Аэрофлот СД одобрил дополнительный выпуск акций, но почему-то | PoTrendu

Аэрофлот

СД одобрил дополнительный выпуск акций, но почему-то бумаги не валятся.

Давайте впутаем в это дело логику. Основным акционером Аэрофлота на текущий момент является Росимущество с долей в уставном капитале 51,7%.

На днях совет директоров предложил разместить до 1,7 млрд. акций. На текущий момент количество акций в обращении составляет 1,1 млрд. То есть размытие произойдёт колоссальное (на 150%). Но почему-то акции не падают.

Акции предложено разместить по открытой подписке, но с тем условием, чтобы размер госпакета не уменьшился, то есть государство сохранило контроль. Если государству нужно разместить половину (чуть меньше) акций дополнительного размещения в рынок, то надо дать хороший дисконт к рыночной цене, для того чтобы на этот объём нашлись покупатели. А для того, чтобы это не происходило за бесценок, текущую рыночную цену придерживают до момента размещения. И когда откроется подписка, дадут хороший дисконт к рыночной цене, и куча физиков побежит с красным флагом штурмовать эту распродажу.

На мой взгляд цель Правительства привлечь как можно больше стороннего капитала на поддержку Аэрофлота. Цена акций для них не важна. В статье Ведомостей от 28 июля говорится о необходимости привлечь 80-100 млрд. руб.

«Один из собеседников называет цифру в 80–100 млрд. руб. Другой говорит, что нужно минимум 50 млрд.»

Судя по количеству акций одобренному СД (1.7 млрд. акций), верхняя граница необходимого объема привлечения выглядит вполне реалистично (100 млрд. рублей). С учетом того, что государству нужно привлечь большое количество частных инвесторов (в идеальном сценарии на 100-51,7=48,3 млрд рублей), дисконт должен быть большим. Если оценить 1,7 млрд. акций в 100 млрд. рублей, то цена размещения должна составить 58,8 руб. на акцию. Конечно, это очень грубая прикидка, дисконт может составлять 20-25% от рыночной цены закрытия за день до размещения. Сначала в бой пойдет Росимущество, после частные инвесторы, а весь объём, который не доберут частные инвесторы, докупят квазигосударственные структуры.

Будущего мы не знаем, и может быть этот сценарий не реализуется, но выглядит он логичным. Как бы то ни было, downside в акциях Аэрофлота сейчас выглядит очень существенным, в то время как upside минимальным.

Note: данное сообщение носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.