Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2022 «Норникель» – единствен | WallStreetNews

Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2022

«Норникель» – единственная в мире компания, которая обладает широким набором металлов (никель, палладий, драгоценные металлы, родий, медь и многие другие), добывает и перерабатывает их. На нее приходится около 44% мировой добычи палладия и 22% никеля, 15% платины, а также небольшая доля золота, иридия, кобальта и других металлов.

2 августа 2022 г. компания представила промежуточный консолидированный отчет по МСФО за первое полугодие 2022 года. Разберемся, что происходит с бизнесом.

Основные моменты из отчета

Консолидированная выручка составила $9 млрд, практически не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом эффект более высокой цены на цветные металлы, а также рост объема производства, вызванный устранением последствий аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и Норильской обогатительной фабрике, был нивелирован снижением цены на палладий и уменьшением объемов продаж, из-за нарушения логистических цепочек в 2022 году и реализации металлов с остатка в 2021 году.

Показатель EBITDA снизился на 16% – до $4,8 млрд – вследствие роста себестоимости, вызванного, прежде всего, увеличением расходов на персонал и повышением НДПИ. Рентабельность EBITDA составила 53%.

Учитывая то, что фундаментал для падения цен на сырье имеется, а рубль продолжает оставаться крепким уже половину 3 квартала 2022, можно сделать вывод о том, что маржинальность продолжит сокращаться.

Чистая прибыль увеличилась на 18% и составила $5,1 млрд, в первую очередь за счет значительного укрепления курса рубля на конец отчетного периода и, как следствие, переоценки долговых обязательств в иностранной валюте.

Объем капитальных вложений увеличился на 83% – до $1,8 млрд, благодаря плановому росту инвестиций в ключевые экологические и горно-металлургические проекты, а также капитализируемые ремонты, направленные на повышение промышленной безопасности и снижение физических рисков.

Чистый оборотный капитал вырос до $3,8 млрд, в основном за счет значительного укрепления курса рубля, роста запасов металлопродукции, материалов и запасных частей, а также амортизации авансов от покупателей и сокращения услуг факторинга.

Свободный денежный поток сократился на 25% год к году – до $1,1 млрд, прежде всего, за счет снижения EBITDA, увеличения оборотного капитала и роста капитальных затрат, что было частично компенсировано возмещением компанией экологического ущерба в 2021 году.

Основная проблема в текущей ситуации лежит в плоскости денежных потоков. На фоне планового роста капекса на модернизацию и новые производства уменьшились поступления из-за роста запасов. Пока это основное влияние санкций на РФ. Часть покупателей начинает «капризничать» и не принимать товар. Поэтому компания уже под конец второго квартала стала направлять все больше металла в Азию, где покупают с удовольствием. Так что, оборотный капитал нормализуется.

Чистый долг вырос в 2 раза – до $10,2 млрд – вследствие снижения свободного денежного потока, а также выплаты дивидендов за 2021 год общей суммой около $6,2 млрд.

При этом соотношение чистого долга к показателю EBITDA по состоянию на 30 июня 2022 года составило 1.1x. Компания продолжает исполнять свои долговые обязательства в полном объеме. Как можно отметить, рост долга не критичен для данной компании.

Дивиденды
В 2022 году акционерное соглашение между Потаниным и Дерипаской не работает. До сих пор не определена новая дивполитика. «Интеррос» предлагал ранее выплачивать лишь 75% от свободного денежного потока. Если не будет корректировок на оборотный капитал, то «Норникель» может заплатить за первое полугодие всего 391 руб. Это 2,6% дивдоходности по текущей цене.

Если корректировки все-таки будут, то сумма выйдет около 1100 руб. В дальнейшем, если компания примет дивполитику в 75% от FCF, то годовые выплаты при курсе в 70 и текущих ценах на металлы будут около 1300–1500 руб. В стресс-сценарии при крепком рубле выплаты будут ближе к 400 руб. Но опять же, пока не принята дивполитика, возможно, «Русал» сможет продавить выплаты хотя бы в 100% от FCF.