(1/2) Эта компания стоила бы в 10 раз дороже, если бы провела | Секреты Силиконовой Долины

(1/2) Эта компания стоила бы в 10 раз дороже, если бы провела традиционное IPO вместо SPAC сделки

Рынок SPAC абсурден. Стартапы с одной только идеей без рабочего продукта могут стоить несколько миллиардов $ на хайпе после слияния. Но есть и другая сторона этого рынка. Изучая неудачные кейсы выхода компаний на биржу через SPAC, нашел интересную биотех компанию, которая в ноябре 2020 стала публичной — 180 Life Sciences (ATNF). После официального слияния ее акции рухнули с $11 до $2. Сейчас они стоят в районе $6, а капитализация компании менее $150 млн. Потратив несколько дней на анализ продукта, команды, а также причин такого падения, объясняю, почему эта компания должна стоить как минимум в 10 раз дороже.

О компании
180 Life Sciences разрабатывает три класса новых препаратов от воспалительных процессов, фиброза и боли. Общий потенциальный рынок таких лекарств достигает $150 млрд. Самый продвинутый кандидат компании уже проходит испытания на фазе 2b/3 с потенциальным рынком $5 млрд (на текущий момент нет конкурентов), результаты испытаний опубликуют в 4 кв 2021. Подробно про текущие программы здесь https://180lifesciences.com/pipeline/

Исследования финансируются полностью за счет грантов от государств (их выигрывают только самые лучшие команды). Портфель патентов охватывает 16 классов лекарств. Сейчас у компании 42 патента и 32 новых на рассмотрении в нескольких важных юрисдикциях, включая США, Канаду, Европу, Австралию, Японию и Китай. Менеджменту и инсайдерам принадлежит более 50% компании. Многие сотрудники работают без зарплаты и имеют прямую мотивацию в росте акций ATNF.

О команде
Ученые-основатели 180 Life Sciences открыли целый класс препаратов, подавляющий активность фактора некроза опухолей (Anti-TNF). Это самый продаваемый класс лекарств в мире. В частности, основатели компании разработали и вывели на рынок препарат Remicade, который является четвертым самым продаваемым лекарством в мире. Сейчас он принадлежит компании Johnson & Johnson, общий объем продаж Remicade превысил $90 млрд. За свою карьеры эти ученые с бэкграундом из Стэнфорда, Оксфорда и Еврейского университета в Иерусалиме открыли целый ряд лекарств и основали несколько компаний, которые впоследствии продали крупным корпорациям за несколько миллиардов $. Подробнее про звездную команду здесь https://180lifesciences.com/team/

О неудачной сделке
Вернемся почти на 2 года назад. В июле 2019 SPAC под названием KBL Merger Corp. IV подписал соглашение о слиянии с компанией 180 Life Sciences. Тогда о такой компании ничего не было известно, у нее не было истории, и даже сейчас у нее нет профиля на Crunchbase (что крайне редко для американского стартапа). Все дело в том, что 180 Life Sciences — результат слияния 3 разных биотехнологических стартапов из Долины, Великобритании и Израиля. Перед менеджерами спака и руководством новой компании стояла нетривиальная задача, необходимо было объединить все три стартапа из разных стран в один (а это крайне сложно, учитывая не только сторону продукта, но и различия в финансовых отчетностях и юридических тонкостях). На завершение сделки потребовалось полтора (!) года, вместо средних 3-4 месяцев. Думаю, вы представляете, что чувствовали акционеры спака, когда их вложенные средства оставались заморожены на неопределенный срок. На фоне этого развивается эпидемия коронавируса, которая резко останавливает все испытания препаратов этих стартапов, внося дополнительную неопределенность. Согласно форме S-1, у акционеров данного спака были 12 млн “прав”, которые можно было конвертировать в 1,2 млн акций после слияния, что собственно и сделали большинство акционеров, чтобы зафиксировать безубыточность и выйти из сделки. В первые дни после официального слияния и смены тикеры начались массовые продажи акций при отсутствии покупателей, что вызвало стремительное падение цены с $11 до $2. Именно структура сделки и неудачное стечение обстоятельств привели к такому падению, а не проблемы с бизнесом компании.