Ozon не сбавляет обороты По горячим следам разберу отчет наше | InAlphaWeTrust

Ozon не сбавляет обороты

По горячим следам разберу отчет нашей звездочки в сегменте e-commerce.

Операционка

Торговый оборот (GMV) увеличился практически вдвое во II квартале до 170.6 млрд. руб., число заказов +121% г/г, количество активных покупателей выросло на 67% г/г. Доля маркетплейса продолжает расти и уже занимает 76.1% в GMV, число активных селлеров утроилось до 150 тысяч благодаря быстрорастущей базы покупателей и сервисам, которые предоставляет Ozon (логистика, реклама, финансовые услуги).

Финансы

На фоне активного роста оборота выручка прибавила 58% г/г до 58.5 млрд. руб., при этом service revenue (маркетплейс, реклама, доставка, трэвел) подскочила на 185% г/г и впервые превысила выручку от продажи товаров Озоном напрямую (direct sales of goods). Контроль над затратами помог увеличить долю gross profit в % от GMV с 13.4% до 19.5%. По сути, происходит то самое улучшение юнит-экономики, которое нам обещал менеджмент компании ранее. Это и помогло вывести скорректированную EBITDA (поправки на share-based compensation и не операционные расходы) в положительную зону. По факту компания все еще генерирует операционные убытки по МСФО, но прогресс на лицо. Кэш на балансе переоценился вниз из-за укрепления рубля и составил 56.7 млрд. руб. на 30 июня.

Что смущает?

- Число заказов не растет квартал-к-кварталу, уже 9 месяцев застряли на цифре около 90 млн. в квартал, пока нет понимания из-за чего это происходит.

- Впервые за долгое время (с 2019 года) Ozon проиграл Wildberries по темпам роста GMV (92% против 108%), главный конкурент и пока №1 не дремлет, борьба продолжается => Ozon будет еще больше инвестировать.

- До сих пор не урегулирован вопрос с держателями конвертируемых облигаций на $750 млн., вроде обещают решить до конца года, но пока риск остается.

- Издержки на персонал продолжают расти опережающими темпами, они это называют talent acquisition. У меня есть ощущение, что Ozon и так набрал достаточное количество талантов после IPO, а в этом году начал сокращения (плюс люди сами уходили). Тут все по классике, когда все хорошо, то набираем, когда плохо – сокращаем. Зачем повторять этот эксперимент снова мне не совсем понятно.

Итог. На самом деле мыслей по отчету много, не все удалось сразу озвучить, цель была дать основные цифры и подсветить наиболее актуальные моменты. Отчет прекрасный, компания тоже, но, как и к любой растущей истории, есть вопросы. Если кто готов держать эту историю 5-7 лет, то можно отловить 7-10 иксов, потенциал у компании огромный. Краткосрочно тут многие триггеры уже отработали, если у кого есть прибыль, может имеет смысл и забрать.