Далее я рассчитываю очень простой вариант – рост корпораций пр | Блог Змея

Далее я рассчитываю очень простой вариант – рост корпораций продолжается ещё 10 лет, после чего они выходят на стабильные результаты и выплачивают в качестве дивидендов 2/3 от чистой прибыли. В качестве ставки дисконтирования я рассматриваю дивидендную доходность по всему рынку. На основе исторических данных предполагаю, что уровень ММВБ 2500 уже учитывает все списания и потери в результате последних событий (в том числе, и отмену самих дивидендов в следующие несколько лет), определяя базовую доходность 6%. Если индекс снижается, то доходность становится пропорционально больше.

Норма прибыли для чисто цифровых компаний 10% от выручки (циферки назначены из анализа отраслевых данных BEA, а также из условий более высокой доходности российского бизнеса в расчёте на единицу добавленной стоимости). Далее на основе прибыли вычисляются дивиденды, после чего стоимость приводится к индексу обычным делением на нормативную доходность 6%. Чистый долг вычитается из полученных результатов. Выручка и чистые обязательства стартапов ВК консолидируются соразмерно долям материнской компании.

Если быть проще, то 150 рублей выручки соответствуют дивидендам в 10 рублей, а они, в свою очередь, определяют стоимость компании 10/0,06 = 167 рублей, просто на основе пропорции с соответствующими показателями всего нашего рынка. Будущая стоимость просто приводится к нынешней на основе уже указанной ставки 6%, так что нынешние примерно 2500 пунктов по индексу ММВБ соответствуют уровню 4477 пункт спустя 10 лет. И наоборот, 167 рублей тогда составляют 93,35 рублей по состоянию на сегодня.

Резюме таково, что для оправдания текущей капитализации Яндекс должен расти темпами 12% в год, а ВК 6%. Это реалистично и укладывается в рамки возможностей сектора, но не более. VK, я думаю, мог бы расти быстрее, что предполагает его оценку, грубо говоря, в 2 раза выше текущей капитализации (800-1000 рублей за GDR), но у этой компании, очевидно, слишком высокие риски до светлого будущего попросту не дожить. Оценка Яндекса при этом соответствует его рыночной капитализации, но какого-то существенного апсайда, который оправдал бы владение иностранной компанией с несколькими типами акций, я здесь не наблюдаю.

И последнее. Не одной доходностью живы инвесторы. Как пешеход я хочу спокойно гулять по тротуарам, не оглядываясь назад в страхе, что на меня наедет очередной лисаперд, так что любая компания, которая так запросто использует общественную инфраструктуру, в моём понимании занимается не бизнесом, а браконьерством. Кроме того, меня не устраивает ни фактическая монополия Яндекса на такси, ни его отношение к пассажирам. Таким образом, инвестиции в указанные компании лично я нахожу для себя неприемлемыми.

PS: дискуссия по существу приветствуется.