ВТБ: КАК СВЯЗАНЫ ДЕНЬ ИНВЕСТОРА и MMT. Банк дал подробный от | Truevalue
ВТБ: КАК СВЯЗАНЫ ДЕНЬ ИНВЕСТОРА и MMT. Банк дал подробный ответ на мой вопрос, какова стратегия ВТБ на рынке госдолга (послушайте 7 минут отрывка из 3-часовой презентации). Подтвердили то, что я ранее предполагал:
Системно-значимым банкам невозможно без длинных ОФЗ выполнить нормативы краткосрочной ликвидности (норматив H3 должен быть выше 50%). Сейчас банки пользуются безотзывными кредитными линиями от Банка России (пресс-релиз БР от 25.02.2021: общий лимит БКЛ снижается с 1 апреля с 5 до 4 трлн. руб., был использован на 2,8 трлн., стоит пока 0,15% в год от индивидуального лимита, вырастет до 0,5% годовых с 1 октября, лимиты будут сокращаться дальше, БР предполагает, что банки должны заменять его рыночными инструментами, так как объем размещения ОФЗ составит 7,1 трлн. в 2021-23гг).
В марте-апреле ВТБ покупал длинные ОФЗ на аукционах и довел свой портфель до 1.7 трлн. (где-то +0.7 трлн., всего 10% активов, как и у Сбера). Может ещё купить несколько сотен миллиардов, даже не используя "экономический капитал". Возможно пока остановится из-за санкций.
Длинные ОФЗ не влияют на регуляторный капитал (стоимость кредитного риска РФ = 0), но несут рыночный процентный риск, который нивелируется высокой доходностью ~7,2% против 3,5% средней стоимости пассивов банка. У банков есть бухгалтерская возможность не отражать переоценку в прибылях и убытках, то есть не снижать прибыль и дивиденды от снижения цен ОФЗ.
Новое применительно к ВТБ. Валютно-процентные свопы позволяют ВТБ снизить процентный риск и в ОФЗ, и в связи с ожидаемым повышением ставок Банком России и снижением процентной маржи у банков. Общий операционный доход ВТБ может даже вырасти, по оценкам менеджмента. Со свопами ВТБ – чемпион в банковской системе. Уже писал об отрицательной валютной позиции ВТБ по балансу $25 млрд. на начало 2021 (и уже $32 млрд. на 1 марта). Эта позиция закрыта производными/свопами за балансом. Кстати, общий объем позиций в валютных производных у банков с нерезидентами достиг исторического максимума $100 млрд. на 01.01.2021 (по балансу основной дисбаланс в евро +18% и в рубле -14% активов)
Современная денежная теория (MMT) утверждает, что размещение госдолга является прежде всего монетарной, а не фискальной операцией. То есть ОФЗ нужны для обеспечения банков высоколиквидными активами, управления процентными ставками, обеспечением приемлемой доходности сбережений в национальной валюте, а не для финансирования дефицита бюджета. В этом смысле MMT постепенно проникает в российскую реальность. Осталось немного – изменить подход к бюджетной политике – от первичных целей по дефициту бюджета и зависимости от способов его финансирования к целям по расходам – именно они, а не стремление к некой виртуальной цифре дефицита, должны обеспечивать устойчивый рост экономики и её потенциала.
