Готовился сегодня к заключительному блоку вебинара, посвященно | IVASCO | Иващенко Юрий

Готовился сегодня к заключительному блоку вебинара, посвященному криптовалютам. Есть интересные слайды с отчета CoinShares & PwC & AIMА, которые не попадут в вебинар, так как не связаны с прогнозами на 2024 год, но очень важны для понимания того, какие изменения происходят у игроков на крипторынке, в частности у крипто хедж-фондов. О них и напишу.

Поскольку команды крипто хедж-фондов состоят преимущественно из выходцев с классической фондовой среды, действующих по похожим моделями оценки активов, проповедуя аналогичные принципы принятия решений, то и стратегии крипто хедж-фондов позаимствованы у классических хедж-фондов.

Какие же стратегии популярны у крипто хедж-фондов?

Market Neutral. Рыночно-нейтральные стратегии не зависят от общего тренда на рынке и созданы, чтобы генерировать доходность при любой рыночной конъюнктуре. Сделки основываются не на движении отдельного актива, а на спреде между двумя активами или корзинами активов. К примеру, спред между BTC и ETH сильно расширился и управляющий делает ставку на то, что он вернется обратно к средним значениям (при этом, неважно медвежий или бычий тренд на рынке). Рыночно-нейтральные стратегии не могут конкурировать по доходности с HODL`ингом (Long Only) на бычьем рынке, но в периоды турбулентности они показывают более стабильные результаты.

Discretionary Long Only. Эта стратегия подразумевает, что управляющий фонда может работать только с длинными позициями в активах. Как правило, в рамках этой стратегии управляющий фонда покупает крипто активы на споте, при этом не использует деривативы и плечо. Пик спроса на данную стратегию среди инвесторов приходится на активную стадию бычьего рынка.

Quantitative Long Only. От Discretionary Long Only эта стратегия отличается лишь тем, что состав аллокации активов в портфеле фонда определяет не управляющий, а запрограммированный алгоритм.

Discretionary Long/Short. В основе стратегии, в большинстве случаев, лежит принцип следования за трендом. В периоды роста котировок в активе управляющий работает от лонга, а в периоды падения - от шорта (разумеется, по разным активам могут быть и лонги, и шорты в зависимости от их тренда). Решения по позициям в портфеле фонда принимает управляющий, и, зачастую, приоритет отдается среднесрочным сделкам.

Quantitative Long/Short. В отличии от Discretionary Long/Short эта стратегия исполняется автоматизированным алгоритмом. Помимо среднесрочных сделок алгоритм может проводить и краткосрочные спекуляции, собирая доходность с микро-трендов.

Fund of Funds. В рамках этой стратегии управляющий производит аллокацию средств инвесторов фонда в другие крипто фонды. Эта стратегия используется для широкой диверсификации и предназначена для мелких инвесторов, которые не могут преодолеть порог минимального входа в большинство хедж-фондов. Данная стратегия снижает как волатильность (риск), так и доходность портфеля, при этом комиссионные издержки для инвестора в таком фонде очень высокие. Крипто хедж-фонды начали использовать эту стратегию в 2023 году, что связано с повышенным спросом мелких инвесторов на цифровые активы на бычьем рынке.

Также интересной тенденцией является уход крупных игроков с централизованных на децентрализованные биржи (в 2021 году 31% хедж-фондов использовали DEX, в 2022 году - 42%, в 2023 - 44%). Это весьма примечательно, учитывая проблемы, которые все еще сохраняются с точки зрения нормативной неопределенности и кибербезопасности, однако так их торговые стратегии публично не отслеживаются в блокчейне (в отчете выше по стратегиям институционалы добровольно заполняли опросники).