​​ПРИЧИНЫ ИНФЛЯЦИИ И MMT. Всплеск инфляции обязан невиданному | Truevalue

​​ПРИЧИНЫ ИНФЛЯЦИИ И MMT. Всплеск инфляции обязан невиданному в истории взлёту спроса на товары при сокращении спроса на услуги. Всё объясняют графики по США, по другим странам в период пандемии будет схожая динамика.

Номинальные потребительские расходы на товары +21%, в том числе на товары длительного пользования +28% к февралю 2020 с учетом сезонности. Номинальные расходы на услуги только вышли в 0 к февралю 2020 и пока в минусе в реальном выражении. Когда американцы получили чеки из бюджета в марте-апреле 2021, розничные продажи автомобилей, стройматериалов, мебели и т.п. вырастали до 40%. На графиках нет недвижимости, но скорее всего в ней – аналогичный резкий взлёт спроса, вызвавший рост цен.

Всё это накладывается на ограничения со стороны предложения – проблемы в логистике и ограничения в трудовых ресурсах. Не все готовы в пандемию работать с риском, переучиваться и менять сферу деятельности, ожидая временный характер пандемии. В будущем всё это должно нормализоваться и в моменте привести даже к дефляции. Исторически доля товаров в расходах сокращается относительно услуг. Это не значит, что мы меньше потребляем товаров (наоборот реальный спрос на товары растет быстрее услуг), но относительная цена услуг растёт быстрее на примере США.

Из чего складывается рост доходов и расходов. Номинальные доходы +8% к февралю 2020. Резкие всплески в период пандемии из-за бюджетных трансфертов (до +20% в приросте доходов) остались в прошлом. Значимое влияние оказывают сейчас только зарплаты (прирост +5% в доходах год к году) и прирост долга (ещё +5% роста доходов) – после 2009 это немного повышенные темпы роста, но здесь тоже надо смотреть структуру. Цены на недвижимость выросли, что автоматически увеличило средний объём ипотечного кредита.

Инфляция в США за год на максимуме за 30 лет 6,2%, а значит реальный располагаемый доход уйдет в минус не только год к году, но и к февралю 2020. Средние социальные выплаты из бюджета на душу населения были ниже $800/месяц до пандемии, в отдельные месяцы доходили до $1600-2000 и снизились до $967 к сентябрю 2021.

Сегодня в 17ч мск Cbonds проводит англоязычный онлайн-семинар MMT Insights on Inflation and Central Bank Policies: What Bond Investors Should Know. Будет интересно услышать ответы по инфляции от идеолога MMT Скотта Фуллвилера.

Твердый цифры VTB Capital сделали короткий экскурс в проблему и способы её решения. Поправлю, что основное предложение MMT не в повышении госрасходов, а в использовании автоматических стабилизаторов таких как Job Guarantee, специальных налоговых режимов и отказа от неверных представлений о госдолге, дефиците бюджета, QE и др. Например, Уоррен Мослер предлагает ввести высокую ставку налога на недвижимость (до 5%) с одновременным налоговым вычетом остальных федеральных налогов. То есть, если я купил недвижимость, то должен буду заплатить в бюджет в год до 5% её стоимости, включая уплаченные налоги на доход. Это хорошо охладит инвестиционный спрос на недвижимость и раскроет скрытые от налогов доходы.

Большинство инвесторов волнует, что делать со ставками. Здесь ответ MMT однозначный: повышение ставок – неэффективный способ борьбы с инфляцией. Для США скорее долгосрочно отрицательный – государство является крупным заемщиком и повышение процентов по госдолгу автоматически увеличит доходы в экономике.

Идея MMT в том, что государство во многом само устанавливает цены в экономике: во-первых, цену денег в виде ставки процента – по ней одни "деньги" обмениваются на другие, и, во-вторых, общий уровень цен – сколько денежных единиц мы платим за реальные товары и услуги (регулируемые цены, минимальная оплата труда, то, что покупает само государство). Конечно, не индексировать по инфляции социальные выплаты или зарплаты госслужащих будет политически неприемлемо, но это не отменяет факта, что государство само определяет правила игры и цены для существенной части экономики. А если копнуть глубже, то и независимо от того, какую ставку процента установит Центральный банк и какие нетрадиционные способы монетарной политики он применяет в своей практике.