Рынок продолжает карабкаться выше и пока поводов на разворот н | Юрий Иващенко | IVASCO
Рынок продолжает карабкаться выше и пока поводов на разворот не видно.
В прошлую пятницу прошла ежемесячная экспирация опционов на акции в США и особого эффекта мы не увидели, что лишний раз подтверждает силу бычков.
Сейчас индекс S&P500 подходит к очень сильному опционному сопротивлению, где цена может «прилипнуть» на какое-то время. Дело в том, что ценовой диапазон 4500 – 4600 с избытком насыщен открытым интересом опционов c экспирацией 15 декабря и внимание рынка явно будет приковано к этим ценам.
С одной стороны, можно предположить, что buy-side игроки продавали опционы колл по этим OTM страйкам, чтобы перекрыть стоимость покупки путов для хеджа в октябре. В таком случае у sell-side игроков висят открытые покупки этих опционов, которые они, как правило, стараются держать дельта-нейтральными. Простыми словами, это значит, что при росте цены выше этих страйков sell-side (маркетмейкеры) будут продавать БА (в данном случае S&P500), а при падении цены ниже этих страйков – покупать. Обычно, котировки прилипают к подобным уровням и находятся там в боковиках какое-то время. Живой пример — это фонд JPM JHEQX (buy-side), который ежеквартально отыгрывает стратегию «collar» и сейчас их проданный опцион колл стоимостью $16 млрд находится на 4500 (SPX), соответственно, у их маркетмейкера – лонг.
С другой стороны, нельзя исключать, что у sell-side игроков на этих ценах очень много не только покупок опционов колл, но и продаж, так как аппетит инвесторов к риску сейчас довольно высокий и спрос на покупку коллов не отстает. Поэтому, если быкам получится продавить рынок выше указанного сопротивления, то мы можем стать свидетелями сильного гамма-сквиза. Маркетмейкеры для хеджирования рисков по проданным коллам будут вынуждены покупать БА (в данном случае S&P500) и тем самым еще сильнее разгонять цену. Добавить к этому все еще большое количество шортов в акциях и индексах и получим гремучую смесь, которая способна в этом году обновить исторический максимум S&P500 до которого осталось примерно 6%.
В подобных условиях остаюсь быком, так как триггеров и консенсуса для разворота рынка вниз пока не видно, а возможная остановка роста - это не повод искать разворот. Возможно, разрез сил на рынке изменится на квартальной экспирации деривативов в декабре… но пока рано об этом говорить.
