2022-06-18 20:32:20
OZON - свежий обзор компании и её перспективы
GMV 1кв2022: 177,5 млрд р (+139% г/г)
Выручка 1кв2022: 63,6 млрд р (+90% г/г)
Валовая прибыль 1кв2022: 30,7 млрд р (+165% г/г)
скор. убыток по EBITDA 1кв2022: -8,9 млрд р (+84% г/г)
опер. убыток 1кв2022: -15,7 млрд р (+114% г/г)
чистый убыток 1кв2022: -19,1 млрд р (+183% г/г)
Выручка по сегментам
Продажа товаров: 39,3 млрд р (+61% г/г)
Комиссии маркетплейса: 18,8 млрд р (+169% г/г)
Реклама: 3,6 млрд р (+168% г/г)
Услуги доставки: 1,5 млрд р (+216%)
Прочее: 355 млн р (+64%)
Структура владения:
Baring Vostok: 39%
Aфк система: 38%
Другие акционеры: 23%
Плюсы:
Отчет оказался сильно лучше ожиданий, темпы роста выручки компании ускорились. Компания стала более эффективно наращивать продажи.
Доля маркетплейса в GMV выросла до 70,4% (против 58,4% в 1кв2021), что говорит о близком завершении перестройки бизнеса под работу с продавцами.
Финансовое положение компании начнет постепенно становиться более предсказуемым(По скорректированной EBITDA убытки начали расти медленнее, чем выручка)
Серьёзное масштабирование в 2020-21 годах было проведено вовремя - в дальнейшем созданная инфраструктура сильно облегчит деятельность компании
Но:
Отрицательный FCF составил огромные 47 млрд рублей лишь за квартал. Средства активно направляются на покупку оборудования и складов, но эти средства ещё надо где-то найти - финансовые потоки неустойчивые
Собственного капитала осталось 14,3 млрд рублей, это говорит о том, что скоро (через 2-3 квартала) компании придется привлекать дополнительные средства для развития бизнеса(через кредиты или доп эмиссию акций)
Занимать средства теперь дороже и сложнее, а вот вариант допэмиссии с высокой долей вероятности будет реализован, что сильно может размыть доли текущих акционеров(чтобы пополнить запасы ликвидности, нужно размыть доли акционеров на 30-50%, котировки упадут пиимерно на столько же)
Перспективы выхода бизнеса в прибыль долгосрочные. В лучшем случае, прибыль увидим через пару лет, если компания продолжит расти такими же темпами.
Вывод:
Бизнес компании интересный и перспективный, но имеет ряд проблем с маржинальностью и выходом на чистую прибыль. Учитывая нынешние темпы роста(которые в будущем будет тяжелее поддерживать), компания выйдет в прибыль еще нескоро (где-то в 2024 году), а учитывая финансовые показатели того же Wildberries, рассчитывать на более высокую рентабельность не стоит.
Текущая оценка компании вполне адекватная, но нужно учитывать возможное усреднение, и не раз.
1.5K views17:32
П
