Грязь, долги и инвестиции

2022-08-30 19:58:32 А вот и причина сегодняшнего роста ГАЗПРОМа. СД компании рекомендовал выплатить дивиденды в размере 51,03 руб. на акцию.

Мы живем в невероятное время на фондовом рынке, когда только совсем недавно отменили дивиденды, а уже спустя пару месяцев снова их рекомендовали. Надеемся и верим в утверждение рекомендации.

#gazp #рфр Открыть/Комментировать

2022-08-30 19:58:32 Ну, в этой ситуации мы просто, наша, это самое, мы уже здесь, наши полномочия всё, окончены Открыть/Комментировать

2022-08-30 12:29:24 Короткой строкой об интересных событиях.

Всем привет. На прошлой неделе мы вновь наблюдали нагляднейшую иллюстрацию состояния здоровья рынка наших дней: отчитался Тинькофф. Отчитался забавно - как скромница-колхозница, девочка-ромашка: "Это скажу, а это не скажу, мне мама не велит". Тем не менее, мы узнали, что:

Прибыль снизилась до минимальной за 5 лет. Возможное снижение размера прибыли, судя по известным результатам прошедших 5 лет - минус 57% от значений в 2021 году.
Показатели ликвидности и достаточности капитала вдвое превышают минимально допустимые значения.

...акции в моменте упали на 8%. Огромные популярные телеграм-каналы написали, что "у банка проблемы".

У банка - прибыль за первые полгода, включая квартал начала СВО и удара санкций. Прибыль! И нормативы соблюдены! После ставки 20%! У БАНКА! Какие у него проблемы?! Какие "минус 8 процентов"?! Алло?!

Впрочем, чуть позже сильная рука ласково выкупила у слабой просадку, и сегодня котировки вторник ко вторнику +0,74%. Однако, ситуация очень показательна. Кроме того - конечно, TCS блокирующими санкциями не обкладывали и дочки чешские его не банкротят. Тем не менее, отчёт Тинька позволяет сохранять достаточно позитивние ожидания (в сравнении с апокалиптическими прогнозами) на результаты деятельности Сбера. Продолжаю ожидать диапазон от потери 5-15% капитала до незначительной прибыли, что при сегодняшней цене бумаг - грандиозный результат. Отдельно подчеркну, что потерю капитала вплоть до 20% теоретически полностью абсорбирует капитализация прибыли 2021 года.

Также на глаза попались в одном чате ссылки на новость о том, что Яндекс разработал и протестировал две модели промышленных роботов на собственной програмной основе и железе частично российского, частично "с миру по нитке" производства. Тарантаечки собраны на базе технологий, применяющихся в наработках автопилота, катаются по складам, занимаются учётом продукции и сборкой заказов.

Если честно, деятельность Яндекса в России после СВО мне нравится и внушает очень осторожный оптимизм. В Я.Музыке добавляются новые фишки навроде алгоритмической "Нейромузыки", Я.Счёт как первая ласточка проработки купленной лицензии банка "Акрополь", набор нового персонала, теперь смешные роботы. Очень хорошо помню гулявшие уже не только по The Bell, но и Коммерсанту слухи о реструктуризации и разделении бизнеса, однако свои относительно безопасные 6-7% Яндекса зубками держу плотно.

Всем доброго дня.
А меня - с Днём Рожденья:) Открыть/Комментировать

2022-08-18 17:38:36 Тайвань. Часть 4.

Также среди крупнейших тайваньских корпораций мы можем увидеть финансовые, страховые, венчурные и нефтесервисные конгломераты, а ещё разработчиков игр и программного обеспечения. Однако, по большому счёту Тайвань - это огромный сборочный цех для всех тех прикольненьких электронных штуковин, что окружают вас каждый день, сверкая наименованиями, которые в ряде случаев буквально не имеют к продукции никакого отношения помимо бренда и маркетинга. И даже её не разрабатывают.

Тайвань олицетворяет одновременно удивительную эффективность и потрясающую хрупкость современного цикла производства. Поскольку в случае эскалации тайваньского конфликта достаточно нескольких неудачных и разрушительных действий, чтобы мир как минимум на несколько лет изменился до неузнаваемости - настолько, что многие люди младше 20 лет проснутся, совершенно не понимая, как в этой давно забытой реальности жить, и сколько же она теперь продлится.

С другой стороны, мы имеем не менее забавную конструкцию: разработчик программного обеспечения из Индии пишет код для компании из США для устройства, спроектированного на Тайване, состыкованного в Китае с применением микрочипов и элементов, отштампованных на Тайване при помощи агрегатов, поставленных нидерландской ASML. Которая, в свою очередь, собирает их из десятков тысяч элементов и материалов, поставляемых более чем полутора тысячами разных поставщиков из огромного количества стран мира, включая продукцию России и Украины (да-да). Насколько, возможно, лучше был бы наш мир, если бы политики почаще изучали экономику, правда? Может быть, тогда и истеричные новости сегодняшнего (буквально) дня со всего мира могли бы стать иными.

А вывод… Наверное, вывода не будет. Надеюсь лишь, что теперь на просторах сети станет хотя бы на несколько комментариев “Китай обосрался” меньше, а наш сегодняшний разговор был полезным и увлекательным.

А напоследок оставлю структуру китайского импорта продукции острова:

Электротехника и оборудование: 64,7%
Химическая промышленность: 7,3%
Минералы: 1,5%
Прочие категории: 26,5%

Всем добра. Открыть/Комментировать

2022-08-18 17:34:55 Тайвань. Часть 3.
Если бы только чипы...

UMC - ещё один тайваньский производитель полупроводниковых изделий с долей в 8,5% контрактного рынка. Как и многие другие, не смог поддерживать гонку технологий и остановился на 12-нм нормах с дальнейшими планами по развитию “зрелых техпроцессов”. Пусть читателя не вводит в заблуждение не слишком крупная доля рынка и вторые роли производителя - дело в том, что ультрасовременная продукция TSMC, Samsung и фабрик Intel даже в составе процессоров, видеокарт, смартфонов используется только для критически значимых компонентов, в то время как окружающая обвязка чипами более низкого ранга как раз-таки обеспечивается 12-65 нм нормами. Более того, широчайшая номенклатура промышленного оборудования, начинка роутеров и иных сетевых средств, прочие устройства, где не требуется быть на острие производительности и энергоэффективности - пользуются продукцией таких фабрик, как UMC.

Foxconn (Hon Hai Precision Industry Co., Ltd.) - внезапно крупнейшая компания тайваньского острова, по совместительству - крупнейший в мире контрактный производитель готовой электроники для других брендов, штат которого составляют свыше 1 млн. человек, включая 700 тыс. непосредственно на острове. В разное время производила камеры Canon, игровые приставки Sony, Microsoft и Nintendo нескольких поколений, смартфоны Apple, Xiaomi, OnePlus, материнские платы для ряда корпораций, оборудование Cisco и многое, многое другое. Это ещё одна малоизвестная широкой аудитории контора, прекращение деятельности которой нанесёт очень серьёзный урон экономике всего мира.

ASUS и Pegatron - из которых первая в представлении не нуждается, вторая же - дочернее ответвление ASUS, занимающееся схожей с Foxconn деятельностью, производя на заказ компьютеры, ноутбуки, корпуса и многое другое как для ASUS и ASRock, так и для сторонних заказчиков, лепящих сверху свои шильдики.

Quanta Computer - кратко говоря, сборщик трети компьютерной техники ведущих мировых брендов, включая Apple. Как и у многих других тайваньских компаний, часть производств находится на территории Китая (в данном случае - город Шанхай), что в целом отражает несколько более тесные кооперационные связи между материком и островом, чем может показаться на фоне событий последнего месяца.

Compal Electronics — тайваньский производитель, занимающийся фактическим производством ноутбуков, мониторов, планшетов и телевизоров для различных клиентов по всему миру, включая Apple Inc., Alphabet Inc., Acer, Lenovo, Dell, Toshiba, Hewlett-Packard.

Продолжение Открыть/Комментировать

2022-08-18 17:31:50 Тайвань. Часть 2.
Одна шальная ракета ценой мировой экономики.
И что же на острове есть сейчас? Давайте разбираться. И во-первых, разумеется…

TSMC. Контрактный производитель одних из самых совершенных микросхем в мире, отказавшийся от собственных разработок и сфокусировавшийся непосредственно на технологиях производства. Многие, как мне кажется, недостаточно ясно представляют себе роль данной организации. К примеру, за первый квартал 2022 года 70% совокупного производства систем-на-чипе (понятие, означающее целостную компактную единицу с множеством функций, что отличается от классической компоновки компьютера с разделёнными видеокартой, процессором, чипами связи и т.д.) приходилось на TSMC, 30% - на Samsung. В сегменте максимально передовых норм - в настоящее время это условные 4-нм и 5-нм - пальма первенства периодически оспаривается: так, за 1 квартал 2021 года TSMC произвела 92%, а Samsung 8%, спустя год - 40% и 60% соответственно. На совокупном же рынке чипов доля TSMC - более 50%, при этом и процессоры AMD (25% домашних компьютеров, 10% серверов) производятся тут. Ну а основные чипы видеокарт и вовсе в подавляющем большинстве отсюда.

Автор разбирается в теме хорошо и продолжать может долго, однако иллюстративной информации, я полагаю, уже более чем достаточно для простого вывода: в случае остановки производств TSMC, либо блокирования отгрузок продукции по истечению 3-6 месяцев сформированных запасов мир ожидает колоссальнейший коллапс с как минимум временным исчезновением техники…и всего остального. Поскольку электромобили, к примеру, также по уши снаряжены чипами ведущего тайваньского производителя. Безусловно, на острие прогресса высокотехнологичных производств находятся и Samsung с Intel, однако потенциальный дефицит столь грандиозен, что кризис полупроводников 2020-2022 покажется всем детским лепетом и цветочками перед ягодками размером с арбуз каждая. При этом замещение мощностей в неподсанкционных юрисдикциях займёт 2-3 года и потребует нескольких сотен миллиардов долларов, а так как современные сканеры с EUV-излучением, необходимые для построения фабрик, производит ОДНА не слишком крупная компания ASML - сроки могут растянуться и сильно дальше. Что же касается подсанкционных юрисдикций (то есть всех, не подчиняющихся Свободному Демократичному Западному Миру), то ввиду тотальной монополии ASML и необходимости построения с нуля научно-технического комплекса и тысяч предприятий, поставщиков различных комплектующих и оборудования - создание аналогичного производства в сроки менее десятков лет и с затратами менее триллионов долларов не представляется возможным даже в кооперации стран. В качестве иллюстрации к данному тезису отмечу исторический факт: инвестиционный фонд Mubadala Development, контролируемый правительством ОАЭ (пресловутые “арабские шейхи") в 2009 году выкупил производственные мощности AMD в компанию Globalfoundries, объединил их с рядом других активов, включая проданные производственные мощности IBM…и надорвался, отказавшись развивать производства до более совершенных технологических норм, чем 12-нм техпроцесс. И это ведь, насколько я помню, ещё был уровень, не подразумевающий применение жёсткого EUV-излучения… “А разговоров-то было…”(с) Пожалуй, это всё, что нужно знать о диванных подпивковичах, чьи комментарии про “взяли бы и построили свои производства вместо разбазаривания ресурсов” читатель может лицезреть на просторах сети.

Продолжение Открыть/Комментировать

2022-08-18 17:28:20 Тайвань. Часть 1. История.

События последних дней вновь напомнили нам о том, что Тайвань - удивительное место, где на острове площадью с Ярославскую область и населением в 23 миллиона человек сплёлся узел мировой экономики, высоких технологий и трудноразрешимых политических и геополитических противоречий. Полагаю, настало самое время разобраться, как же так вышло, и что именно стоит на кону.

Ещё в XII веке остров вошёл в состав одной из провинций Китая, однако впоследствии исторически подвергался постоянным атакам и вторжениям европейских захватчиков в лице португальцев, голландцев, испанцев. Примерно с 1895 года подтягивались и японские феодалы и пираты, после чего Япония была выдворена с Тайваня лишь вместе с окончанием Второй Мировой Войны.

Ну а затем произошли чуть более известные события - гражданская война и бегство гоминьданского руководства на Тайвань от коммунистических сил, основавших государство КНР. Однако, важной связующей нитью нашего рассказа является тот факт, что причины китайской революции - помимо воодушевления успехами СССР - кроются своими корнями во временах Опиумных войн и их последствий, когда западные державы, неся свободу и демократию, привели китайскую экономику к смуте, катастрофическому распространению наркотической зависимости и упадку, а население, согласно условиям подписанных мирных договоров, фактически разрешалось использовать в рабском труде. Попытки альтернативных китайских династий изменить положение приводили к новым интервенциям - к слову, при участии Российской Империи - и новым контрибуциям вместе с захватом территорий. Более того - естественно, что в ходе гражданской войны западное сообщество выступало на стороне Гоминьдана, а СССР - коммунистических сил. Что привело к тому, что бегство на Тайвань стало возможным лишь при непосредственном участии американцев, предоставлявшим воздушные транспортные средства и иные материальные ценности прежней власти в ходе войны, а корабли - при бегстве.

Таким образом, китайский народ в целом и Коммунистическая Партия Китая вместе с Си Цзиньпином в частности усматривают в тайваньском вопросе последний форпост угнетения своего народа западной цивилизацией в течение последних более чем 150 лет, и именно с целью осознания данного факта - а не занятия чьей либо позиции - мы вместе и изучили историю ситуации в немалой степени по версии китайской стороны и публикациям властей. При этом известные мне исследования общественных мнений населения Тайваня свидетельствуют о неприятии плюс-минус чуть более, чем половиной тайваньцев воссоединения с материковым Китаем - что, в общем-то, совершенно не удивительно с учётом заведомо более высокого среднего уровня жизни и, опять-таки, исторически западнического развития территории. Это одна из многих причин, по которой Китай не стремится к сиюминутному военному разрешению ситуации, рассуждая о мирном воссоединении - правда, не осуществляя в последнее время для его достижения каких-либо вменяемых действий.


Преобразование экономики Тайваня в пост-революционный период времени осуществлялось, во-первых, с использованием унаследованных остатков японской инфраструктуры, а во-вторых - по единой с Японией послевоенной концепции, разработанной американским экономистом Вольфом Ладежинским, а также при участии инвестиций США, составивших не менее 30% от всех проинвестированных средств в 1950-1960 гг. Также, безусловно, сыграли свою роль теплично-защищённые условия и первоначальное использование дешёвой тайваньской рабочей силы как фактор инвестиционной привлекательности, но в отличие от развития ситуации с материковым Китаем - с удачным контролем и поддержанием политического курса.

Продолжение Открыть/Комментировать

2022-08-11 15:51:55 JetLend. Утопия краудлендинга?
Продолжение.

Грязь: Вообще - странный отзыв. Слишком позитивный. Будто Вам был занос за то, чтобы всем продвигать. Минусы и проблемы всё же явно ж какие-то должны быть. Вспомните что-нибудь? Чтобы понимать, где всё-таки какие-то неожиданности зарыты.

Михаил: Дефолты - Ваши основные затраты. Тут как повезёт.

Грязь: Ну да, тут диверсифицироваться точно надо хорошо. А платформа всё-таки на чём в процессе зарабатывает? Где % берёт, на каком этапе?

Михаил: Ну, это сами почитайте (улыбается). Они же открыто об этом пишут. У меня в ЛК нет списаний - типа за обслуживание платформы.

Грязь: Справедливо. Просто бывает, что неожиданные комиссии запрятанные у сервисов всплывают. До которых сразу не дойдёшь.

Михаил: У них скорее накидки есть - бонус за внос суммы (например выше 100К), я, правда, на такие не попал. Я в прошлом году начал с 30К, понял что как работает - сильно увеличил сумму. Попробуйте, я бы посоветовал 3 копейки закинуть. В “Потоке” - там вообще маленький вход.

Грязь: Что ж, спасибо за разговор!
________________________________________

Хм. На самом деле, возможно, в будущем я действительно ещё глубже изучу и мнения о платформе, и возможные риски с перспективами, а потом заброшу туда сотню-другую тысяч рублей посмотреть, как оно крутится-вертится, и если читателям будет интересно - впоследствии расскажу сам, что из этого вышло.

Ни в коем случае не советую и не рекомендую вкладывать сюда свои средства! История однозначно с рисками, в которых нужно разбираться. Просто рассказываю, что смог узнать.

Всем добра. Открыть/Комментировать

2022-08-11 15:49:17 JetLend.
Утопия краудлендинга?

Некоторое время назад по морям информационного пространства прокатилась волна рекламной кампании сервиса краудлендинга - финансирования пулом физических лиц оборотных займов для малого и среднего бизнеса. Если честно, отношусь я к этой идее предельно скептически и с предубеждением. Во-первых, помнится мне, что опыт построения аналогичных платформ Альфа-Банком и другими структурами увенчался неудачей. Во-вторых, сама идея микрофинансирования некрупного бизнеса является предельно рискованной, требует очень серьёзного риск-менеджмента, due-dilligence, KYC, а также, разумеется, предполагает развитую работу с просроченной задолженностью. Сомнений добавляет и собственное коллекторское прошлое.

Однако, в попытках найти объективность, а также диверсифицировать вложения - я продолжал иногда следить за проектом. И в конце 2021 года познакомился с человеком - попросившим об анонимности, так что назовём его Михаилом - действительно разместившим свои средства на платформе. Мы договорились не менее, чем через полгода, обязательно пообщаться вновь насчёт результатов его эксперимента. И вот - время пришло. Отдельный интерес для меня представляло, какое воздействие на площадку оказала спецоперация. Далее привожу с мелкими сокращениями и редактурой наш разговор:

Грязь: …в общем, если Вы всё ещё настроены рассказать, то я бы послушал:)

Михаил: Я месяц назад большую часть денег вывел, но статистика осталась. Было несколько дефолтов, достаточно реструктуризаций, но в целом даже с потерями доходность сейчас выше 20% годовых.

Грязь: Однако. А сколько денег клали, если не секрет? На какое количество займов они распределялись? В итоге прям с дефолтами и иными потерями 20% годовых вышло? Впечатления, проблемы, нюансы? Кстати, было вроде что-то про то, что они просрок выкупают и/или сами с дебиторкой работают - ?

Михаил: В целом, всё там хорошо, но надо настраивать вручную диверсификацию, иначе бахнет слишком много в одного заемщика (у меня так было). Сумма была по 500К - поток (ещё один краудлендинговый сервис - прим. автора) и джетленд. На потоке продать нельзя займы, поэтому там просто автоинвест отключил и планово перехожу на JL. В марте поколбасило, просрочек много было. Всё вернулось в норму в мае уже.

Грязь: Деньги выводятся без проблем? Где зарабатывает платформа - на части процента по займу, на размещении заявок заёмщиков...? Иначе говоря, кредитора как и где доят?

Михаил: Выводятся быстро, через пару часов уже на карточке. Дефолтность высокая, доходность считается с учетом дефолтов, дефолты потом вернутся частично после взыскания.

Грязь: Но Вы же выводите, не дожидаясь взыскания. А это дело небыстрое, 0,5-2 года. Вот, допустим, у меня 50 займов выдано. Я собрался выйти. 5 в дефолте. С ними что тогда?

Михаил: Забираете свою доходность - и хер с этими дефолтами.

Грязь: А те 45, что нормальные - они перепродаются, получается?

Михаил: Да.

Грязь: Дисконт сильный? Явно же займ с остатком ОД 100 тыс. и процентами к уплате 20 тыс. продаётся не за 120 тыс. перед выходом.

Михаил: Я вообще с накидкой продал +5%.

Грязь: +5% к телу долга? Явно же не дороже на 5% ВСЕГО, что подлежит возврату с процентами.

Михаил: Ну да, у меня были хорошие займы, после падения процентной ставки займы быстро ушли. За 100% вообще очередь была бы.

Грязь: А. Сейчас же ставка по ним падать должна. Как облиги работает? Типа ВДО, получается.

Михаил: Ну, это и есть ВДО, по сути-то.

Продолжение Открыть/Комментировать

2022-08-08 15:51:09 Positive Technologies. Часть 4.
Что с гуся?

Таким образом, в 2022 году рост мы, конечно, получим. За счёт изменения коньюнктуры, ухода зарубежных игроков из российского сектора IT-сопровождения и безопасности. Согласно оценке «Позитива», отечественный рынок кибербезопасности оценивается в 190-200 млрд рублей, из которых 80 млрд рублей уже оказались высвобождены в результате ухода иностранных вендоров. Рост выручки ожидается на уровне 55-98%, а скорректированной EBITDA - на 37-105%, в связи с чем сегодня по ряду метрик - к примеру, форвардный EV/EBITDA - POSI оценивается сопоставимо с Яндексом: 17.9 против 14.4. Текущий P/S - 7.19 против 4.17. А дальше - ключевые продукты POSI уже сейчас занимают очень существенные доли рынка, а значит - развиваться предстоит на других рынках (не страшащихся вторичных санкций), влияние которых по обещаниям давно должно бы расти, но не растёт. А также путём вывода на рынок новых продуктов, и тут мы сталкиваемся с вопросом: где необходимый R&D? А дивиденды, к слову, зачем свыше свободного денежного потока платятся?

На самом деле - вляпаться сюда можно. Не забывая не только об изложенных в нашем разговоре обстоятельствах, но и о том, что меньшая по выручке, чем Абрау-Дюрсо, POSI оценена по капитализации в несколько раз дороже. Так или иначе, но уверенный рост за счёт коньюнктуры сейчас и органический рост завтра - практически неизбежны. В любом случае, кажется целесообразным если и вляпываться, то на крайне безопасные доли активов, не превышающие 1-3%. Действительно перспективно. Но очень противоречиво. Да и настолько беспардонное агрессивное обкешивание об нас вместе с выплатой дивидендов с захватом долгового капитала - настораживают. Вместе с налоговыми и бухгалтерскими оговорками, а также систематической необязательностью исполнения прогнозов. Впрочем, разве мы не привыкли? Если Вы - да, то поскорее отвыкайте мечтать об иксах из презентаций, коллеги:)

Такие дела. Что думаете? Открыть/Комментировать