О MMT, сильном и слабом рубле, бюджетных приоритетах, печатани | Truevalue

О MMT, сильном и слабом рубле, бюджетных приоритетах, печатании денег и многом другом поговорили с Алексеем Мамонтовым в "Найди мамонта"

Так и знал, что MMT опять свяжут с печатанием денег (чего стоят комментарии на канале finversia). Не стал жёстко отвечать при записи, но здесь расшифрую.

Есть узкое понимание "печатать деньги", когда Центробанк что-то покупает на рынке через QE или напрямую кредитует Правительство. Мейнстрим и обыватели именно этот процесс связывают с инфляцией, пузырями и другими потенциальными проблемами. Из неверного представления о том, как работает современная денежная система.

А есть широкое понимание - новые деньги возникают в любой момент выдачи нового кредита. Не так важно, в какой форме: через облигации Правительства или частных компаний, через банковский кредит или покупку банком/Центробанком чего-либо себе на баланс. В любом случае кто-то получает новые деньги, кто-то их субституты - финансовые активы. Именно об этом я говорил в видео, но надо ещё добавить главное:

MMT говорит, что не важно, как вы печатаете. Если печатаете, увеличивая спрос в экономике, то это приведёт к инфляции, когда недостаточно реальных мощностей для удовлетворения нового спроса.

QE не приводило к инфляции в Японии, США, Европе, пока не пришёл Ковид-19 и проблемы с предложением товаров, а сейчас ещё и ограничения на российский экспорт, имеющий значение для многих сырьевой рынков.

Отсутствие QE и печатания денег в России с 90х не смогло решить проблему высокой инфляции. И даже усугубило её за счёт слабого курса после 2014-го.

На самом деле, и QE, и "печатание" было в России, но в другом виде:
через накопление валюты в ЗВР до 2014
через покупки золота до 2020
через трату ФНБ без продажи валюты в 2015-17 и в 2020, когда Минфин купил Сбер у Банка России
через вливания в банки в 2014-20 - через АСВ, ОФЗ для докапитилизации или ОФЗ-флоатеры
к нетрадиционным способам выше можно добавить обычный банковский кредит, прирост которого в 00х превышал 20%, а в 2021 наконец разогнался хотя бы до +10% ВВП в год

Но QE не может решить проблемы реальной экономики и инфляции. Точно также сворачивание QE создаст больше рисков, чем решит какие-то проблемы.

По MMT QE - это монетарная операция для управления ставками. Можно было не говорить о том, сколько ФРС должна купить и когда, а просто объявить цель 0 как в Японии, ну или 2 для США по длинным Treasuries. Либо перестать выпускать длинный долг - как в России 2020 перейти на флоатеры, привязанные к ставке ЦБ.

Кто дочитал, две новости, как мои идеи работают:

Ведомости обсуждают, как изменить бюджетное правило. На первом месте моя старая идея, что нужно таргетировать динамику расходов бюджета. Коллеги продолжают думать о других целях (дефицит бюджета, госзаимствования, бюджетные обязательства), о которых лучше промолчать, если ты знаком с MMT

В мае ФНБ вырос на 1.5 трлн до 12.5 трлн руб., потому что зачислили виртуально те 3 трлн, на которые купили инвалюты в 2021 по бюджетному правилу ($40 млрд). Где ещё 1.5 трлн? Усушка от укрепления курса рубля в мае. Можно было ещё осенью 2021 перестать покупать валюту и не допустить сильного ослабления рубля. Вместо этого купили бы больше импорта и технологий для внутреннего производства, пока все не заблокировали. Импорт - это реальные выгоды, которые сейчас осознаем на практике, а экспорт и "бесконтрольный" отток капитала - внутренние издержки и выгоды для внешнего мира.

Русская служба MMT
@truevalue