Бла-бла-номика

2023-10-02 18:55:18 Директор по инвестициям в инструменты фиксированной доходности крупной инвесткомпании BlackRock Рик Ридер продолжает критиковать меры Федрезерва США.

Мы уже писали, что, по его мнению, мистическая цель ФРС по инфляции на уровне 2% в нынешних экономических условиях не имеет смысла. И в своих недавних выступлениях Ридер продолжает отстаивать свою точку зрения, предлагая прекратить дальнейшее повышение процентных ставок, так как это может оказать негативное влияние на рынок труда США.

Ридер уверен, что целевой показатель в 2% может быть слишком жестким, учитывая текущую экономическую ситуацию, и потенциально может препятствовать росту числа рабочих мест и общей экономической стабильности.

Вот просто интересно, как бы Рик Ридер прокомментировал выступление Набиуллиной на XX Международном банковском форуме, где она призывает не только «достигать», но «может быть, и снижать» цель по инфляции в России. Или наш ЦБ готов проявить гибкость только после того, как увидит, что это кто-то уже сделал и желательно стран 60? Однако учитывая особенности положения, в которые попала наша экономика, гибкость должна бы быть нашим коньком. А так мы даже в мировые тренды рискуем попадать с запозданием — у них-то все чаще звучат голоса в пользу ослабления целей по инфляции. Открыть/Комментировать

2023-10-02 10:52:46 Банк России на полном серьезе заявляет, что его политика «способствовала увеличению общественного благосостояния»

По крайнем мере, именно это регулятор сообщает Госдуме, направив туда обновленный проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ДКП) на 2024-2026 годы со ссылкой на свой более ранний обзор от мая этого года.

Это все было бы, конечно, замечательно, если бы благосостояние реально росло:

ДКП «в 2015-2021 годах в целом можно охарактеризовать как близкую к оптимальной с точки зрения максимизации общественного благосостояния», — пишет ЦБ. Только вот реальные располагаемые доходы населения в 2021 году были на 4,3% ниже уровня 2014 года.

Реализация ДКП «в сочетании с бюджетным правилом в 2017-2021 годах привела к увеличению общественного благосостояния», — еще больше восхваляет себя регулятор. Но только по сравнению с 2016 годом реальные располагаемые доходы в 2021 году были всего лишь на 2,7% выше. Это точно тот рост благосостояния общества за 5 лет, который мы хотим?

Есть, конечно, тонкий нюанс. «Общественное благосостояние» Банк России определяет «через издержки общества от колебаний инфляции и выпуска (или занятости)». То есть по мнению ЦБ, «при прочих равных максимизация общественного благосостоянии достигается при минимизации колебаний инфляции и выпуска».

В общем, как обычно — главное, чтобы инфляция низкая была, а там хоть трава не расти. У вас нет денег купить новое жилье и ипотека для вас недоступна? Не расстраивайтесь, зато мы боремся с инфляцией, а значит ваше благосостояние растет.

Конечно, Банк России нам в ответ сказал бы, что если б не его политика, то доходы граждан взяли и упали бы еще больше. Но во-первых, это еще неизвестно. Во-вторых, более важно то, что у ЦБ, как видим, в принципе нет видения своей роли в кардинальном и реальном росте благосостояния граждан. Более того, их реальное благосостояние в принципе ЦБ не волнует.

Как с таким узким видением ситуации можно вершить дела в эпоху экономических перемен?! По сути, никак. Перемен к лучшему в реальном благосостоянии граждан в результате проведения денежно-кредитной политики пока не предвидится. Открыть/Комментировать

2023-09-30 13:14:06 Председатель Банка России Эльвира Набиуллина, выступая на XX Международном банковском форуме в Сочи, назвала ситуацию в российской банковской системе устойчивой и заявила о необходимости сохранять эту устойчивость в дальнейшем. Действительно, для банков этот год оказался очень удачным, прибыль банков по итогам текущего года, как ожидается, составит 3 трлн рублей.

Ситуация же в остальной части экономики совсем не такая простая. На фоне структурной перестройки экономики наблюдается существенный рост издержек и общей неопределенности, что приводит к ускорению инфляции. Банк России в рамках своего подхода пытается бороться с этими явлениями повышением ставки, что дополнительно увеличивает расходы бизнеса на привлечение финансирования и способствует сокращению спроса.

Ключевая проблема заключается в том, что победить инфляцию при сохранении существующих структурных ограничений вряд ли возможно. И Банк России косвенно признает это, так как на том же форуме глава ЦБ сказала, что Банку России необходимо искать баланс между поддержанием стабильности банковской системы и задачей по финансированию структурной перестройки экономики. Правда никаких конкретных предложений о том, каким образом может выглядеть участие ЦБ в этом процессе озвучено не было. И за 2 последних года Банк России так и не продемонстрировал явного желания реально внедрять подобный подход в свою политику.

Хотя за примерами далеко ходить не надо. Народный банк Китая активно использует инструменты структурной денежно-кредитной политики в виде рефинансирования кредитования в отдельных отраслях или секторах экономики (сельское хозяйство, зеленая экономика, малый и средний бизнес).

То есть Банк России даже в рамках своей текущей политики мог бы применять аналогичные инструменты для поддержки отраслей, имеющих важное стратегическое значение для перестройки экономики, но предпочитает оставаться пассивным наблюдателем за тем, как экономика пытается адаптироваться к новой реальности. Открыть/Комментировать

2023-09-29 16:40:39 Цитата практически из самого начала сегодняшней речи Э. Набиуллиной на XX Международном банковском форуме:
 
«Наши решения направлены не на то, чтобы остановить кредитование, а чтобы рост кредита и связанный с ним рост внутреннего спроса были бы соразмерны возможностям расширения предложения. Мы уже видим в сентябре некоторое замедление корпоративного кредитования. Это рост, но чуть меньшими темпами».
 
Примечательно, что в своем канале ЦБ выложил цитату без последних двух предложений. Ведь по сути, они отражают полную нелогичность той политики, которую ведет ЦБ. Банк России срезает спрос, чтобы он не опережал возможности расширения предложения. И одновременно тормозит кредитование бизнеса. А откуда тогда взяться этому самому расширению предложения? Тем более сейчас в условиях санкций, перестройки рынков и отсутствия внешних источников финансирования?

И дальше по спирали: меньше возможностей для роста предложения — режем спрос — еще меньше возможностей для предложения — еще режем спрос… И к чему мы в итоге придем? Открыть/Комментировать

2023-09-29 10:17:18 ​​Ситуация в мировой экономике продолжает ухудшаться — темпы снижения международной торговли на максимуме с 2020 года.

По данным мониторинга мировой торговли, который ведет Бюро анализа экономической политики из Нидерландов, в июле объем мировой торговли снизился на 3,2% по сравнению с тем же месяцем прошлого года. Это максимальные темпы снижения показателя за последние 3 года. Снижение экспорта наблюдается в большинстве мировых экономик, в том числе в Китае, Еврозоне и США.

Торговля снижается под влиянием повышения процентных ставок со стороны основных мировых центральных банков. При этом рост ставок оказывает воздействие на экономическую активность с некоторым лагом, поэтому можно ожидать, что динамика внешней торговли продолжит ухудшаться в ближайшие несколько месяцев. Но на ситуацию в мировой торговле влияют и более долгосрочные факторы, такие как рост геополитической напряженности, санкционных ограничений и протекционизма. Поэтому рассчитывать на восстановление внешнеторговой активности в ближайшие годы не приходится. Открыть/Комментировать

2023-09-28 10:26:33 Налоговые поступления в 2024 году должны вырасти на 14% — такую цель ставит руководство Минфина перед ФНС, и уточняет, что при этом «принято решение не повышать основные налоги». Судя по всему, в федеральный бюджет (сам документ пока не опубликован) эта задача уже заложена, поскольку доходы федерального бюджета в 2024 году должны увеличиться аж на 22,2%. А без существенного роста поступлений, администрируемых ФНС, такого не обеспечить.

Однако если сравнить план по сбору налогов с ожидаемыми параметрами развития экономики, то ситуация вырисовывается очень интересная. Минэкономразвития прогнозирует (и это тоже закладывается в бюджет), что реальный ВВП в 2024 г. вырастет только на 2,3%, а номинальный — на 8,3%, что значительно меньше установленной 14%-ной планки. Примерно такая же ситуация и с доходами граждан (реальная зарплата вырастет на 2,5% при потребительской инфляции 4,5%), и с экспортом (вырастет на 2,6%).

Как же в этой ситуации ФНС будет выполнять задачу по сбору налогов? Очевидно, что прежде всего путем ужесточения налогового администрирования. Это и выездные проверки, по итогам которых средняя сумма доначислений давно уже измеряется десятками миллионов рублей, а в отдельных случаях речь идет о миллиардах (в ФНС любят подчеркнуть, что самих проверок они проводят меньше, но риски для налогоплательщиков от этого меньше не становятся), и сокращение предоставляемых налоговых вычетов, и ужесточение условий их получения. Ну а если меры по администрированию не сработают, то тут, вероятно, могут быть применены уже анонсированные Минфином «запасные варианты» поступлений в бюджет. Пока что есть два примера таких «запасных вариантов» (налог на сверхприбыль прошлых лет и экспортная пошлина с привязкой к курсу рубля), но не исключено, что увидим и больше таких «сюрпризов».

Похоже, что политика бюджетного стимулирования экономики, начатая в 2022 г. и пока что продолжающаяся в 2023 г., заканчивается. Ну а в целом, глядя на сохранение сверхжесткой денежно-кредитной политики, готовящийся рост фискальной нагрузки и общую непредсказуемость регуляторных условий, уже не приходится удивляться, почему же экономический рост у нас в предстоящую трехлетку ожидается на уровне 2,2-2,3%. Открыть/Комментировать

2023-09-27 10:26:57 Digital Dollar must Die!

В нижней палате Конгресса США в настоящее время находятся три законопроекта, ограничивающие возможности ФРС по выпуску цифрового доллара. Один из вариантов предлагает ввести требование к ФРС о получении разрешения на выпуск цифровой валюты, а также на реализацию любых пилотных проектов в этой сфере с участием частного сектора.

Похоже, что американское банковское лобби не в восторге от технологического прогресса и появления цифрового конкурента, который позволит радикально сократить издержки населения и бизнеса на транзакции и повысить скорость расчетов. Такими темпами США рискуют остаться позади не только Китая, но и других стран, в том числе России, в плане перехода на цифровые расчеты. Таким образом США фактически своими руками создают еще одно дополнительное, кроме санкций, окно возможностей для желающих потеснить доллар с доминирующих позиций в мировой финансовой системе. Открыть/Комментировать

2023-09-26 11:11:10 Пока ученые тратят много сил на поиск черных дыр где-то далеко во Вселенной, финансовые дыры в российских госкомпаниях обнаруживаются довольно регулярно. Причем эти «дыры» получаются совсем не умозрительными. Воображение нужно только для того, чтобы оценить их масштаб. Открыть/Комментировать

2023-09-25 16:53:18 Реформа инвестиционного налогового вычета (ИНВ), давно уже напоминающая бесконечный сериал, перешла в новую фазу: часть предлагаемых Минэкономразвития поправок к этому вычету была одобрена комитетом Госдумы по бюджету. Что называется, не прошло и полгода — ведь о подготовках по крайней мере существенной части таких поправок сообщалось еще в марте.

Что принесут эти поправки, если ИНВ наконец будет реформирован? Прежде всего, переход к единым параметрам этого вычета вне зависимости от того, в каком регионе реализуется проект. Если раньше регионы могли сами определять размер вычета, устанавливать, для каких именно инвестиционных проектов он может применяться, можно ли переносить остаток вычета на следующие периоды или нет, то после реформы все это будет стандартизировано. Будет установлен перечень оснований, по которым инвестор может претендовать на вычет, единый размер вычета (не более 25% капитальных затрат), единые требования к его предоставлению.

С одной стороны, 25%-ный вычет не очень-то похож на масштабный, учитывая, что сейчас он теоретически может достигать 100% капзатрат инвестора (10% — за счет федеральной части налога на прибыль, 90% — за счет региональной). С другой стороны, по факту таких масштабов он не достигает нигде — ведь регионы, вынужденные экономить, устанавливают массу ограничений на его получение. Например, в половине регионов, где введен ИНВ, пока его не получил никто. Да и в целом по стране объемы возмещений совершенно мизерные: по оценке Минэка, они составляют порядка 0,1% суммы инвестиций за 2018-2022 гг. А поскольку при унификации ИНВ регионы уже не смогут по своему усмотрению ограничивать круг получателей вычета и сроки этого получения, вполне может оказаться, что инвесторы в самом деле почувствуют расширение поддержки.

Однако все это будет зависеть от того, как именно будет налажена система компенсации регионам выпадающих доходов от предоставления ИНВ. Сейчас все это основано на дотациях: регионы, предоставившие ИНВ, получают компенсационные выплаты. В новой системе предлагается вместо дотаций выдавать регионам бюджетные кредиты. И если федеральному бюджету от такого изменения, может быть, и хорошо (ведь деньги со временем будут возвращены), то у регионов увеличение задолженности вряд ли может вызвать энтузиазм. А если, например, у инвестора проект не пошел или оказался убыточным, что будет с долговой нагрузкой региона? Вопросов пока остается больше, чем ответов. Открыть/Комментировать

2023-09-25 13:50:05 Открыть/Комментировать