Alletf

2021-01-15 15:24:12 Начало
Подобная задача сама по себе является далеко не тривиальной, особенно в том случае, когда первичное размещение проводит компания, у которой на рынке отсутствуют близкие аналоги или их вообще нет. Сложность подобного прогнозирования связана с необходимостью корректной оценки большого количества факторов, объективной информации о которых недостаточно (например, сложно оценить эффективность выбранной стратегии компании; качество ее корпоративного управления; способность быстро реагировать на изменение условий ведения бизнеса и пр.).

Во-вторых, необходимо учитывать цену размещения акций в ходе первичного публичного размещения. Стандартной практикой является установление достаточно широкого ценового диапазона, в котором происходит размещение акций во время первичного публичного размещения, при этом разница между границами этого диапазона вполне может достигать 30-40% (даже если не учитывать того, что у организаторов размещения акций есть возможность «сместить» ценовой диапазон в любую сторону, а также в определенных пределах изменить количество размещаемых акций).

Анализируя предлагаемый ценовой диапазон размещения акций во время первичного публичного размещения, нужно понимать, что цена предложения акций является неким «инвестиционным компромиссом»: с одной стороны, продавцы акций (чаще всего, основатели компании или институциональные инвесторы, вложившиеся в нее значительно раньше) объективно заинтересованы в продаже акций по высокой цене, а, с другой стороны, интересы участников IPO являются совершенно противоположными (им интересно приобрести бумаги как можно дешевле). При этом важно понимать, что в подавляющем большинстве случаев продавцы акций располагают значительно большим объемом информации и, помимо этого, обладают серьезной отраслевой экспертизой.

В-третьих, инвесторам, принимающим участие в IPO, важно понимать мотивы продавцов акций (проще говоря, инвесторы должны четко понимать ответ на один единственный вопрос: почему нынешние владельцы продают акции на стадии IPO?). Как свидетельствует международная практика, мотивы продавцов акций при их первичном публичном размещении могут быть совершенно различными: начиная от желания «выйти из бизнеса и уйти на покой» (например, в силу возраста или семейных обстоятельств) или использования IPO как одного из инструментов привлечения финансирования для дальнейшего развития компании (чаще всего, для географической экспансии) и заканчивая намерением продавцов бумаг диверсифицировать свои активы или элементарно «выйти в кэш», опасаясь неблагоприятного развития ситуации в мировой экономике.

Наконец, в-четвертых, большое значение имеет и то, как именно осуществляется продажа акций, в частности, предлагаются ли инвесторам уже существующие акции, акции дополнительной эмиссии или некая их комбинация, а также как именно изменятся доли крупнейших акционеров после проведения IPO. В общем случае «позитивным сигналом» считаются незначительные изменения долей основных акционеров в капитале компании (обычно это интерпретируется как «вера» крупнейших акционеров в перспективы компании), а «негативным сигналом» – полный выход основных акционеров из капитала компании или кратное сокращение их долей в ней в результате IPO.

Стоит отметить, что, несмотря на все присущие данной стратегии риски, по итогам 2020 года биржевые фонды, ориентирующиеся на ее использование, продемонстрировали очень хорошие результаты с точки зрения доходности.
Так, по итогам прошедших 12 месяцев (с 8 января 2020 года по 8 января 2021года включительно) крупнейший фонд, инвестирующий в компании на стадии IPO или после размещения акций, First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX) принес свои владельцам 51,12%; еще более впечатляющие результаты показали фонды First Trust International IPO ETF (FPXI) (+74,03%) и Renaissance IPO ETF (IPO) (+106,28%). Открыть/Комментировать

2021-01-15 15:24:09 ETFs, инвестирующие в акции на стадии IPO

В условиях достаточно высокой рыночной оценки акций, являющихся «голубыми фишками» (например, по рыночным мультипликаторам P/S и P/E), инвесторы стали искать альтернативные стратегии инвестирования на рынке акций, одной из которых стала стратегия инвестирования в акции на стадии первичного публичного размещения акций (или в течение некоторого периода после его проведения).

ETFs, инвестирующие в акции на стадии IPO или в течение некоторого периода после его проведения

На протяжении всего 2020 года в мировой экономике складывалась уникальная ситуация: чрезвычайно низкий уровень процентных ставок привел к тому, что доходность подавляющего большинства традиционных инструментов инвестирования стала «неприлично низкой», к примеру, данная тенденция очень отчетливо проявилась в отношении таких консервативных вариантов вложения средств как банковские депозиты и облигации (в 2020 году на многих национальных рынках доходность банковских депозитов и доходность облигаций достигли своих исторических минимумов или вплотную приблизились к ним).

Закономерным результатом снижения доходности классических финансовых инструментов стала «погоня за доходностью», которая выразилась в том, что частные и институциональные инвесторы стали выходить, по крайней мере, частично, из консервативных активов и приобретать более рискованные активы (в частности, можно отметить достаточно значительный по своим объемам «переток средств» с облигационного рынка на рынок акций).

В условиях достаточно высокой рыночной оценки акций, являющихся «голубыми фишками» (например, по рыночным мультипликаторам P/S и P/E), инвесторы стали искать альтернативные стратегии инвестирования на рынке акций, одной из которых стала стратегия инвестирования в акции на стадии первичного публичного размещения акций (или в течение некоторого периода после его проведения).

Основная инвестиционная идея, используемая в рамках данной инвестиционной стратегии, заключается в следующем: в ходе первичного публичного размещения (Initial Public Offering или сокращенно – IPO) свои акции предлагают ранее непубличные компании, бизнес которых, как правило, обладает определенным потенциалом роста, которые оцениваются (по тем же рыночным мультипликаторам) несколько дешевле, по сравнению с аналогичными компаниями уже представленными на рынке (подобный дисконт является своеобразной «платой» за отсутствие публичной истории торгов акциями). В результате (как минимум, в теории) инвесторы, принимающие участие в первичных публичных размещениях, получают возможность по разумной цене приобрести акции динамично развивающихся компаний, которые с течением времени способны продемонстрировать динамику котировок, превосходящую среднюю по отрасли (грубо говоря, «обогнать рынок», во-первых, за счет ликвидации дисконта к аналогам и, во-вторых, за счет опережающей динамики финансовых показателей).

Стоит отметить, что стратегия инвестирования в акции на стадии первичного публичного размещения или в течение некоторого периода после него характеризуется достаточно высокими рисками, которые необходимо учитывать инвесторам.

Во-первых, следует принимать во внимание тот факт, что приобретение акций на стадии IPO – это всегда «инвестиционная ставка на будущее». Дело в том, что в рамках этой инвестиционной стратегии принципиальное значение имеют не столько текущие финансовые и производственные показатели компании (чаще всего, по сравнению с публичными компаниями они являются достаточно скромными), сколько их ожидаемые значения (обычно – в перспективе ближайших нескольких лет). Проще говоря, успешность практически любого IPO с позиций инвесторов, принимающих в нем участие, зависит от того, насколько корректно оценены перспективы дальнейшего развития компании в момент первичного размещения.
Продолжение Открыть/Комментировать

2021-01-12 10:49:15 Во время новогодних каникул мы наблюдали уникальное явление – захват Капитолия толпой трампистов. За какими моментами следует наблюдать в предстоящие два года?

1.      Кризис в Республиканской партии.
Мы все видели графики подсчета голосов на президентских выборах в США (а потом многочисленные карикатуры на эту тему).

Так называемая «ступенька американской демократии» войдет в историю. Когда «демократы» увидели, что республиканцы не хотят или не могут оспорить вбросы бюллетеней в пользу Байдена, при помощи той же «ступеньки» «выиграли» выборы в Джорджии и взяли под контроль Конгресс целиком.

Если вбросы бюллетеней останутся безнаказанными, то в США больше не будет президентов республиканцев, а партия, не способная выигрывать выборы, никому не нужна. Республиканцы чиновники и конгрессмены сейчас массово предают своего президента. Выживет ли Республиканская партия США?

2.      Партия «Аминь и женщина» взяла под контроль все ветви власти в США и сейчас зачищает СМИ. В ближайшие два года они будут «ломать мозги» американцам, насаждая идеологию тоталитарной ЛГБТ политкорректности.

При этом против них проголосовали пол-Америки, и эта половина Америки осталась без представительства. Неужели американцы позволят сломать свое общество обезумевшим левакам-маразматикам?

3.      Компании FAANG, осуществив цензуру против действующего Президента США, демонстративно поставили себя НАД американским государством, демонстративно нарушили Конституцию США.

На наших глазах они доказали, что они не просто монополисты, а монополисты с политическими амбициями.

Я не представляю государственного деятеля любого ранга и любого политического спектра, который смирится с диктатом «талантливых предпринимателей». На что эти фрики надеются? На безнаказанность?

Нам стоит волноваться за стоимость этих акций в ближайшие два года. Открыть/Комментировать

2021-01-08 18:45:05 Русские акции – 36%.

3% - Газпром,
3% - Новатэк.
3% - Лукойл.
3% - Татнефть-преф.
4% - НКНХ-преф.
2% - Фосагро.
2% - ГМНК
2% - Сбер-преф.
2% - Московская биржа.
3% - НМТП.
2% - Глобалтранс.
2% - Совкомфлот.
3% - Юнипро.
2% - Мэйл.ру

Русские облигации – 8%
МираторгФ-06, ТойотаБ1Р2, МГор48, ОФЗ-26215, РЖД-19.

Иностранные активы:
Иностранные акции, обращаемые на Питерской бирже - 20%:
5% - Intel,.
5% - Pfizer.
5% - AT&T.
5% - Alibaba.

ETF KBWY – место хранения – иностранный брокер – 27%

Биржевые фонды, обращаемые на Московской бирже:
золото FXGD -5%.
Китай FXCN - 4% .

ИТОГО – 100%.
С таким портфелем мы вступаем в 2021 год, и пусть он нам принесет удачу!

НЕ ЯВЛЯЕТСЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ РЕКОМЕНДАЦИЕЙ. Открыть/Комментировать

2021-01-02 12:27:04 Итоги 2020 года.

2020 год был тяжелый, но он открыл редкую возможность заработать на фондовом рынке. Оценим эффективность стратегии «распределения активов» на разных временных интервалах.

В 2020 мои портфели в среднем выросли на 34,11% «чистыми», после уплаты комиссионных и налогов.

Увы, времена тяжелые, не осталось ни одного портфеля, из которого бы не вынимались деньги, а значит, платился НДФЛ. А было бы интересно увидеть портфель с эталонной (без изъятий) доходностью.

Из 34,11% прироста доля купонов и дивидендов составила 5,57%.

Это - немного, потому что довольно много времени в портфеле была значительная «подушка» не генерирующих доход наличных и индексных фондов. В 2021 году, я рассчитываю, доля дивидендов вырастет. Сейчас в портфелях всего 16% активов, которые не генерируют дивиденды и купоны.

Индекс Московской биржи в 2020 году вырос на 7,98% (без учета дивидендов и налогов), я его использую в качестве бенчмарка. Очень хороший результат. Но! Увы, на трехлетнем интервале мне обыграть биржу не удалось, подкачал упавший доллар. За три года индекс Московской биржи показал плюс 18,63% годовых, а мои портфели росли в среднем на 15,15% годовых.

С момента начала применения (8 лет) стратегии распределения активов картина радует. 14,95% годовых в среднем у меня и 10,64% годовых у биржи. Я обыграл.

Самым большим успехом я считаю уход в наличные в ответ на инверсию доходностей американских облигаций в августе 2019. «Садимся на руки» (alletf.ru) Очень редкий предвестник краха фондовых рынков, но в нашу жизнь срабатывает безупречно.

Из неудач – покупка в мой личный портфель и в один из детских портфелей инвестиционного траста недвижимости – WSR, который порезал дивиденды втрое и упал в цене в два раза. Но не все коту масленица.

Всех читателей поздравляю с Новым 2021 годом! Удачи Вам на финансовом рынке и здоровья! Открыть/Комментировать

2020-12-30 14:00:13 Балансировка иностранных бумаг

Использовал рождественское затишье, чтобы сделать иностранную часть российских портфелей более сбалансированной.

У меня был избыток Intel, поэтому едва цена превысила точку безубыточности, я продал лишний Intel, и купил Pfizer, AT&T и Alibaba. Бумаг всего четыре, примерно в равных долях, потому что для небольших портфелей чрезмерная диверсификация не нужна. Все эти бумаги торгуются на СПБбирже.

Воспользовавшись скандалом с Alibaba и тем, что эта акция занимает приличную долю в индексе бенчмарке FXCN, я уменьшил долю FXGD с 6 до 5%, а долю биржевого фонда на китайские акции FXCN нарастил с 3 до 4%.

Чтобы корректно считать доходность портфелей в 2021 году я переоценил долю KBWY (и в одном портфеле WSR) по текущей цене (весь 2020 они учитывались в портфелях по цене приобретения, т.к. переброски между русским и иностранным брокерам не просты).

В 2021 год я вступаю со следующей структурой активов в портфелях.

* Золото – 5%
* Китайский индекс – 4%
* Иностранные акции СПб – 20% (4 штуки по 5%)
* Иностранный ETF - KBWYs состоящий из REIT с ежемесячными дивидендами – 27% (иностранный брокер)

Итого иностранные активы превысили половину портфеля – 56%.

Из них 5% - золото FXGD, 9% - Китай (FXCN+BABA), 42% - американские акции (KBWY, PFE INTC, T).

* Русские акции – 36% (полученная в 2020 году средняя дивидендная доходность составила 7,26% годовых чистыми).
* Русские облигации – 8%.

Итого российские активы – 44%.

Итоги 2020 подведу позже, как год окончится.

Должен признать, что стратегия распределения активов, которую я рекламирую, столкнулись с несколькими мировоззренческими вопросами.

1) Восемь лет русские активы доминировали в управляемых мною портфелях по разным причинам. С одной стороны, мне не хватало компетенции, с другой, наши биржи не давали такого широкого доступа к иностранным рынкам, как мне хотелось. Теперь иностранные активы преобладают. Насколько уместно считать своей валютой баланса российский рубль? Насколько справедливо считать доходность в рублях?

2) Биржевой фонд KBWY, который мне удалось купить очень дешево, (зачем еще нужны кризисы?), генерирует чистую после уплаты налогов дивидендную доходность больше 11,8% годовых в долларах США. Рука не поднимается уменьшать его долю. Ради каких альтернатив? Ради 4-5% доходности в рублевых ОФЗ? Кстати, поэтому доля русских облигаций такая небольшая, по сравнению с 2012 годом.

3) В 2020 году я продал две прекрасные бумаги (их было по 3% каждой), показавшиеся мне дорогими:
Полюс на цену приобретения 5528 рублей за акцию генерировал 7,63% годовых дивидендной доходности чистыми
Магнит на цену приобретения 3156 рублей за акцию генерировал 8,38% годовых чистыми.

Ради чего? Взамен я купил по 2%: Глобалтранс (дешевеет), Совкомфлот (дешевеет) и Фосагро (единственный из трех, кто радует).

А не погорячился ли я? Может, стоило дать растущему дивидендному потоку подарить мне магию сложных процентов? Открыть/Комментировать

2020-12-28 11:13:04 Четыре новых биржевых фонда от INVESCO.

Invesco запускает четыре активных ETFs, которые не полностью прозрачны , чтобы защитить стратегии копирования конкурентами.

Активные непрозрачные биржевые фонды будут использовать структуру, которая скрывает часть их позиций. Чистая стоимость активов продуктов будет раскрываться дважды в день.

Сторонники утверждают, что новая структура поможет ETF привлечь инвесторов из взаимных фондов, в то время как скептики задаются вопросом, насколько большим будет спрос на меньшую прозрачность и более высокие затраты, связанные с активными продуктами.

- Invesco Focused Discovery Growth ETF (IVDG) будет инвестировать в компании, которые находятся на ранней стадии бизнес-цикла

- Invesco Real Assets ESG ETF (IVRA) сосредоточится на «социально-ответственном инвестировании»
TER этих фондов - 0.59%

- Invesco Select Growth ETF (IVSG) будет формировать портфель из крупных и средних недооцененных рынком компаний

- Invesco US Large Cap Core ESG ETF (IVLC) займется компаниями крупной капитализации.
TER этих фондов - 0.48% в год. Открыть/Комментировать

2020-12-25 14:05:50 Дегуманизация русских. Поговорим о геополитических рисках в 2021 году.

Я несколько устал от русофобского фона в западных СМИ, но это имеет непосредственное отношение к перспективам российского фондового рынка в 2021 году.

Очевидно, что:
1. Россия и русские объявлены врагами Америки на законодательном уровне. По этому вопросу имеется межпартийный консенсус.
2. Санкционное давление на Россию не дает результатов. Россия не уступила ни в чем. Поэтому американский истеблишмент, воспитанный на учебниках Бжезинского нервничает.
3. Русофобские информационные кампании следуют одна за другой, в них нет ни логики, ни достоверности. Не успела закончиться кампания «трусы Навального», началась новая «русские хакеры».
Для тех, кого удивляет шаблонность мышления организаторов, объясняю.

Есть две книги.
Одна очень старая Р.Герцштейн «Война, которую выиграл Гитлер» Смоленск,1996г.
Вторая – З.Бауман «Актуальность холокоста».

В 1933 году, выбрав Гитлера, немцы поддержали антисемитизм, как государственную политику. Но после «хрустальной ночи» власти обнаружили, что переоценили бытовой антисемитизм немецких граждан. Обычные люди вступали на защиту своих соседей евреев. Они как бы говорили «наши евреи – хорошие».

Тогда Геббельс изучил опыт антигерманской пропаганды союзников в Первую Мировую войну и придумал «дегуманизацию» врага, как метод государственной политики. Смысл бесчеловечных условий содержания евреев в гетто и концлагерях сводился к тому, что будущие жертвы опустились на столько, чтобы утратили человеческий облик в глазах вчерашних соседей, немцев-обывателей. Чтобы чувство сострадания сменилось чувством брезгливости.

С тех пор дегуманизация стала обязательным инструментом любой информационной войны. И цель абсурдных, лишенных логики и доказательств, хайхли-лайкли обвинений русских во всех смертных грехах, лавиной льющихся из всех западных СМИ – дегуманизация русских.

Выводы:

В результате непрерывных информационных кампаний носители русских фамилий должны стать абсолютно нерукопожатными.
Блокировка активов, во-первых, и незачисление денег на счета русских клиентов, во-вторых, под предлогом бесконечных антиотмывочных расследований станет повсеместной практикой у западных банков и брокеров.

«Железный занавес» возводят с «той» стороны. «У вас замечательный бизнес-проект, но никаких русских!» - это цитата из интервью в «Эксперте».

Безрезультатность санкций против России, введенных после 2013 года, означает только одно - давление будет усиливаться. Риски военного столкновения между Россией и США растут, и мы не можем их не учитывать при составлении инвестиционных портфелей.

Отказ от дегуманизации русских может стать только результатом геополитического поражения одной из сторон. Либо этот великодушный жест сделают американцы после распада России и демонтажа русского государства (Япония после Второй мировой войны). Либо американцы согласятся на компромисс (как после поражения во Вьетнаме). Открыть/Комментировать

2020-12-21 12:55:35 Новые эмитенты в портфеле

Пользуясь коррекцией на рынках решил, купить пару бумаг, о которых прочитал в чужих пабликах. Сам я не успеваю заниматься профессиональным фундаментальным анализом, поэтому пользуюсь общедоступными источниками.

Во-первых, очевиден перекос иностранной части моего портфеля в пользу Интел. Когда его цена превысила 50 долларов, я продал часть акций и купил акции Алибабы (тиккер BABA), на 5%. Покупал в диапазоне 257-260 долларов за расписку.

Во-вторых, «чтобы пересчитать российские акции сектора высоких технологий, хватит двух пальцев одной руки» (это – цитата). Правильно иметь в портфеле обе компании - и Яндекс, и МэйлРу. Но Яндекс стоит дорого. Поэтому я начинаю покупать N2 – GDR компании Mail.Ru. Всего будет 2%, хочу по 2000 рублей и ниже за GDR.

Для этого пришлось уменьшить долю акций НМТП и Юнипро с 4 до 3% каждого эмитента.

Общая доля российских акций не изменилась – 36%.

Планы (не являются индивидуальной торговой рекомендацией).

В новый год планирую сделать переоценку той части вложений, который у иностранного брокера вложена в KBWY. Долю Интел на отскоках думаю перераспределять в пользу Pfizer и AT&T, чтобы сделать иностранную часть портфеля, составленного из акций, обращающихся на СПбирже и Московской бирже, более сбалансированной. Открыть/Комментировать