КРИВАЯ ОФЗ, ОБЛИГАЦИИ И НАЛОГИ. Подводя итоги 2020, отмечу о | Truevalue
КРИВАЯ ОФЗ, ОБЛИГАЦИИ И НАЛОГИ.
Подводя итоги 2020, отмечу одну безвозвратную утрату – двухзначную доходность на рынке облигаций. А с учетом введения налога на купонный доход реальная доходность ОФЗ и корпоративных облигаций первого эшелона будет на уровне банковского депозита ~4%. Проценты по депозитам тоже будут облагаться с 2021, но с суммы больше 1 млн.
Что принес 2020 в рублях:
ОФЗ в среднем +8,5% (+20% в 2019) по индексу RGBITR
Корпоративные облигации +8,3% (+14% в 2019) по индексу RUCBITR
Российские акции +13,9% (+37% в 2020) с дивидендами по индексу MCFTRR
(индекс акций IMOEX без дивидендов +8% в 2020 и +29% в 2019, дивиденды принесли +5,4% в 2020 и +6,7% в 2019)
Доллар США +19% в рублях (-11% в 2019), евро +30% (-13% в 2019).
Что жду в 2021 в базовом сценарии:
Средний доход от ОФЗ до налогов ~7%, но на длинных ОФЗ можно заработать до 10% при снижении доходности к погашению до 6% и ниже. Такой сценарий возможен при сохранении ключевой ставки на уровне 4,25%, доли нерезидентов на рынке ОФЗ ~24% (приток $10-15 млрд. в новые выпуски) и укреплении курса рубля ниже 70 руб. за USD.
Рисковый сценарий для рынка облигаций - повышение ключевой ставки до 5% и рост ближнего конца кривой ОФЗ. Длинный конец кривой сильно не изменится – он уже учитывает возврат ключевой на 5+% в перспективе 2-3 лет из forward guidance Банка России.
Предыдущий прогноз кривой ОФЗ был более оптимистичен. В июне 2020 ожидал снижения ключевой ставки до 4% и ниже, но ослабление курса рубля и рост инфляции в последние месяцы изменили ситуацию. Интересно, что мой июньский прогноз кривой ОФЗ точно соответствует текущей кривой за вычетом налога на купонный доход.
В портфелях под управлением лучшую доходность принесли облигации Талан 16%, РСГ-ФинБ7 14%, длинные ОФЗ ~9%. В корпоративных облигациях смотрю не только на потенциал, но и ликвидность. Один из показателей - успешность новых размещений. Ранее публиковал рейтинг самых народных корпоративных облигаций. С октября к нему добавилось несколько имен с количеством сделок при первичном размещении от 5 до 10 тыс.
Что покупать сейчас? Для физических лиц имеет смысл выбирать ОФЗ с низким купоном и ценой на уровне или ниже номинала – они с учетом налога дают чуть больше доходность. Таких ОФЗ всего три – две средние ОФЗ 26234, 26232 (4,7% до 2025 и 4,9% до 2027 за вычетом налога) и одна длинная ОФЗ 26233 (5,5% до 2035). Здесь нужно оговориться: если у вас будет возможность зачесть убыток от снижения цены до номинала прибылью по акциям и другим инструментам, то покупать именно эти или другие ОФЗ – без разницы.
На нижнем левом графике – избранные корпоративные облигации, которые ранее были интересны для покупки. Сейчас покупал бы только то, что в верхней части с доходностью 8-9% после налога на купон. Корпоративные облигации с доходностью 5-6% в нижней части графика лучше заменить на ОФЗ, с учетом всех рисков и ликвидности.
Я не рекомендую самостоятельно выбирать отдельные выпуски высокодоходных облигаций (ВДО). В этом секторе риск получить дефолт слишком велик, поэтому нужна высокая диверсификация. Мне нравится подход компании Иволга Капитал и Андрея Хохрина (см. видео для понимания рынка ВДО и его перспектив), но сам я не готов рисковать.
Текущее состояние рынка ОФЗ и потенциальная доходность облигаций всегда доступны в само-обновляемой таблице: кривая ОФЗ, доходность облигаций за вычетом налога.
Всех с наступающим и двузначной доходности на рынке акций в следующем году!
