Разговоры о том, рыночный курс рубля или нет, думаю всех поряд | Экономика Z

Разговоры о том, рыночный курс рубля или нет, думаю всех порядком утомила, и даже в рамках нашего канала нуждается в некоем логическом завершении. И поэтому полезно вспомнить как рубль оценивался до спецоперации.

https://www.economist.com/big-mac-index - последние актуальные данные по столь популярному «Индексу Биг-Мака», январь 2022, аккурат за месяц до начала всем известных событий. Здесь рубль недооценен на 70%, то есть по мнению The Economist, рубль должен стоить примерно 24 рубля. Это метод «сырого индекса», т.е. без поправки на ВВП страны (у России ВВП меньше, чем в США; меньшая заработная плата и дешевая аренда неизбежно делают биг-мак в России дешевле чем в США). Однако, если учитывать ВВП, то все равно недооценка рубля в январе составила 50%. Безусловно, «Индекс Биг-Мака» это скорее шутка, чем реальный индикатор, но это приглашение к дискуссии о валютном курсе и паритете покупательной способности. Валютный курс показывает возможность приобретения определенной валюты, тогда как ППС показывает возможность покупки товаров или услуг. На валютный курс очень много факторов: изменение процентной ставки, валютные интервенции, движение капитала. ППС более корректно показывает уровень цен производимых в стране товаров или услуг (Iphone в США стоит дешевле, чем в РФ, а бензин - дороже). Курс рубля до спецоперации многими считался заниженным из-за многих факторов, таких ка высокая ключевая ставка, большой отток капитала (любая покупка доллара считается в отток), а также действие бюджетного правила, в рамках которого разность от рыночной цены нефти и той, что заложена в бюджете, направлялась в ФНБ (опять же, в виде иностранной валюты и активов). Тогда почему у многих вызывает изумление текущий курс, когда бюджетное правило приостановлено, спрос на валюту сократился в связи с падением импорта и наложением административных рестрикций, а также появились дополнительные факторы в виде обязательства экспортеров продавать 80% валютной выручки?

Все это не отменяет возможность ослабления рубля (скорее всего, так и будет, когда исчезнет навес предложения экспортеров) – но важно помнить, что курс валюты до спецоперации это не есть подлинное отражение стоимости рубля. Валютный курс – это выражение многих факторов, в первую очередь политики государства и Центрального банка. До 24 февраля руководствовались одними факторами, а после – радикально другими. И вполне возможно, что текущее укрепление рубля – это не конъюнктура, а действительно начало нового тренда.