ММК = худший металлург? ММК отчитался за 1 квартал 2024 года. | Invest Era

ММК = худший металлург?

ММК отчитался за 1 квартал 2024 года. Вот основные цифры:

Выручка 192,9 млрд рублей (+25,5% г/г)
Прибыль 23,7 млрд рублей (+20,5% г/г)
FCF 1,8 млрд рублей (-85% г/г)

Отчет спорный. Сравнительно с Северсталью показали более быстрый рост выручки и чистой прибыли (у #CHMF ЧП в 1 квартале выросла на 13% г/г), но опять разочаровывает FCF.

Напомним, что FCF – это дивидендная база всех металлургов

У ММК FCF снизился даже на фоне низкой базы 2023, причем сразу на 85% г/г, то есть почти обнулился. Это значительно хуже ожиданий аналитиков, которые ставили на минимальный рост FCF до ~8 млрд рублей.

Причины:

Капзатраты выросли на 15,3% г/г до 21,8 млрд рублей. Рост связан со строительством коксовой батареи № 12, строительством нового кислородного блока, комплексов по производству кованых и литых валков, а также продукции тяжелого машиностроения на базе существующих активов Группы и др.

OCF снизился на 13% г/г до 23,6 млрд рублей. В основном динамика вызвана увеличением НДС к возмещению (х6,4 г/г до 1 млрд рублей), увеличением запасов и снижением кредиторской задолженности

Собственно, этот факт ставит под сомнение дивидендные перспективы ММК.

СД рекомендовал дивиденды за 2023 год, доходность составит чуть более 5% по текущим. Это в 2 раза ниже, чем у Северстали и НЛМК. То есть #MAGN остается аутсайдером

В среднесрочной перспективе кап. затраты никуда не денутся. Поэтому компания вряд ли будет платить слишком много и предпочтет сохранить кэш на кап. затраты. Особенно с учетом околонулевого FCF за 1 квартал. НЛМК и Северсталь – намного более надежные опции. А ММК вряд ли покажет схожую динамику котировок.

Invest Era. Подписаться