2022-11-05 13:31:32
Обзор от Barclays
Обзор ЕЦБ и ВВП США
Голубиное повышение ставки ЕЦБ
ЕЦБ повысил свои политические ставки, включая ставку по депозитам, на 75 б.п., и теперь последняя составляет 1,5%.
Этот шаг был широко ожидаем, учитывая предыдущие комментарии официального представителя центрального банка и почти двузначную инфляцию в Европе. Историческое второе подряд повышение ставки на 75 б.п. довело ее до самого высокого уровня за последнее десятилетие.
Между тем, ЕЦБ изменил условия по кредитной линии TLTRO - льготной кредитной линии, предназначенной для поддержки банков во время пандемического кризиса.
С 23 ноября стоимость кредита будет равна средней ставке депо, что снизит стимул к более длительному хранению кредитов LTRO. Центральный банк не предоставил никаких подробностей о планируемой программе количественного ужесточения, направленной на сокращение баланса, и вместо этого указал на то, что более подробная информация будет представлена на декабрьском заседании. По сравнению с сентябрьским заседанием ЕЦБ, похоже, смягчил свою очень "ястребиную" позицию, и ставки денежного рынка начали оценивать почти повышение (25 б.п.) с первоначального предполагаемого пикового уровня.
Что мы думаем: Вчерашний день, вероятно, стал самым "голубиным" повышением ставки на 75 б.п. в истории. Президент ЕЦБ Кристин Лагард изменила формулировки прогнозов повышения ставок, поскольку она, похоже, больше не предполагает несколько повышений "в течение нескольких следующих заседаний", но признала, что был достигнут "существенный прогресс".
В то же время она стала уделять больше внимания риску замедления экономического роста: "
Экономическая активность в еврозоне, вероятно, значительно замедлилась в третьем квартале", - заявила президент Кристин Лагард во время пресс-конференции, описав "более высокую вероятность рецессии".
Очевидно, что еврозона с ее более высокой зависимостью от российского газа находится в гораздо более опасной ситуации по сравнению с США, но после неожиданного шага Банка Канады (более низкое повышение, чем ожидалось) появились признаки того, что центральные банки стали уделять больше внимания последствиям повышения ставок после нескольких резких повышений. Рынок ставок, похоже, запрыгнул в эту лодку, но, возможно, в определенной степени снова игнорирует прилипчивость инфляции. ЕЦБ также отметил, что инфляция "остается слишком высокой и будет оставаться выше целевого уровня в течение длительного периода". ЕЦБ, возможно, не захочет оказаться в положении, аналогичном 2011 году, когда он досрочно объявил о победе над кризисом только для того, чтобы повернуть вспять свой политический курс. Рыночная цена пика в 2,6% теперь ближе к тому, что мы считаем вероятным. Между тем, повышение ставки на 50 б.п. в декабре все еще кажется вероятным, учитывая инфляционное давление.
ВВП США восстанавливается, но детали не очень хороши
Вчера была опубликована первая оценка роста ВВП США за 3 квартал, которая составила +2,6% (в годовом исчислении) по сравнению с -0,6% во 2 квартале.
В деталях, чистая торговля добавила 2,8 процентных пункта (пп) к росту, а личное потребление - 1 пп. С другой стороны, запасы и инвестиции в основной капитал снизились на 0,7пп и 0,9пп, соответственно.
Что мы думаем: Хотя предварительные данные оказались лучше ожиданий (консенсус: 2,4%), основные детали указывают на то, что экономика США не так сильна, как может показаться.
Действительно, конечные продажи внутренним покупателям, то есть ВВП за вычетом торговли и запасов, в третьем квартале выросли всего на 0,5% в годовом исчислении, после роста всего на 0,2% во втором квартале. Аналогичным образом, инвестиции в основной капитал упали на 4,9%. Это произошло в основном из-за сокращения расходов на инвестиции в жилищное строительство.
Это согласуется с ростом отношения запасов к продажам и замедлением спроса. Эти данные (и другие опережающие индикаторы) продолжают указывать на то, что
в 2023 году экономику США ожидает мягкая рецессия, чего, по нашему мнению, уже ожидают участники рынка.
Ежедневный обзор Barclays. @Wallet_Business
8.0K viewsedited 10:31
Т
