ЦЭП Talks

2021-05-11 09:01:53 ​Бюджетная поддержка в кризисный 2020 г. привела к существенному росту государственных долгов. Согласно данным МВФ, совокупный объем государственного долга в мире в конце 2020 года вырос до 97,3% ВВП, против 83,7% годом ранее (рис. 1).

Высокий уровень госдолга вызывает обеспокоенность минимум по двум причинам: во-первых, теряется гибкость налогово-бюджетной политики для стимулирования экономического роста; во-вторых, растущая стоимость обслуживания госдолга замещает расходы на образование, здравоохранение и капвложения, которые способствуют увеличению потенциального роста экономики. Кроме того, высокая долговая нагрузка приводит к увеличению стоимости государственных заимствований, что ведет к удорожанию стоимости инвестиций и, соответственно, замедляет рост экономики.

Рост госдолгов в 2020 г. не обошел стороной страны СНГ (рис. 2). Наибольшее увеличение было в Армении и Украине – свыше 11% ВВП, затем Беларусь и Казахстан – 4-5% ВВП, Россия – всего 2,5% ВВП. Стоит сказать, что помимо роста расходов бюджета, значительный вклад в увеличение госдолгов внесли падение экономики и обесценение национальной валюты. Последний фактор наиболее значим для Армении и Беларуси, где большая доля госдолга номинирована в иностранной валюте.

Масштаб увеличения госдолгов привел к тому, что в Армении уровень госдолга на конец 2020 г. превысил пороговое значение (60% ВВП), а на Украине и в Беларуси – вплотную к нему приблизился.

Однако уровень госдолга еще не говорит о проблемах с долговой устойчивостью. Одним из оперативных способов диагностики является сравнение реальной ставки долгового портфеля со среднесрочными темпами экономического роста. Логика такого подхода простая: из долга можно только вырасти. Если темпы роста экономики превышают ставку по портфелю, то явных проблем с долговой устойчивостью нет.

Среди стран СНГ проблемы с долговой устойчивостью наблюдаются в Беларуси и России, что связано с низкими темпами роста экономики (менее 2%). При этом для России ситуация более благоприятная ввиду низкого уровня госдолга (всего 17,8% ВВП). На Украине и в Казахстане реальная ставка портфеля равняется темпам экономического роста, т.е. обе страны при рефинансировании госдолга не будут увеличивать его уровень. Правда, для снижения госдолга понадобятся активные действия (к примеру, реформы для ускорения роста экономики или снижение расходов). Лучше всех выглядит Армения, которая при росте экономики в 4,5% имеет реальную ставку 2,2%.

#СНГ #макро #госдолг Открыть/Комментировать

2021-05-07 15:02:12 Строительство в Китае новых угольных электростанций не противоречит планам по декарбонизации

В 2020 г. из 50 ГВт новых мощностей угольных электростанций в мире три четверти (38 ГВт) было построено в Китае. Большую дискуссию вызывает сопоставление ввода новых угольных ТЭЦ с планами Китая по достижению пика выбросов CO2 к 2030 г., а также выходу на углеродную нейтральность к 2060 г.

Однако, стоит отметить, что новые угольные электростанции обладают намного меньшими удельными выбросами газов, а также являются более эффективными с точки зрения удельного расхода топлива на производство кВтч. Угольная энергетика Китая за последние 25 лет получила мощное развитие, в результате которого в стране были снижены стандарты выбросов для новых угольных ТЭЦ: в несколько раз по оксидам азота и оксидам серы и в десятки раз по золе. Сейчас эти стандарты являются лучшими в мире и ниже, чем в прочих странах со строящейся угольной генерацией, в 2-15 раз.

Такое развитие позволяет обновлять парк угольных электростанций, добиваясь роста производства электроэнергии и снижения выброса углекислого газа на длинном горизонте. Сейчас в Китае доля угольных электростанций, введенных за последние 10 лет, составляет около 40%.

#энергетика #китай Открыть/Комментировать

2021-05-07 09:08:02 ​Инфляция в России в 2021 г. может оказаться сильно недооцененной

Если рассчитать показатель инфляции в России, используя в качестве весов текущую структуру потребления домашних хозяйств (т.е. по оперативным показателям оборота продовольственных и непродовольственных товаров, общественного питания и спроса на платные услуги), то окажется, что в марте 2021 г. инфляция составляла не 5,8%, а 6,6% (см. Рисунок ниже).

Причина такого расхождения в оценке вклада платных услуг населению в индекс цен. Из-за методологических особенностей веса товарных групп при расчете официальной инфляции реагируют на изменения потребительского поведения с запаздыванием в один-два года. Так как цены на платные услуги не растут (из-за низкого спроса и карантинных ограничений), а их вес в индексе цен еще не успел полностью подстроиться к последствиям коронакризиса и остается высоким, вклад платных услуг в индекс цен на текущий момент переоценивается.

В результате расхождение между официальной инфляцией и инфляцией, рассчитанной на основании «оперативных» весов в марте 2021 г. составило 0,8 п.п., что является максимальным значением с 2004 г.

#россия #инфляция Открыть/Комментировать

2021-05-06 17:35:03 ​Китай объявил «национальный месяц потребления»-2021

Торговля стала одним из наиболее пострадавших от коронакризиса секторов китайской экономики: в первом квартале 2020 г. спад составил 19% г./г. Уже летом потребительский спрос начал оживать, а в начале 2021 г. розничная торговля достигла двузначных темпов роста по сравнению с прошлым годом.

Практически во всех стратегических документах Китая последних лет поставлена цель расширять частное потребление, которое пока остается сравнительно низким. На пути к достижению этой цели 1 мая 2021 г. был объявлен десятый в истории Китая «Национальный месяц поощрения потребления» - ряд мер, стимулирующих внутренний спрос. В рамках кампании будет организовано более 1300 мероприятий в разных городах страны, в том числе масштабный фестиваль онлайн-покупок и первая Китайская международная выставка потребительских товаров в Хайкоу, привлекшая 648 международных компаний и более 800 китайских компаний.

Время для проведения «месяца потребления» было выбрано неслучайно: в начале мая в КНР отмечают Праздник дня труда (официальные выходные – 3-5 дней). В мае объем розничной торговли в Китае традиционно увеличивается на 7-8% по сравнению с апрелем, а в прошлом году, на фоне поддержки государства, он вырос на 13% и составил 450 млрд долл.

«Национальный месяц потребления»-2021 был открыт в Шанхае: 1 мая министерство коммерции КНР, медиакорпорация Китая и правительство Шанхая запустили второй фестиваль «двух пятерок», приуроченный к 5 мая и Празднику драконьих лодок, который отмечается в 5 день 5 месяца по лунному календарю (обычно во второй половине июня). Первый фестиваль «двух пятерок» был проведен с 4 мая по 30 июня в прошлом году, когда онлайн и офлайн продажи превысили 70 млрд долл. По данным China UnionPay, Alipay и WeChat Pay, сумма потребительских платежей за первые два часа фестиваля в 2021 г. составила 250 млн долл. - в прошлом году для достижения этого рубежа потребовалось около трех часов. В целом за время майских выходных в 2021 г. (с 30 апреля по 4 мая) объем розничных продаж в Шанхае увеличился на 30% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

#китай Открыть/Комментировать

2021-05-06 09:28:54 ​После паузы в 2020 г. мобильность населения России будет активно восстанавливаться, основным драйвером станут авиаперевозки

По данным Росстата, в среднем для пассажира полет на самолете в 2020 г. стал на 7% дешевле по сравнению с 2019 г. на фоне роста предложения провозных мощностей и ужесточения конкуренции между авиакомпаниями из-за спада трафика. Приближающийся период отпусков и одновременный рост издержек авиакомпаний будут способствовать росту спроса на перевозки и цен на авиабилеты, о чем уже предупреждают в различных публикациях, а комментарии выходили от Минтранса РФ и компаний.

Вместе с тем, среднее расстояние перелета пассажира составляет около 2,5 тыс. км, а средний тариф достигает 5,0-5,5 руб./км, что дает нам стоимость билета 12-14 тыс. руб. Если сравнить стоимость билета и среднемесячную зарплату в России, то можно заметить, что в 2011 г. граждане могли приобрести чуть больше 2-х билетов, а в 2020 г. уже более 4-х билетов в месяц.

Повышение доступности авиаперелетов из-за более медленного роста тарифов по сравнению с доходами положительно влияет на мобильность населения: если 10 лет назад внутренние перелеты совершал каждый пятый житель России, то теперь внутри страны летает каждый второй.
#транспорт Открыть/Комментировать

2021-05-05 17:42:48 ​По итогам первого квартала 2021 г. падение реальных доходов населения составило -2,8% г/г. Значение показателя оказалось хуже, чем ожидалось исходя из динамики оперативных индикаторов и траектории восстановления доходов населения в 2020 г.

Уже к концу 2020 г. реальные доходы населения практически вернулись к докризисному уровню, а темп роста реальных доходов в четвертом квартале 2020 г. составил -0,7% г/г.

В начале 2021 г. все оперативные индикаторы свидетельствовали о продолжении восстановления доходов населения. Темп роста реальных заработных плат оставался положительным, многие домашние хозяйства начали получать трансферты, которые либо не получали годом ранее, либо получали не в таких больших объемах (например, выплаты семьям с детьми от 3х до 7 лет), уровень безработицы продолжал снижаться, увеличивался спрос населения на платные услуги (что должно было привести к восстановлению доходов от предпринимательской деятельности). Несмотря на это, спад реальных доходов к докризисному уровню в первом квартале 2021 г. оказался глубже, чем кварталом ранее. Почему?

Отчасти ухудшение динамики реальных доходов можно объяснить ускорением инфляции: в четвертом квартале 2020 г. средняя инфляция составляла 4,4%, в первом квартале 2021 г. ― 5,6%. Однако даже с учетом разницы в темпах роста потребительских цен динамика доходов в первом квартале 2021 г. была хуже, чем в четвертом квартале 2020 г.

По данным Росстата, основной вклад в падение доходов в первом квартале 2021 г. (помимо ускорения инфляции) внесли снижение социальных выплат и поступлений от прочих доходов.

Наиболее вероятной причиной снижения социальных выплат по отношению к аналогичному периоду предыдущего года стала досрочная выплата пенсий за апрель 2020 г. (перед объявлением карантинов выплата пенсий за апрель была перенесена на март). Этот эффект на динамику доходов является статистическим, и уже во втором квартале 2021 г. он будет вносить положительный вклад в динамику показателя. Главной причиной снижения реальных доходов в первом квартале 2021 г. стали труднопредсказуемые прочие доходы, куда, в основном, входят теневые доходы. Однако, сложно сказать, почему снижение теневых доходов в первом квартале 2021 г. (которое действительно могло наблюдаться на фоне восстановления экономической активности) не привело к сопоставимому росту доходов от трудовой и предпринимательской деятельности. Все прочие компоненты доходов, как и предполагалось, внесли положительный вклад в динамику доходов, что в целом можно расценивать как сигнал продолжения восстановления экономической активности.

Более подробное влияние факторов, объясняющих разницу между темпом роста реальных доходов в первом квартале 2021 г. и в четвертом квартале 2020 г. можно увидеть на рисунке ниже.

Мы ожидаем, что доходы населения в 2021 продолжат восстанавливаться к докризисному уровню на фоне оживления экономической активности и улучшения ситуации на рынке труда.

#россия #макро Открыть/Комментировать

2021-05-05 09:28:29 ​Отрасль минеральных удобрений в 2020-2021 гг.

Отрасль минудобрений в 2020 г. оказалась устойчивой. Глобальное потребление всех видов удобрений почти не снизилось, поддерживаемое возросшим спросом и ценами на продовольствие. Так, по данным Green Markets, после спада в 2019 г. спрос на калийные удобрения в мире вырос на 3,9% в 2020 г. Спрос на карбамид и аммиак в мире остался примерно на уровне 2019 г., спрос на фосфаты возрос на 2,6%.

Низкие глобальные цены на газ в 1 пол. 2020 г. отразились на стоимости удобрений. Цены на удобрения в 2020 г. снизились в среднем на 12% на мировом рынке.

В России производство удобрений выросло на 6,2% в 2020 г. и составило 54,8 млн т. Экспорт снизился на 1,4%, но вновь превысил 34 млн т. Двузначными темпами росло внутреннее потребление.

Восстановление и рост спроса на мировых рынках, а также удорожание сельхозкультур привели к тому, что цены на все виды удобрений росли во 2 пол. 2020 г. В феврале-марте 2021 г. к факторам роста цен на азотные и фосфорные удобрения добавился дефицит, сложившийся из-за остановок заводов в США (из-за проблем и энергоснабжением в результате заморозков) и на Ближнем Востоке (ремонты). В марте 2021 г. мировые цены на карбамид, аммиак, фосфаты подскочили в 1,3-1,5 раз и держались на высоком уровне весь апрель.

К концу 2 кв. 2021 г. ожидается снижение цен на азотные и фосфорные удобрения по мере устранения дефицита на рынке, однако среднегодовые цены на эти удобрения в 2021 г. всё равно будут на 40-50% выше аналогичного показателя прошлого года. На рынке фосфорных удобрений дополнительный фактор высоких цен – вынужденное снижение импорта в США из-за оградительных пошлин на продукцию из России и Марокко.

Калийный сегмент – единственный, в котором цены оставались в 2020 г.-1 кв. 2021 г. относительно низкими. Наблюдались всплески роста стоимости на ключевых потребительских рынках (США, Латинская Америка, Южная Азия), но значительного роста стоимости хлористого калия на базисе FOB Балтийское море за последний год так и не произошло, что, во многом, стало результатом перепроизводства и ввода новых мощностей, а также низких контрактных цен основных поставщиков в Китай и Индию.

Рост цен на удобрения ещё в конце 2020 г. озаботил российских аграриев, которым ограничили экспорт и частично зарегулировали цены на продукцию. Однако законодательное регулирование не затронуло российский сектор удобрений, вопрос разрешился путем фиксации и саморегулирования цен для российских потребителей удобрений.

#химия Открыть/Комментировать

2021-05-04 14:06:43 ​Инфляция в Турции продолжает разгоняться

Инфляция в Турции остается крайне высокой – в апреле рост цен достиг 17,1% г/г (в марте было 16,2%). Цены растут седьмой месяц подряд. При этом ускорилась также и базовая инфляция (показатель, не включающий волатильные компоненты: топливо и еду): в апреле годовой прирост базового ИПЦ увеличился до 17,8%. Инфляция остается выше даже промежуточной цели турецкого ЦБ по инфляции на 2021 г. (13%), не говоря уж о долгосрочном таргете (5%). Рост цен производителей в апреле был еще выше – 35,2% г/г, и в ближайшие месяцы это еще отразится на потребительских ценах.

На прошлой неделе ЦБ Турции повысил прогнозы по инфляции на 2021 г. и подтвердил свое намерение сохранять ключевую ставку «выше наблюдаемой и ожидаемой инфляции». Это позитивная новость для рынков: видимо, в сложившихся условиях новый глава ЦБ не пойдет на сомнительные эксперименты с монетарной политикой. Тем не менее, турецкая лира продолжает торговаться около отметки 8,3 и постепенно ослабляется к октябрьским значениям, а суверенный риск (5-летний CDS) остается на повышенном уровне.

Это происходит на фоне сохраняющегося давления на международные резервы Турции. Ликвидная часть резервов в иностранной валюте снизилась до $47,9 млрд к концу апреля с $51 млрд месяцем ранее. Резервы в золоте немного подросли (с $39,7 до $40,7 за месяц), что вызвано лишь ростом цен на этот драгоценный металл в последний месяц. При этом запланированные оттоки из резервов только в виде погашения ссуд и прочих безусловных обязательств составляют около $26,9 в течение ближайших 12 месяцев. А совокупные оттоки из резервов в течение года оцениваются на уровне около $81,6 млрд – это практически все доступные в настоящий момент резервы Турции.

Следующее заседание по ставке состоится в Турции 6 мая. На нем ЦБ, скорее всего, оставит ключевую ставку неизменной.
#турция #макро Открыть/Комментировать

2021-05-04 09:16:04 Нестандартные решения для E-commerce

В эпоху расцвета Интернет-торговли мы все стремимся быстро, максимально дешево и в одном месте приобрести товары повседневного спроса. Пандемийный 2020 год привел к взрывному увеличению Интернет-торговли FMCG продукцией, объем которой вырос по подсчетам Infoline в 3 раза.

Для жителя крупного города заказ продуктов в интернет витрине обычного магазина уже привычен, а многие производители уже развивают в таком формате фирменную розницу (например, Прайм биф, кондитерская компания КДВ). Но часто для минимального заказа в магазине покупателям либо приходится планировать впрок, либо набирать в корзину ненужные им вещи. Актуальным становится развитие групповых покупок.

Канал @sinatech недавно опубликовал материал про феномен групповых покупок в Китае. Технологические компании Поднебесной уже предлагают пользователям осуществлять покупки напрямую у производителей. Через популярные приложения жители одного подъезда, дома или квартала кооперируются, назначают ответственного за закупку, который собирает запросы, делает заказы, хранит и распределяет полученные продукты, следит за акциями и скидками.

Часто такими ответственными становятся владельцы локальных магазинов: у них всегда есть место для хранения товаров. Так простой локальный магазин или киоск превращается в мини-пункт выдачи с собственной базой поставщиков и покупателей. А вот планирование покупок и оплату заказа он перекладывает на плечи своих покупателей. Для небольших населенных пунктов такой формат интернет-продаж может быть весьма перспективным и в России.

#китай #ecommerce Открыть/Комментировать