокойство у регулятора.

Примечательно, что несмотря на повышение прогноза по инфляции на этот год, ЦБ РФ не отказывается от цели 4% на конец 2024 года и уже прямо указывает на необходимость продолжительного периода высоких ставок для достижения поставленной цели. Также в конце пресс-релиза указывается на то, что ЦБ РФ на следующем заседании будет принимать решение о целесообразности дальнейшего повышения ставки, что является, по сути, прямым намёком на то, что ставка, по мнению ЦБ РФ, скорее всего, будет ещё раз повышена.

Основной мотив действий ЦБ такой: регулятор намерен продолжать ограничивать риск для ценовой стабильности. Или, говоря «простым языком», предпринять все возможные меры, чтобы не допустить разгона инфляции в ближайшем будущем.

Каков наш взгляд на текущее повышение ставки? По мнению Владимира Брагина, повышение ключевой ставки в текущих условиях выглядит малоэффективной мерой. Почему?

Сейчас не работает механизм Carry-trade, благодаря которому в нашу экономику могли бы прибежать иностранные инвесторы и укрепить рубль.

Признаки перегрева нашей экономики – во многом результат мощнейшего фискального стимула, связанного с мобилизацией экономики под военные нужды. Поэтому навряд ли повышение ставки приведёт к тому, что производства, связанные с оборонным заказом, вдруг «охладятся». Напротив, очевидно, что государство сделает всё, чтобы этого не произошло. В том числе путём увеличения их поддержки в виде субсидий и льгот, направленных на компенсацию роста коммерческих ставок. Как следствие, всё бремя повышения ляжет на «гражданский» сектор, а значит дисбаланс между спросом и предложением потребительских товаров может ещё больше увеличиться, подтолкнув инфляцию не вниз, а вверх.

Собственно, об этом я подробно писал в последнем макропонедельнике.

Мы полагали, что в условиях слабости трансмиссионного механизма у ЦБ есть два основных варианта на сегодняшнее заседание: ЛИБО не трогать ставку и применять другие меры (например, вернуться к ограничениям движения капитала), ЛИБО пытаться компенсировать негатив «силой нажатия», т.е. резко повысить ставку.

Судя по имеющемуся результату, ЦБ РФ склоняется ко второму варианту, просто «растягивая» значительное повышение на несколько этапов. Означает это то, что риски дальнейшего повышения ставок в данный момент являются очень высокими.

В то же время, по мнению Евгения Жорниста, повышение ставки до 13% (как и возможные будущие повышения) дополнительно увеличивает вероятность того, что в будущем ЦБ сможет быстрее снизить ставку. Тем более, что, по существующим прогнозам, инфляция уже по итогам следующего года должна возвратиться к таргету и находиться вблизи 4% в дальнейшем.

Продолжаю следить за ситуацией и делиться с вами нашей аналитикой. До встречи на следующей неделе!