КЛЮЧЕВАЯ 20%, QE И КРИВАЯ ОФЗ. Банк России оставил ключевую | Truevalue
КЛЮЧЕВАЯ 20%, QE И КРИВАЯ ОФЗ. Банк России оставил ключевую ставку 20%, не дав сигнала о динамике в будущем. Но заявление главы БР "рост ставок — временная антикризисная мера" намекает на то, что 20% будет максимумом.
QE - удовлетворен решением Банка России о выходе на рынок ОФЗ "для снижения рисков финансовой стабильности. Писал об этом вчера, хотя это и противоречит заветам Путина: "ЦБ РФ не нужно будет печатать деньги". Нет ничего инфляционного в программе выкупа ОФЗ, тем более при закрытом счете капитала. Банк России зря предупреждает, что планирует в будущем продать "портфель облигаций, чтобы нейтрализовать влияние данной операции на ДКП". Всё-таки далеки мы от true-понимания работы современной денежной системы и задач QE. Скорее Банку России придётся больше покупать ОФЗ, чтобы нейтрализовать отсутствие покупок валюты по бюджетному правилу на ликвидность банковского сектора.
Не удовлетворен отсутствием каких-либо ориентиров по желаемой динамике валютного курса и управлению им. Очень странно видеть на торгах крупного покупателя, который не позволяет рублю укрепиться (сегодня не пустил ниже 102, а потом долго покупал по 103,5), и не слышать комментариев по этому поводу от регулятора. Допускаю, что крупные покупки связаны с серыми схемами вывода капитала, часть из которых прикрыта сегодня указом Президента, ограничивающим покупку долей и вкладов в капитал нерезидентов. Не касается покупок резидентами акций на организованных торгах - СПБ будет работать!
Итак, Банк России де-факто готов таргетировать все ставки по кривой ОФЗ. И правильно! Какой будет кривая – узнаем с открытием торгов в понедельник 21 марта по ценам в биржевом стакане. Неизвестно, дадут ли возможность продавать ОФЗ нерезидентам. Пока действует запрет брокерам принимать заявки, но он не совсем законный. В перспективе обсуждается разделение фондового рынка на оншорный и офшорный - для резидентов и нерезидентов, естественно с разными ценами.
КРИВАЯ ОФЗ - онлайн-таблица. Я обычно прогнозирую кривую ОФЗ на год вперёд, исходя из динамики ключевой ставки. Базовый сценарий (base) предполагает снижение ключевой ставки до 14% через год и кривой ОФЗ чуть ниже последних значений на 25 февраля – 14-10% годовых. Он сам по себе пессимистичен – из прошлого опыта ставка и кривая могут быть существенно ниже через год (см. прогноз от ВТБ Капитал)
Рисковый сценарий (risk) – просто пессимистичный прогноз на открытие рынка 21 марта – инвертированная кривая ОФЗ от 20% в ближнем до 14% в дальнем конце. Цены в ближнем конце могут упасть на 5-10%, а длинные ОФЗ на 20% к ценам на 25 февраля (с начала 2022 короткие до 3х лет ОФЗ уже упали в цене до 8%, а длинные на 20-25%). Но дальше при реализации базового сценария доходность ОФЗ за год составит более 20% в ближнем конце и 40-50% в дальнем.
В прошлый кризис ключевая ставка после резкого роста до 17% в декабре 2014 была снижена до 15% уже в феврале 2015, а к августу 2015 была 11%. Ставки по депозитам в Сбере сейчас завышены на коротком периоде (21% на 3 месяца), но достаточно низки на периоде 1 год (13%). Инвесторам имеет смысл покупать короткие ОФЗ при доходности под 20% вместо депозитов, на короткий срок проще открыть депозит под 21%. Длинные ОФЗ очень интересны при доходности 13-14% годовых и выше.
