Инвестируй или проиграешь | Юрий Козлов

2021-02-12 16:07:00 ​​ Среди трёх ведущих отечественных сталеваров Северсталь продолжает лидировать по рентабельности EBITDA, c показателем 35%.

После противоречивого 2019 года, который был отмечен целой серией кап.ремонтов производственных площадок, наращивает свою рентабельность и НЛМК (29%).

Ну а ММК мне всё больше стал напоминать наш отечественный футбол: одни надежды…

#CHMF #NLMK #MAGN Открыть/Комментировать

2021-02-12 13:43:47 ​​ Банк России ожидаемо продлил паузу в изменении денежно-кредитной политики, сохранив ключевую ставку на уровне 4,25%.

P.S. 78% респондентов в нашем вчерашнем опросе оказались правы! Открыть/Комментировать

2021-02-12 08:47:00 ​​ Комментарий вице-президента по финансам Группы НЛМК Шамиля Курмашова к опубликованным финансовым результатам компании:

«В 4 кв.2020 года восстановление деловой активности, в том числе в форме отложенного спроса и пополнения запасов в глобальной цепочке при ограниченном предложении металлопродукции привели к резкому росту цен на металлопродукцию на ключевых рынках компании. Высокие цены на железную руду также поддержали этот тренд.

Структурный эффект от реализации проектов Стратегии-2022 за 12 мес. 2020 года достиг $261млн к базе 2019 года. Вклад программ операционной эффективности составил $176млн, а инвестиционных проектов – $85млн.На Липецкой площадке была завершена модернизация доменного и сталеплавильного производства, что позволит увеличить мощности по производству стали на 1 млн т в год с 2021 года. На Алтай-Кокс завершено строительство установки трамбования угольной шихты, что позволит снизить зависимость Группы НЛМК от дорогих и дефицитных марок угля. Эффект полного года от этих проектов отразится в финансовых результатах компании в 2021году».

Что касается краткосрочных прогнозов самой компании, то в 1 кв. 2021 года НЛМК ожидает увеличения объёмов выплавки стали на Липецкой площадке до 3,5 млн тонн, что соответствует озвученной ранее цели в 14,2 млн тонн стали в 2021 году.

"Мировые цены на металлопродукцию в январе 2021 года находились на многолетних максимумах, под влиянием высокого спроса на сталь и на фоне ограниченного предложения. С учётом роста котировок в конце 4 кв. 2020 года и временной разницы в признании продаж, средние цены реализации в 1 кв. 2021 будут выше (кв/кв), что положительно отразится на финансовых результатах компании", - говорится в сообщении.

Наконец, самый приятный момент для акционеров - дивиденды! Совет директоров НЛМК рекомендовал акционерам утвердить выплату дивидендов по результатам 4 кв. 2020 года в размере 7,25 руб. на акцию (на общую сумму $570 млн), однако вспоминая прошлогоднюю историю так и хочется сказать: "обещать - не значит жениться". Эта рекомендация ещё должна быть одобрена акционерами. Но в любом случае, больше за квартал компания платила лишь по итогам 1 кв. 2019 года (7,34 руб.), а потому до рекорда не хватило каких-то 9 копеек. Ну ничего, ещё первые три "жирных" месяца текущего года впереди!

Таким образом, при благоприятном развитии событий на ГОСА, по итогам 12 мес. 2020 года акционеры НЛМК могут получить совокупный дивиденд в размере 21,64 руб. на одну акцию и ДД=11,4%. Надо ли говорить, насколько шикарным является подобная дивидендная стабильность, которую продолжает демонстрировать компания, несмотря на все трудности минувшего года? Думаю, вряд ли.

Я попытался прикинуть норму выплат, которой руководствовались в компании, и по итогам 2020 года у меня получилось гораздо больше 100% FCF, даже с учётом корректировки фактических капексов ($1,1 млрд) под "нормализованные" ($700 млн), согласно Стратегии-2022. Ну а коль долговая нагрузка позволяет поддерживать такую щедрость - я только рад!

После небольшой фиксации прибыли по части позиции, я продолжаю держать акции НЛМК в своём портфеле с долей в 4%, и держу руку на пульсе.

#NLMK Открыть/Комментировать

2021-02-12 07:03:00 Открыть/Комментировать

2021-02-12 07:01:00 ​​ НЛМК вслед за Северсталью и ММК отчитался по МСФО за 4 квартал и 12 месяцев 2020 года.

Финансовая отчётность вышла примерно в рамках ожиданий, а потому и реакция рынка оказалась весьма спокойной – котировки весь торговый день в четверг демонстрировали околонулевую динамику, так и не определившись с направлением. Выручка компании с октября по декабрь выросла на 7% (кв/кв) до $2,4 млрд, на фоне бурного восстановления цен на металлопрокат и наращивания производства, в то время как по итогам 2020 года результат оказался на 12% хуже – на уровне $9,2 млрд. По вполне понятным причинам, о которых не стоит упоминать в очередной раз, и особенно тяжёлому первому полугодию минувшего года.

Однако, несмотря на весьма неубедительную динамику выручки, которая помимо всего прочего не смогла дотянуть даже до средних ожиданий рынка, весьма кстати НЛМК в 2020 году отметил целый ряд сопутствующих факторов:

Расширение ценовых спрэдов между ценами на сталь и сырьё, напрямую влияющее на маржинальность бизнеса и эффективность продаж

Завершение крупных проектов реконструкции в доменном и сталеплавильном производствах (в частности, восстановление объёмов производства на Стойленском ГОК)

Начисление компенсации в размере $97млн (с учётом процентов сумма составила и вовсе $105 млн и была получена в январе), в соответствии с мировым соглашением с МинторгомСША по иску об исключении слябов из-под действия импортных пошлин

Благодаря этим факторам показатель EBITDA превысил прогнозы и прибавил как по итогам 4 кв. 2020 года – на 54% (кв/кв) до $890 млн, так и по результатам всего минувшего года – на 3% (г/г) до $2,65 млрд. Рентабельность по EBITDA при этом выросла в 2020 году на 5 б.п. до 29%, а по итогам 4 кв. 2020 года и вовсе взлетела до 37%, воспользовавшись благоприятной конъюнктурой. В этом смысле первый трёхмесячный отрезок года текущего тоже может порадовать позитивными цифрами, судя по всё ещё высоким ценам на сталь.

Коротко скажу, что чистая прибыль НЛМК, приходящаяся на акционеров, выросла на 79% (кв/кв) до $558 млн и не досчиталась 8% с результатом $1,24 млрд по итогам 2020 года. Большого смысла в этих цифрах для акционеров нет, поэтому перейдём к свободному денежному потоку (FCF), на который компания ориентируется при расчёте дивидендных выплат. Сильного снижения FCF в 4 кв. 2020 года НЛМК удалось избежать, ограничившись скромным снижением на 4% до $229 млн (в то время как Северсталь отметилась динамикой минус 44,5%, ММК – минус 62,9%). А потому и дивиденды, о которых пойдёт речь уже в следующем посте, очень порадовали, едва не став рекордными за всю историю квартальных выплат.

Кстати говоря, годовой CAPEX вырос на 4% до $1,1 млрд, строго в соответствии с представленным ранее прогнозом самой компании, чистый долг за минувшие три месяца прибавил на 28% до $2,5 млрд (в том числе из-за привлечения доп. денежных средств на выплату дивидендов за 3 кв. 2020), однако соотношение NetDebt/EBITDA по-прежнему не вызывает никаких опасений, немного прибавив с 0,87х до 0,94х (на фоне уверенной динамики EBITDA).

Финансовая отчётность
Пресс-релиз
Презентация

#NLMK Открыть/Комментировать

2021-02-11 16:11:18 ​​ Группа Черкизово продолжает радовать щедрыми дивидендами.

Совет директоров компании приятно удивил, сообщив о своём решении выплатить финальные дивиденды за 2020 год в размере 134 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД на уровне около 6,3%. Закрытие реестра для получения дивидендов намечено на 1 апреля 2021 года (с учётом режима торгов Т+2).

Напомню, что в октябре минувшего года компания порадовала промежуточными выплатами в размере 48,79 руб. на акцию. Таким образом, итоговые дивиденды составляют 182,79 руб., что является рекордом в абсолютном значении, а совокупная ДД за 2020 год оценивается на уровне 9%, что более чем достойно!

Группа Черкизово – это интересная история роста на отечественном с/х рынке. Компания активно наращивает производственные мощности, в том числе за счет покупки мелких региональных игроков. Среднегодовой темп роста выручки за последние пять лет составляет 10,7%.

Бумаги Черкизово сейчас торгуются с мультипликаторами P/E 6,38х и EV/EBITDA 5,75х, и могут быть интересны для покупок при ценнике ниже 1900 руб.

#GCHE Открыть/Комментировать

2021-02-11 13:30:00 ​​ Ровно через сутки нас ожидает очередное заседание ЦБ РФ, на котором будет решаться судьба ключевой ставки.

На предыдущем заседании, которое состоялось 19 декабря 2020 года, Центробанк взял театральную паузу и сохранил ставку на уровне 4,25%. Думаю, на сей раз эта пауза будет продолжена, однако риторика комментариев от Эльвиры Набиуллиной может ужесточиться, на фоне растущей инфляции в стране.

Судите сами: если ещё в декабре индекс потребительских цен был на уровне 4,9%, то уже в январе мы видим 5,2% (а это верхняя граница прогнозного диапазона ЦБ!). Добавляем сюда повышенный уровень инфляционных ожиданий населения и инфляционное давление в сельскохозяйственном (и не только) секторе – и сценарий сохранения ключевой ставки ЦБ на завтрашнем заседании кажется наиболее вероятным.

О скором повышении ставки говорить тоже пока очень рано, т.к. российская экономика только-только начала приходить в себя после сложного 2020 года, бюджетное стимулирование нас ещё только ждёт где-то впереди (ходят слухи, что федеральный бюджет может потратить около 500 млрд рублей или 0,5% ВВП на новый пакет социальных выплат), а потому инфляционные риски в целом пока удаётся держать под контролем. Открыть/Комментировать

2021-02-11 10:51:00 Один из лучших в мире аналитиков алмазной отрасли Пол Зимниски дал интервью агентству Rough&Polished, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

Сокращение избыточного объёма предложения будет способствовать росту цен на алмазы.

Сейчас на рынке наблюдается превышение спроса над предложением.

Высокие цены на алмазы в 2011 году стали главным катализатором, приведшим к избыточному предложению. Сейчас отрасль извлекла урок из той ошибки.

В последние месяцы цены на бриллианты растут быстрее цен на алмазы – ювелиры не хотят снижать цены.

Крупнейшая в мире алмазная биржа Bharat Diamond Bourse одобрила торговлю синтетическими алмазами и бриллиантами в Индии.

Синтетический бриллиант продается примерно на 65-70% дешевле, чем его природный эквивалент, при этом годом ранее показатель был на уровне 50%.

P.S. Сокращение добычи положительно отразится на стоимости алмазов в будущем, что позволяет рассчитывать на рост финансовых показателей АЛРОСЫ.

Производство синтетических бриллиантов ежегодно увеличивается, однако ювелиры по-прежнему отдают предпочтение природному эквиваленту, что радует.

#ALRS Открыть/Комментировать

2021-02-11 07:01:00 Международный валютный фонд опубликовал свежий обзор по экономике России, основные тезисы которого я предлагаю вашему вниманию:

Рост ВВП в 2021 году составит 3%, в 2022 ускорится до 3,9%.

Средний обменный курс USD/RUB в этом году ожидается на уровне 72,7 руб.

Спад экономики в 2020 году оказался меньше, чем ожидали многие эксперты в начале пандемии COVID-19.

Текущий рост инфляции временный, в конце года показатель составит 3,6%. МВФ призывает ЦБ снизить ключевую ставку на 0,5%. Хотя в такой сценарий я поверю с большим трудом.

Реализация сделки ОПЕК+ окажет положительное влияние на доходы федерального бюджета.

Себестоимость добычи нефти в России составляет порядка $10 за баррель. Для развития отрасли необходим ценник $40.

Банки сейчас в лучшем состоянии, чем в кризис 2014-2015 гг.

P.S. Призывы МВФ к снижению ключевой ставки на первый взгляд выглядят неожиданными, на фоне роста инфляции. Снижение на 25 б.п. я ещё допускаю с низкой вероятностью, учитывая нежелание ФРС США повышать ставки в ближайшие три года. Но минус 50 б.п. в текущих реалиях - это перебор.

Именно ФРС является главным «раздражителем», поскольку рост ставок в США способствует оттоку капитала c развивающихся рынков и снижению цен на нефть.

#MACRO Открыть/Комментировать