​​«КОРОЛЕВСТВО КРИВЫХ ЗЕРКАЛ», или кто виновен в оттоке капита | Truevalue

​​«КОРОЛЕВСТВО КРИВЫХ ЗЕРКАЛ», или кто виновен в оттоке капитала, слабом рубле и инфляции:

Банк России продолжает покупать «резервы ради самих резервов». 14 и 17 января 2022 в дни мощной распродажи на российском фондовом рынке дежурно купил ~$1 млрд. USD для Минфина (8+66 млрд руб.) по >76 руб. за USD. Масштабы влияния этих покупок видны по таблице 2 обзора рисков финансовых рынков – в ноябре-декабре 2021 куплено валюты в ФНБ на 992 млрд руб., курс USD вырос с 70,5 до 74,3 руб. Мощные продажи нерезидентов на рынке акций (-238 млрд) и ОФЗ (-136 млрд) существенно меньше покупок валюты в ФНБ.

Минфин не стал завтра проводить аукционы по ОФЗ «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». Но мы помним, что 12 января 2022 Минфин разместил ОФЗ почти под 9% до 2029, получил 15 млрд руб., а заплатит за них вместе с купонами 25 млрд. За весь 2021 Минфин выручил от продажи ОФЗ 2,5 трлн руб. со средним сроком погашения 10 лет, а заплатит за них сверху 1,8 трлн или 70%. Одновременно в ФНБ куплено валюты и золота в 2021 на ~3 трлн руб. Чтобы все эти операции вышли в 0, Минфин должен продать валюту из ФНБ по 120 руб. за USD. Для «стабилизации» рынка вместо покупки валюты можно было покупать в ФНБ длинные ОФЗ под 9% (на 5% выше ожидаемой инфляции).

Банк России опубликовал оценку платежного баланса за 2021, но так и не заметил мощный отток портфельных инвестиций из России. Комментарий БР: «положительное сальдо финансовых операций частного сектора составило 72,0 млрд долларов США против 50,4 млрд долларов США, при практически нейтральном влиянии операций банков определяющую роль сыграло приобретение иностранных активов прочими секторами преимущественно в форме прямых инвестиций; значительный рост прямых инвестиций прочих секторов за рубеж стал следствием прежде всего реинвестирования доходов иностранных дочерних компаний, а также увеличением вложений в капитал связанных зарубежных корпораций».
В Банке России не умеют читать платежный баланс. Реинвестирование доходов не влияет на отток капитала в принципе (они отражаются и как рост активов, и как рост обязательств, а также в инвестиционных доходах и к выплате, и к погашению – суммарно 0). В оттоке на $53,6 млрд и притоке на $30,7 млрд прямых инвестиций сидит преимущественно реинвестирование. В чистом виде отток частного капитала по финансовому счёту составил $75 млрд – включает ~27 млрд портфельных инвестиций (в т.ч. покупки резидентами иностранных акций 13, продажи иностранцами российских акций 11,3 и ОФЗ 3,3), ~25 прочих и только ~23 млрд прямых инвестиций (то есть у прямых наименьшая доля).

Я оцениваю общий отток частного капитала за 2021 в $118 млрд, добавляя чистые инвестиционные доходы на $42 млрд. (в них учтены и дивиденды иностранных акционеров Сбера или Газпрома, и распределение прибыли иностранных компаний - условных Coca-Cola, McDonalds или Nestle). Немного уточнил предыдущий расчет по итогам 9 мес. За 11 лет отток частного капитала $1143 млрд (~$100 млрд в год). Государство вывезло лишь $88 млрд, в том числе $43 в 2021. Нынешние цены на нефть и темпы покупок валюты в ФНБ предполагают вывоз капитала >$100 млрд в 2022 и по линии государства.