Alletf

2022-04-22 13:41:42 Российский фондовый рынок снижается. По-хорошему, ниже 2200 нам снова предстоит наращивать долю российских акций в портфеле, то есть выходить на соотношение акций и долларов - 55/45. Это означает продажу части долларовой «подушки» на минимумах. Жалко. Обе части портфеля дешевеют.

К чему присматриваюсь.
Готов восстановить позицию в префах Нижнекамскнефтехима, которые я полностью продал перед новым годом.
По-прежнему смотрю за ценой Магнита. Но 4000 рублей за акцию – дорого.

С перебрасыванием портфелей от одних брокеров к другим – бардак. Многие бумаги в процессе перевода будут недоступны.

Особенно меня беспокоит, как получать справки о стоимости приобретения активов? Справку, полученную в ВТБ, я в Альфабанк так и не донес. Когда донесу, придется заказывать следующую.
Документ очень важен, чтобы не налететь на 13% НДФЛ от стоимости ВСЕГО портфеля. Открыть/Комментировать

2022-04-22 11:51:47 Ну что ж, наконец-то внятно озвучена ближайшая военная цель операции: установление полного контроля над Донбассом и Южной Украиной.

Дадим свой прогноз (поставьте напоминалку через месяц, сравним):

► Наиболее вероятный вариант: стремительный прорыв фронта с севера и юга и полное окружение донецкой группировки ВСУ по линии восточнее Павлограда.

Одновременно следует ожидать контрнаступление ВСУ во фланги наступающей нашей группировке, затем, в случае успешного окружения, — удары с востока и запада с целью его прорыва.

После этого, если успех будет на нашей стороне, последует медленное и печальное добивание окруженной украинской группировки, что займет месяц и более. Быстро раздавить ее не смогут, так как у России нет качественного перевеса в артиллерии, зато есть заметная нехватка личного состава.

Потерь с нашей стороны следует ждать весьма чувствительных, опять же по причине невыбитой артиллерии у противника.

Полный успех операции: удачное быстрое окружение; неполный успех — частичное окружение или отступление ВСУ на запад; провал операции — срыв наступления из-за контратак ВСУ.

В ближайшие месяцы наступление такого масштаба мы себе позволить больше не сможем (и вероятно, без мобилизации в том ином виде в таком случае не обойтись), так что многое стоит на карте.

► Альтернативный вариант: если наше командование пришло к выводу, что сил и средств не хватает на быстрое наступление и если есть уверенность, что противник не отступит с Донбасса, может быть выбран вариант медленного планомерного продавливания обороны ВСУ с одновременными атаками по линиям снабжения в районе Днепра.

Возможно сочетание обоих вариантов.

Политически бросок и окружение (первый вариант) будут смотреться более убедительно. Сможет ли российская армия его осуществить, узнаем совсем скоро. Открыть/Комментировать

2022-04-18 15:46:03 ​​События последнего времени продемонстрировали простую истину – любому уважающему себя государству надо всё ценное хранить у себя, а не у соседей или партнёров. Особенно, когда речь идёт о золоте.

Как учил генерал де Голль,
«Золото не меняет своей природы. Оно не имеет национальности, и издавна и всем миром принимается за неизменную ценность».

Именно де Голль в 1965 году перевёз кораблями бо́льшую часть французских золотых слитков из американских банков на родину.

И вот недавно выяснилось, что, оказывается, под воздействием финансового кризиса 2008 года, французы перевезли оставшуюся часть золота. Теперь всё французское золото хранится в Париже. Более того, тот же самый процесс начала Германия, которая в последние годы перевезла часть немецкого золота из банков Франции и США.

С учётом того, как наплевательски сейчас европейцы относятся к праву как частной, так и государственной собственности (на примере российских активов), можно предположить, что стран, возвращающих золотые слитки домой, станет еще больше.

И да, для переживающих – по данным Центробанка, всё российское золото хранится в России. Открыть/Комментировать

2022-04-14 13:17:22 После январского пересмотра структуры портфеля «распределение активов» произошло множество событий, вызванных геополитикой.
Я исхожу из того, что отложенный спрос на российские акции со стороны российских инвесторов, накопившийся за месяц остановки торгов, иссяк. А так как иностранных продавцов по-прежнему нет, и вряд ли они появятся до разморозки российских валютных резервов, то мы наблюдаем вялое сползание индекса Московской биржи к отметке 2500 пунктов и стабилизацию.

В пользу прекращения снижения есть несколько факторов, заявленных, но пока не реализованных. Это:
- право ПАО на «самоскупку»
- инвестиции ФНБ в русские акции
- и т.п. вложения со стороны государства с целью недопущения обвала фондового рынка.

В пользу дальнейшего снижения:
- отказ от дивидендов
- разрушение логистических цепочек
- прекращение инвестиционных программ.

Тем менее, я считаю, что в цены акций уже заложены эти факторы, потому нам следует привыкать к «иранскому» варианту существования фондового рынка. Внешнеторговое сальдо по-прежнему положительное и рекордное, рубль стабилизируется. Как бы не развивались дальнейшие события, хуже станет, если иностранцам позволят покинуть рынок и обвалить котировки. Но к этому сценарию наши портфели тоже готовы.

Итак, на 2500 индекса эталонный портфель стратегии «распределение активов» выглядит так:
50% доллары США
50% российские акции, а именно:
Газпром – 4,5%
Новатэк – 3,5%
Лукойл – 4%
Татнефть-преф – 3,5%
Сбербанк-преф – 4,5%
Московская биржа – 3%
Алроса – 3,5%
ММК – 3,5%
Фосагро – 3,5%
Русагро – 3,5%
Юнипро – 3,5%
Полюс – 3%
Яндекс – 3%
ВКонтакте – 1,75%
Пятерочка – 1,75%

Комментарий. Увы не все так просто, и реальные портфели отличаются от настоящих.

В одном портфеле из пяти на 2,6% остались непроданными FXGD, FXCN. Когда восстановятся трансграничные переводы ликвидности, без которых маркет-мэйкер не может исполнять свои обязанности, никто не знает.

В одном портфеле из пяти остались иностранные акции, когда-то торговавшиеся на Московской бирже за рубли, поэтому изменить структуру этого портфеля без пополнения не получается.

Существуют проблемы с доступом к ADR. Русагро удалось по 950 докупить только в двух портфелях из пяти, Яндекс – ниже 2100 только в трех из пяти. Доли Пятерочки и ВКонтакте я решил не наращивать. (Но рад, что игра на понижение ВКонтакте прекращена)

Не понятно, что будет с Юнипро. Владельцы объявили о намерении уйти из России, но компания – очень хорошая, поэтому я сохраняю ее в портфеле.

Полюс можно было бы нарастить до 3,5%, но в районе 11500-11000, сейчас он – дорогой. Я не очень верю в рост золота в начале цикла повышения ставки ФРС.

Слежу за котировками Магнита, возможно, включу его в портфель при снижении до 3500 рублей за акцию.

Данная структура 50/50, думаю, сохранится до окончания СВО на Украине.

Если я ошибаюсь, то любые военные неудачи России должны сопровождаться ростом доллара: доллар буду продавать, падающие акции – покупать. Открыть/Комментировать

2022-04-12 08:26:20 ​ Выбор брокера – ищем тихую гавань, где спрятаться от санкций

С 24 февраля Минфин США внёс практически все крупные российские банки в список SDN (список определённых и заблокированных лиц). Попадание в список означает полный запрет для американских граждан и компаний на ведение каких-либо дел с российским контрагентом из списка. Кроме того, компания полностью изолируется от американской финансовой системы и расчётов в долларах, а активы таких компаний блокируются в штатах.

Что можно и что нельзя делать клиентам подсанкционных банков и брокеров?

Что можно:

покупать и продавать российские бумаги
выводить с брокерского счета рубли и валюту (валюту можно вывести только в тот же банк, межбанковский перевод валюты невозможен)

Что нельзя:

покупка валюты существенно ограничена (в санкционном «Открытии» брокер позволял свободно торговать валютой, а в ВТБ была возможность продать валюту только лотами по 1000 у.е.)
торговля иностранными акциями запрещена
невозможно получать дивиденды по иностранным акциям

Как выбрать брокера, у которого наименьший риск попасть под санкции?

Здесь стоит прежде всего посмотреть в сторону брокерских компаний, у которых нет крупного банка, который мог бы быть системно значимым для экономики. Именно этот критерий важен для Минфина США, который планирует бить санкциями по жизненно-важным институтам российской экономики, а не по брокерам.

Сейчас вне санкций действуют крупнейшие брокеры России, среди которых:

БКС – один из крупнейших и старинных внебанковских брокеров на российском рынке. В общем списке по итогам 2021 года БКС занял 4 строчку среди всех брокеров по количеству клиентов (57 тыс), уступив Тинькофф, ВТБ и Сберу, но обогнав при этом Альфа-Банк и Открытие. Подробнее об условиях и тарифах: https://bcs.ru

Финам находится на втором месте после БКС по количеству счетов среди небанковских брокеров (39,3 тыс клиентов). Подробнее: https://broker.finam.ru

Фридом Финанс – крупный казахстанский брокер (8,9 тыс клиентов). Важное преимущество брокера заключается в казахстанской юрисдикции. Кроме того, у компании есть выходы на зарубежные площадки. Среди прочего, у Фридом-Финанс есть собственный банк. Подробнее: https://ffin.ru

Атон – старейший брокер РФ, находящийся более 30 лет на рынке. Несмотря на солидный возраст, компания замыкает список брокеров, которые вряд ли подпадут под санкции. Под управлением Атона 444 млрд рублей и 35 городов присутствия и более 3,6 тыс клиентов. Подробнее: https://www.aton.ru

Важно: практически все брокеры имеют свой банкинг, который не является системообразующим для российской экономики, а значит вряд ли попадут под санкции.

Неочевидные и более рискованные варианты:

Тинькофф Инвестиции является крупнейшим брокером РФ по числу клиентов (более 1,5 млн), но несмотря на то, что TCS Group, куда входит Тинькофф Банк, является частной компанией без государственного участия, Тинькофф - системообразующий банк.

Против Олега Тинькова, главного акционера, уже вводились персональные санкции из-за налоговых преступлений и к банку тогда это отношение не имело. Однако как мы видим на практике, в санкционные списки попадают лица, которые не имели никакого отношения к власти и просто владели крупным и значимым бизнесом.

Как выбрать брокера?

Конечный выбор брокера будет зависеть в большей части от вашей стратегии инвестирования. Если вы торгуете только российскими акциями и не планируете покупать иностранные ценные бумаги, то вашим выбором может стать любой крупный брокер даже из санкционного списка.

Однако если вы торгуете иностранными ценными бумагами, вам стоит взвесить все риски владения такими активами и, возможно, превентивно перейти к брокеру без системообразующего банка. Чтобы помочь вам выбрать брокера – подготовим разборы по четверке крупнейших, где расскажем про риски и преимущества каждого. Посты будут выходить на канале IE Аналитика: https://t.me/AnalyticsUSARussiaMarkets. Открыть/Комментировать

2022-04-11 11:42:50 Решил обозначить интересные уровни цен на русские акции, на которых можно наращивать позиции.

Русагро – 950
Газпром – 220
Лукойл – 5100-5000
Магнит – 3500
Сбер – 130
Татнефть-преф – 320
Яндекс – 2050

Эти ориентиры не являются инвестиционной рекомендацией, я исхожу из того, что отрезанный от глобальных финансов русский рынок уже привык к новой военной реальности, и следующий серьезный пересмотр возможен лишь после разморозки резервов ЦБ «там» и иностранных вложений «здесь». По этому любое «сползание» вниз можно использовать

По остальным бумагам:
или непонятно, что с ними происходит (Фосагро, ВКонтакте, Пятерочка)
или я их уже покупал (ММК, Алроса, Юнипро, Новатэк)

Уровень доллара нравится, но нужно ли восстановить его долю до 55% от портфелей «распределение активов»? Ведь работающие долларовые активы, генерирующие доход не доступны на 4 портфелях из пяти. Сегодня покупаю доллары до 50% доли, а дальше будет видно. Открыть/Комментировать

2022-04-08 09:41:52 Тематические фонды по-прежнему в моде. Инвесторам следует дважды подумать, прежде чем гнаться за следующей горячей темой.
В последние годы меню тематических фондов расширилось по количеству и ширине, как никогда прежде. Высокие технологии, искусственный интеллект, социальные темы, поколение Z, возобновляемые источники энергии и изменение климата – тем множество.
Результатом стало постоянное предложение все более нишевых и сложных инвестиционных стратегий от управляющих активами и возросший спрос со стороны инвесторов на большую ясность в отношении того, как создаются эти фонды и как они могут (или не могут) вписываться в их портфели.

На конец декабря 2021 года в глобальной базе данных Morningstar насчитывалось 1952 действующих фонда, которые соответствуют нашему определению тематических. За последние три года до конца 2021 года их активы выросли почти в три раза до 806 миллиардов долларов с 255 миллиардов долларов по всему миру. На конец 2021 года активы глобальных тематических фондов составляли 2,7% всех активов, инвестированных в фонды акций по всему миру, по сравнению с 0,8% 10 лет назад.

По мере того как активы вливались в тематические фонды, меню расширялось. Рекордные 589 новых тематических фондов дебютировали во всем мире в 2021 году, что более чем вдвое превышает предыдущий рекорд в 271 фонд, запущенный в 2020 году.

Исторически сложилось так, что запуск тематических фондов, как правило, происходит циклически. Новые стратегии входят в моду в периоды высоких показателей, таких как новое тысячелетие и середина 2000-х годов. Но они, как правило, ослабевают во время спадов. Эти тенденции указывают на то, что аппетиты инвесторов к этим стратегиям и желание поставщиков предлагать их, как правило, движутся синхронно с более широким рынком.
Запуск тематических фондов - это феномен бычьего рынка.

В целом, в структуре тематических фондов США по-прежнему доминирует горстка очень крупных фондов. На долю 10 крупнейших приходилось почти 44% всех активов тематических фондов США по состоянию на 31 декабря 2021 года. В конце 2021 года ARK Innovation ETF (ARKK) по-прежнему оставался крупнейшим тематическим фондом США, сохраняя значительное преимущество перед своим следующим крупнейшим конкурентом. Тем не менее, ARKK сократился в течение 2021 года из-за сочетания разочаровывающих показателей и вывода средств инвесторов. В то время как фонд испытывал чистый приток средств в течение всего года, фонд испытал значительный отток средств во второй половине 2021 года. Все три фонда ARK, которые входили в топ-10 в 2020 году, потеряли в активах в 2021 году.

В 2021 году более двух третей тематических фондов уступили индексу Morningstar Global Markets Index. Это резкое изменение по сравнению с их звездными показателями в 2020 году, подчеркивающее волатильность, которая идет рука об руку с тематическим инвестированием.

Благоприятный рынок для стратегий роста привел к тому, что тематические фонды в целом показали хорошие результаты в течение последних трех лет, но их успешность падает по мере того, как мы углубляемся в прошлое. За 10 лет до конца 2021 года почти 60% тематических фондов США закрылись, и только 22% выжили и превзошли индекс Morningstar Global Markets Index.

Тематические фонды захватили воображение инвесторов, но покупателям следует остерегаться. Эти фонды часто разрабатываются скорее с учетом возможности продажи, чем инвестиционной пригодности. Многие из них попадают на территорию трюков, например: Виски ETF, Детский фонд и StockJungle.com, Чистый игровой интернет. Инвесторы часто вкладывали деньги в эти фонды в самое неподходящее время только для того, чтобы быть разочарованными. Инвесторы, рассматривающие тематические ETF, должны долго и упорно думать о том, имеет ли конкретная тема долгосрочные инвестиционные преимущества или это мираж. Открыть/Комментировать

2022-04-04 13:40:22 Точно так же возможно появление иностранных систем ПВО якобы под управлением украинских военных. Российским войскам очевидно не хватает авиации контролировать поле боя на разных направлениях, поэтому любой серьезный «зонтик ПВО» на украинскими группировками может серьезно повлиять на ход спецоперации.

Таким образом, я надеюсь докупить русские акции процентов на 10-20 ниже текущих цен. Пока же на прошлой неделе мне удалось докупить Юнипро и продать часть Фосагро. И все…
На 105 я довел долю доллара до 55% от портфелей «распределения активов» и планировал похвастаться перед читателями положительной доходностью по итогам первого квартала. Но увы. Доллар упал до 83, доходность портфелей обнулилась, соотношение 45/55 нарушилось. Что делать дальше, пока непонятно. Открыть/Комментировать

2022-04-04 13:40:22 Кривая доходностей по американским государственным облигациям снова становится инвертированной.

Сейчас:
2л – 2,48%
5л – 2,59%
10л – 2,42%
30л - 2,47%
Чтобы стать полноценным предвестником грядущего кризиса ликвидности, «двухлеткам» осталось понизится так, чтобы превзойти по доходности «пятилетки».

В прошлый раз подобное случилось в августе 2019, когда никто не мог предсказать, что «спусковым крючком» рыночного краха станет коронавирус. Но тогда я дисциплинированно избавился от долларовых бумаг и спустя десять месяцев дождался лучших точек входа.

Механизм падения фондовых индексов таков. Испытывая потребность в ликвидности, рыночные игроки в первую очередь избавляются от облигаций с ближайшим сроком погашения.

С одной стороны, их цены близки к номиналу, то есть реализованные курсовые разницы минимальны.

С другой стороны, малейшее снижение цены облигаций на коротком отрезке кривой доходности, отправляет эти доходности в «облака». Кривая принимает полностью инвертированный вид, но накапливать запас наличных в такой момент уже поздно.

С третьей стороны, закредитованные спекулянты испытывают трудности с рефинансированием, ликвидности ведь стало меньше, что вынуждает их продавать акции. Снижение акций вызывает маржин-колы, и, когда акции начинают продавать брокера-кредиторы, мы получаем полноценный обвал фондовых индексов.

Что станет причиной следующего кризиса в США?

Пока мы наблюдаем два противоположно направленных негативных процесса.

С одной стороны, инфляция в США вышла из-под контроля, и комментарии ФРС становятся все агрессивнее. Не за горами повышение ставки «шагом» в 50 б.п.

С другой стороны, экономика сваливается в рецессию, и прогнозируемый мною по неизвестной причине кризис ликвидности ситуацию усугубит.
Перед нами стагфляционный сценарий, который когда-то погубил экономику СССР.

Обычно я скептически отношусь к прогнозам о закате доллара. Доллар США самая удобная валюта в мире, инфраструктура рынка долга в долларах США самая развитая, потому львиная доля займов и облигаций эмитируется в долларах США. Этим объясняется укрепление доллара во время политических потрясений. Люди, которым необходимо обслуживать или возвращать долги, в такие времена покупают доллар на всякий случай «про запас», игнорируя остальные аргументы. Например, скептики правы, когда говорят, что доллар ничем не обеспечен. Но я всегда считал, что вот-так-вот запросто разрушить глобальную машину эмиссии и обслуживания долларовых займов, перечеркнуть создававшуюся десятилетиями инфраструктуру невозможно. На наш век «заката доллара» вполне хватит, думал я, и мы вполне сможем пользоваться доходами самой эффективной экономики мира.

Но мы являемся свидетелями и участниками беспрецедентных исторических событий. Упадок доллара происходит на наших глазах. Российская экономика оказалась слишком большой, чтобы стать безобидной мишенью для геополитических санкций, а американцам не хватило образования это понять.

Небольшая по номинальной доле ВВП Россия оказалась незаменимым стратегическим поставщиком энергоресурсов, сырья и зерна. Разрушение логистических цепочек наносит мировой торговле гораздо больший ущерб, чем колебания цен на нефть и газ, а страны импортеры русского и украинского зерна рискуют оказаться на грани голода.

Стремясь отключить Россию от глобальных рынков, американцы подрывают доверие к доллару. Сами! Вместо того, чтобы огородить санкционным забором Россию, они обносят этим забором себя.

При этом российский фондовый рынок стал полностью локальным, не доступным для иностранных игроков. То есть возможный кризис на Западе может никак не сказаться на динамике индекса Московской биржи.

На мой взгляд, российские акции оценены излишне оптимистично.

Стратегический перелом на Украине еще не произошел, ни одна наша танковая армия так и не вышла на оперативный простор, возможно из-за весенней распутицы в степях. Еще могут быть неприятные сюрпризы. Например, ввод польской армии в Галицию, как самостоятельная операция вне НАТО, не кажется мне невероятной. Открыть/Комментировать

2022-03-30 10:28:15 О вчерашних переговорах в Стамбуле.

Пройти мимо нельзя, уж очень большой резонанс в обществе вызвало заявление представителей российской делегации. Неужели предательство?
Хочу обратить внимание на два момента.

Первый.
Америка ведет себя, как империя, и последние тридцать лет проводит переговоры двух типов.

Союзникам и сателлитам американские переговорщики просто диктуют линию поведения, а те делают вид, что их мнение кто-то слушает.

С оппонентами и соперниками американцы всегда ведут переговоры об их капитуляции. Всегда! И с Ираном, и Северной Кореей, и с Россией, и Китаем, и с Талибаном – всегда и везде одинаковая канва: «Вы сдаетесь, а мы потом подумаем, кого из ваших руководителей или компаний пощадить». Никто из американского истеблишмента не собирается выполнять обязательства, которые берут на себя США по итогам этих переговоров. Американцы называют это «порядком, основанном на правилах», стремятся заменить им международное право. США устанавливают правила – остальные обязаны их соблюдать. Если правила не сформулированы, «нижний» должен угадать желание «сюзерена».

Когда подобную линию поведения проводят потерпевшие поражение на поле боя слабые союзники США, такие переговоры выглядят нелепо. Так, к примеру, проходили переговоры о сирийском урегулировании с «умеренными террористами». Кто-то о них сейчас помнит?

Точно так же американцы вели переговоры с Талибаном об афганском урегулировании. И чем кончилось?

Отгадайте почему буксует переговорный процесс между саудитами и хуситами в Йемене? Проигрывающая на поле боя сторона пытается диктовать свою волю побеждающему.

Точно так же 8 лет шли переговоры в Минском и Нормандском формате. Разгромленные в 2014-15 году украинцы пытались диктовать ДНР и ЛНР условия капитуляции. Так как Украина после 2014 лишена суверенитета, то нынешние украинские переговорщики продолжают внешнеполитическую линию своего американского сюзерена: в их позитивистской модели будущего Россия разгромлена, переговоры идут об условиях капитуляции России. Если реальность противоречит этой замечательной идеальной модели, тем хуже для реальности.

Собственно поэтому Америка и терпит одно геополитическое поражение за другим. Среди лиц, принимающих решения, нет реалистов, только идеалисты, уверовавшие в собственную пропаганду.

Но если России приходиться вести переговоры с американцами и их союзниками и доводить свою позицию не «калибрами», а словами, то приходиться мириться с форматом таких переговоров, это - переговоры о нашей капитуляции, - на другие встречи они не соглашаются.

Второе.
То, что российские переговорщики вместо украинцев озвучивают переговорную позицию украинской стороны, - это залёт, идеологическая, психологическая и медийная ошибка. То, что выступавшие вчера перед прессой в Стамбуле не думают о последствиях своих заявлений, говорит о некомпетентности и неготовности Мединского вести столь сложные переговоры. Это еще одно поражение в информационной войне. Открыть/Комментировать