Инвестиции в ETF

2022-06-28 13:15:35 Что сейчас происходит на иностранных рынках с ETF на российские активы

После долгой паузы мы вновь выходим в эфир. В новом эпизоде обсуждаем, что происходит с ETF на российские активы и как разные ETF-провайдеры справляются с текущим кризисом, когда российские активы оказались замороженными и неторгуемыми для нерезидентов, а Россию исключили из индексов развивающихся рынков.

Гость выпуска — Владимир Крейндель, генеральный директор ETF Consulting. Ведущий подкаста — Данил Логинов, глава отдела аналитики ETF Consulting.

Послушать подкаст можно на любой удобной вам площадке, перейдя по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-06-27 16:28:52 Что делистинг FXRB значит для инвесторов

27 июня 2022 года FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был исключен из списка ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Рассказываем, что это значит для инвесторов. 

Что случилось?

Московская биржа приняла решение о делистинге FXRB. Фонд исключили из списка ценных бумаг, допущенных к торгам, на фоне снижения стоимости его чистых активов до нуля. 

Что это значит для инвесторов? 

По сути это формальное решение, отражающее невозможность продолжения биржевого обращения FXRB. Само по себе решение о делистинге не является материальным фактом. Вся существенная информация уже была раскрыта эмитентом — FinEx Funds ICAV. 

Согласно публичным разъяснениям Московской биржи, решение о делистинге относится исключительно к FXRB и не затрагивает остальные фонды линейки FinEx ETF. «По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой FinEx о вариантах возможного возобновления торгов», — отмечали ранее в пресс-службе биржи. 

Можно ли будет за счет убытка по FXRB уменьшить налог на доход по инвестициям?

Мы не можем дать однозначного ответа на этот вопрос. Как отмечается на сайте ФНС, убытки по ценным бумагам и производным финансовым инструментам, не обращающимся на бирже, не переносятся на будущие периоды. Однако мы рекомендуем дополнительно уточнять непосредственно у своего налогового агента — российского брокера, можно ли перенести убытки по бумагам, которые ранее торговались на бирже, но к настоящему моменту делистингованы. Не исключено, что брокерам самим потребуются дополнительные консультации с Мосбиржей, ФНС и Минфином по возникшей ситуации относительно статуса ценных бумаг. Открыть/Комментировать

2022-06-22 18:07:51 Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 8

Мы продолжаем отвечать на вопросы инвесторов по текущей ситуации.

Я покупала FinEx ETF через БКС. Есть ли вероятность, что средства можно вернуть через какое-то время? Или эти деньги пропали навсегда?

Вы сможете распоряжаться своими вложениями в FinEx ETF после снятия существующих ограничений со стороны Банка России и Указов Президента и возобновления торгов ETF на Московской бирже. Для восстановления механизма справедливого ценообразования (допуска к торгам иностранного маркет-мейкера), дополнительно к первым двум условиям, необходимо снятие санкций с НРД для разморозки транспортного моста НРД-Euroclear. FinEx ETF готов к возобновлению торгов (большинство фондов восстановили расчет СЧА), но «мяч» на стороне регуляторов РФ (снятие ограничений) и ЕС (снятие санкций).

Может ли FinEх перевести свои активы из Euroclear в другие зарубежные депозитарии и затем возобновить работу ETF по альтернативным депозитарным цепочкам, аналогично тому, как сейчас продолжают работать некоторые БПИФ на иностранные активы?

Важно отметить, что БПИФ на иностранные активы, которые возобновили торги на Московской бирже, изначально (то есть с момента формирования) использовали депозитарную цепочку, не связанную с Euroclear. Другими словами, им не пришлось что-то менять в своей инфраструктуре — управляющие компании таких фондов могли возобновить торги гораздо раньше конца мая.

Поменять основной депозитарий, через который проходят все операции с ценными бумагами FinEx ETF, практически невозможно в условиях санкционных ограничений. Несмотря на это, наша команда юристов и консультантов прорабатывают возможные сценарии, которые позволят решить эту проблему, но при этом не будут восприняты регуляторами ЕС, как попытка «обойти наложенные санкции».

По какому курсу появились рубли в FXMM и по какому курсу будут куплены доллары? Что значит офшорный курс?

Напомним, что FXMM с момента создания фонда был рублевым, а курс доллара на него не влиял за счет валютного хеджирования. В контексте заданного вопроса имеет значение лишь то, по какому курсу FXMM трансформируется в валютный класс активов. Для ориентира можно использовать курс WM/Refinitiv Spot Rates (единый валютный бенчмарк). Мы назвали его «офшорным», потому что он может отличаться от курса на Московской бирже: в июне спред между внешним и внутренним курсом достигал 2 рублей.

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке → Открыть/Комментировать

2022-06-20 12:30:16 FXMM станет долларовым фондом

Центральный банк Ирландии (CBI) определил судьбу FXMM — фонда денежного рынка. Готовится формальное решение о трансформации FXMM в долларовый класс акций (даты будут опубликованы позже). В блоге на сайте рассказываем, что сейчас происходит с FXMM и как будет меняться ситуация.

Что сейчас происходит с FXMM и когда возобновится расчет СЧА по фонду?

В результате прекращения операций хеджирования на «балансе» FXMM остались исключительно рубли (в виде денежных средств на банковском счете). Для инвестиционного фонда такая аллокация может быть допустима только в исключительных обстоятельствах. Компании необходимо было принять решение, в каком режиме классу акций предстоит существовать в дальнейшем.

Ввиду экстраординарной для UCITS ситуации для определения судьбы фонда потребовалась дополнительная консультация с ЦБ Ирландии. Без регуляторного одобрения возобновление СЧА по FXTB/FXMM невозможно.

Директора фондов три месяца вели переговоры с ЦБ Ирландии по дальнейшей судьбе FXMM/FXTB. Регулятор систематически и в установленные сроки направлял дополнительные запросы и комментарии по предложенным сценариям, а с окончательным решением вернулся в июне 2022 года.

Какие сценарии были предложены регулятору на рассмотрение:

1. Получение разрешения на сохранение статус-кво — хранение рублевых активов, относящихся к FXMM, на банковском счету в пользу данного класса акций до момента появления возможности возобновить валютный хедж. ЦБ Ирландии не поддержал такое решение, так как оно нарушало ограничения по концентрации активов внутри фонда (обычно ограничения не применяются только в случае, когда фонд инвестирует в государственные облигации «одобренных» стран).

2. Трансформация рублевого класса акций в валютный без хеджирования (как ранее по другим рублевым классам акций — FXIP, FXRW, FXRD). Этот сценарий предполагает продажу рублей по текущему «офшорному» обменному курсу (доступному на внешнем валютном рынке на момент совершения операции на условиях best efforts) и покупку T-bills. ЦБ Ирландии указал, что именно такое решение не противоречит UCITS-регулированию, и инвестиционный менеджер в июне 2022 года начал процесс его реализации, что позволит фонду возобновить расчет СЧА на горизонте до двух месяцев.

Что в итоге?

На горизонте до двух месяцев FinEx ETF планирует возобновить расчет СЧА по обоим классам активов фонда FinEx Cash Equivalents UCITS ETF. Понадобится выполнить ряд формальностей, связанных с корректировкой стратегии.

FXMM с момента трансформации в класс акций без рублевого хеджирования будет подвержен валютному риску. Соответственно, в дальнейшем этот класс акций (при условии возобновления обращения) уже не сможет служить «рублевой копилкой», но сможет претендовать на роль «долларовой копилки» (инвестиционная стратегия станет идентична FXTB).

В результате ожидаемой трансформации этого фонда линейка FinEx ETF временно не будет содержать классов акций с рублевым хеджированием. Открыть/Комментировать

2022-06-16 13:58:39 ​​ Падение активов фондов Кэти Вуд стало рекордным среди эмитентов ETF в 2022 году

По данным Bloomberg Intelligence, Ark Investment Management переживает более резкое падение активов с начала года, чем любые другие американские ETF-провайдеры из топ-25 управляющих по AUM.

По состоянию на 1 июня 2022 года, активы под управлением девяти ETF компании Ark составляли $15,3 млрд, что на 48% меньше, чем в начале года. 

Интересно, что сокращение активов Ark — результат коррекции в акциях «прорывных» компаний, а не оттоков активов из фондов. Несмотря на двузначные убытки, линейка ETF Ark по-прежнему привлекает средства инвесторов — с начала года притоки составили $167 млн. По словам Афанасиоса Псарофагиса из Bloomberg Intelligence, «в то время как такие удручающие результаты обычно вызывают бегство инвесторов, Вуд завоевала лояльных поклонников в социальных сетях и репутацию благодаря своим ставкам, ориентированным на взрывной рост».

Флагманский фонд ARKK ETF потерял почти всю накопленную доходность с начала пандемии. Убыток с января по начало июня 2022 года составил около 50%. Одновременно с этим, инверсный SARK ETF от Tuttle Capital (шортит ARKK) чувствует себя отлично — с начала 2022 года фонд прибавил почти 100% чистой стоимости активов на 1 акцию. Открыть/Комментировать

2022-06-10 18:06:06 Комментарий Мосбиржи в отношении заявления главы ЦБ о делистинге фондов

Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что Московская биржа рассматривает вопрос о делистинге фондов FinEx. Но, как уточнила сама Мосбиржа, речь идёт о понижении уровеня листинга фонда FXRB, по которому возможно дальнейшее исключение из списка.

«По остальным фондам Московская биржа находится в постоянном контакте с командой Финекс о вариантах возможного возобновления торгов», - говорится в сообщении биржи.

Отметим, что уровень листинга FXRB (класс акций фонда еврооблигаций) был понижен до третьего на основе раскрытой информации о том, что стоимость чистых активов (СЧА) фонда равна нулю. Открыть/Комментировать

2022-06-09 16:08:07 Ответы на вопросы инвесторов в ETF. Часть 7

Продолжаем отвечать на вопросы, которые нам поступают от инвесторов.

Объясните, пожалуйста, почему торгуются отдельные биржевые ПИФы на иностранные ценные бумаги? Возможно, потому что они российские, то есть выпущены российскими УК. Возможно ли выпустить российские паи ПИФ на российской бирже взамен заблокированных иностранных ETF и произвести взаимозачет в том случае, если блокировки моста с Euroclear превысит разумные пределы?

Некоторые российские паевые фонды на иностранные активы, выпущенные управляющими компаниями, которые находятся в российской юрисдикции, все это время (с начала марта) имели возможность проводить торги, так как они продолжают использовать для хранения активов другие депозитарные цепочки (не связанные с мостом НРД-Euroclear). Вопросы, относительно причин отсутствия торгов с начала марта по таким фондам, следует направлять в соответствующие управляющие компании и Банк России.

Вместе с тем, описанный в вопросе сценарий по выпуску фондов и взаимозачету активов невозможен, хотя бы по причине необходимости задействовать счет НРД в Euroclear, в отношении которого действуют санкции ЕС. FinEx ETF не создавал и на текущий момент не планирует создавать фонды в российской юрисдикции.

Что случилось с активами FXMM, они также пострадали как и активы FXRB? Если нет, то объясните, в чем разница в хедже у них была?

Благодаря тому, что стоимость базовых активов, относящихся к рублевому классу акций фонда, существенно не изменилась на фоне роста геополитической неопределенности, негативный сценарий, наблюдавшийся в FXRB, в FXMM не реализовался.

В ближайшее время мы подготовим отдельный материал по ситуации с фондом FXMM, в котором постараемся снять часть вопросов. В настоящее время возможности эмитента по предоставлению детальной информации по этому фонду (классам акций FXMM/FXTB) ограничена, потому что расчет стоимости чистых активов (СЧА) и операции на первичном рынке приостановлены, а решение относительно будущего данного фонда должно быть принято с участием ЦБ Ирландии.

Не хотите ли вы уменьшить комиссию по неторгуемым фондам, так как затраты явно уменьшились (на маркет-мейкера и маркетинг)?

Несмотря на отсутствие торгов, расходы FinEx ETF на обслуживание фондов за последние три месяца не только не уменьшились, а, наоборот, возросли за счет увеличения объема работ по юридическому сопровождению фондов. Что же касается расходов на услуги маркет-мейкера (ММ), то они всегда были несущественными — бизнес маркет-мейкера построен на получении доходов от операций на бирже, а не вознаграждений от эмитента.

3 июня ЕС внес НРД в санкционный список. Значит ли это, что все счета НРД в Euroclear тоже под санкциями, в том числе и счет с ETF от FinEx?

В Euroclear у НРД один основной счет, через который проходят все операции, в том числе и с акциями FinEx ETF. Этот счет заблокирован (с конца февраля 2022 года — по инициативе Euroclear до получения разъяснений регулятора, а после начала июня 2022 года — формально, на основании санкций ЕС).

Ответы на другие вопросы доступны по ссылке. Открыть/Комментировать

2022-06-07 10:21:38 BlackRock закрывает свои ETF на российские активы: как справляются с ограничениями известные ETF-провайдеры

Из-за санкций и ограничений страдают не только российские инвесторы в ETF, но и нерезиденты. Разбираемся на примере известного ETF-провайдера BlackRock, как они решают эту проблему.

Спустя три месяца с момента приостановки расчета стоимости чистых активов (СЧА) по своим UCITS ETF на российские активы BlackRock ставит финальную точку в этом процессе, объявив о планируемом закрытии двух фондов: iShares European-listed Russia ETF (CSRU) и iShares MSCI Eastern Europe ETF (IEER). Как сообщает провайдер, инвесторы, которые вложили свои средства в эти ETF, получат выплаты не сразу и, скорее всего, по заниженной стоимости. Мы ознакомились с письмом, которое направил BlackRock своим инвесторам — рассказываем, что там написано.

Что случилось?

23 февраля 2022 года активы под управлением (AUM) фонда CRSU ETF составляли $215 млн, активы IEER ETF — $128 млн. После начала событий в Украине, приостановки торгов на Московской бирже и введения ограничений для нерезидентов стоимость активов внутри этих фондов технически упала до нуля (рынок депозитарных расписок АДР/ГДР не функционирует) и держится на этом уровне до сих пор.

В начале марта всплеск волатильности АДР/ГДР российских компаний побудила фондовые биржи в Лондоне, Нью-Йорке и по всей Европе прекратить торги российскими ценными бумагами. Затем последовали ограничения с российской стороны, запрещающие нерезидентам из «недружественных стран», проводить сделки на российских торговых площадках. Примерно в это же время (в начале марта) все иностранные фонды, содержащие российские ценные бумаги, приостановили расчет СЧА и оказались «замороженными» (suspended) на неопределенный срок.

20 мая 2022 года стало известно, что крупнейшая в мире управляющая компания BlackRock приняла решение об окончательном закрытии CSRU и IEER, заявив, что действует «в интересах инвесторов».

Инвесторы в фонды BlackRock оказались в непростой ситуации: текущая оценка российских активов внутри ETF технически равна нулю (из-за использования для вложений преимущественно АДР/ГДР). В этом случае, если провайдер реализует или спишет акции, которые находятся внутри, владельцы акций ETF получат минимальные выплаты. Причем, судя по сообщению, BlackRock допускает, что дохода от продажи акций может и не быть, а сам процесс расформирования фондов и продажи базовых активов может затянуться на длительный срок.

Вероятно, что инвесторам смогут выплатить ту часть ETF, которая хранится в инструментах денежного рынка: например, в CSRU это около $3 млн по состоянию на 27 мая 2022 года. Инвесторам IEER повезло больше, так как в составе этого фонда не только российские бумаги. Номинальная стоимость нероссийских бумаг в IEER около $35 млн по состоянию на 27 мая 2022 года.

Можно ли было сделать по-другому?

По риторике BlackRock, других вариантов развития событий просто не было: российский рынок недоступен, ограничения и санкции сохранятся надолго. В той же ситуации находятся сегодня и другие ETF-провайдеры, но большинство из них пока не закрывают свои фонды и не списывают активы, которые находятся внутри.

Альтернативный (более гуманный) вариант — оставить все как есть до восстановления ликвидности. Именно так, например, пока поступили VanEck с фондом RSX. Открыть/Комментировать

2022-06-06 19:00:04 Если вы устали от сотен бесполезных новостей, но хотите быть в курсе главных событий, влияющих на ваши деньги, то подпишитесь на @Moneyhack

Это канал финансового журналиста Саши Красновой. Саша отбирает только действительно важные вопросы, которые касаются ваших финансов - от новых правил по провозу валюты до мест с самыми дешевыми шоколадками Ritter Sport .

Благодаря 10-летнему опыту работы в главных финансовых СМИ (Forbes, РБК и др.) Саша знакома с множеством важных людей на финансово рынке и получает информацию из первых рук: и комментарий у банков возьмет, и в ЦБ подробности узнает.

А ещё ей можно задать свой вопрос про деньги и получить разъяснения.

В общем, обязательно подписывайтесь! https://t.me/moneyhack

#партнерский пост Открыть/Комментировать

2022-06-03 13:13:51 FXRB закрывается: что произошло и как это отразилось на FXRU

FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование. Из-за того, что фонд остался без базовых активов, инвесторы не смогут получить какие-либо выплаты при его закрытии. В новой статье мы проясняем ситуацию и подробно рассказываем, что случилось с FXRB, и почему его валютный «близнец» FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов.

Что случилось в марте 2022 года?

1. Реализовался геополитический риск, который ранее был крайне маловероятным. В начале марта рубль стремительно девальвировался — на внешнем (оффшорном) рынке, доступном для работы инвестиционного менеджера, курс рубля, опускался до отметки 158 рублей за доллар. Такое обесценение рубля привело к существенным убыткам по хеджу. Контрагенты фонда приняли решение прекратить операции валютного свопа в паре рубль-доллар и потребовали немедленно рассчитаться по контрактам.

2. Одновременно с этим фонд столкнулся с еще одной серьезной проблемой — иностранные инвесторы в еврооблигации стремились поскорее их продать с огромным дисконтом. Поэтому фонду приходилось продавать еврооблигации практически за бесценок, так как их стоимость в начале марта упала на 70-80%.

Имели ли право контрагенты, осуществляющие своп, прекратить операции и потребовать от фонда немедленного расчета по деривативным контрактам? 

В настоящее время инвестиционный менеджер совместно с советом директоров фонда рассматривает возможность судебного взыскания убытков с банков-контрагентов. Однако с учетом геополитической ситуации и введенных российскими властями ограничений на операции нерезидентов, вероятность успеха такого иска крайне мала.

Имел ли право фонд распродать активы? 

Фонд не просто имел право, а был обязан продавать базовые активы для покрытия валютных убытков, так как эти операции лежат в основе любого фонда с валютным хеджем. Отличием этой конкретной  ситуации было в том, что убытки по свопу совпали с экстремальным снижением стоимости активов фонда в результате введения многочисленных санкций, в том числе против эмитентов еврооблигаций, входивших в состав портфеля фонда.  

Формальный отказ от исполнения обязательств привел бы к неконтролируемой принудительной распродаже активов и лишь усугубил бы ситуацию.

Хватило ли средств от продажи активов FXRB, чтобы покрыть убытки по хеджу? 

Нет, валютный класс акций FXRU абсорбировал убытки фонда на сумму около 6,4 млн долларов. В терминах стоимости активов в расчете на 31 марта 2022 года — дополнительные потери по FXRU составили около 25% активов, относящихся к этому классу акций.

Что ждет фонд FXRU дальше? 

Возможны два сценария. Первый — это ликвидация, которая потребует продажи облигаций на неликвидном рынке по крайней низкой цене. В этом случае после продажи активов полученные средства будут направлены инвесторам (участие последних в процессе не потребуется) по цепочке Euroclear-НРД. Если к этому моменту цепочка не заработает, то средства будут заморожены Euroclear до снятия блокировки моста Euroclear-НРД. 

Второй — при восстановлении ликвидности бумаг инвестиционный менеджер может предложить следование новому индексу. Для реализации второго сценария необходима поддержка ЦБ Ирландии, совета директоров фонда и инвесторов. В этом случае фонд начнет функционировать, следуя за новым индексом. Если же такое решение не будет принято, то совету директоров придется вернуться к первому сценарию. На текущий момент сроки реализации какого-либо из сценариев не определены.

Ответы на другие вопросы читайте в блоге. Открыть/Комментировать