Что решение ФРС значит для рынков акций и облигаций Менее благоприятные финансовые условия означают, что банки должны кредитовать меньше, отдавая предпочтение менее рискованным заемщикам, а стоимость кредитов (сверх ставки ФРС) должна быть выше. Это значит, что наименее качественные заемщики должны чаще сталкиваться с проблемой рефинансирования долга, что повышает риск их дефолта, а кредитные спреды в целом должны стать шире, негативно сказываясь на динамике корпоративных облигаций с повышенным риском.
Для возврата рынка труда в баланс необходимо, чтобы уровень прибыльности компаний снизился до нормального, что исключит повышенный спрос на рабочую силу. Это означает, что возврат инфляции к цели в 2% должен сопровождаться более низким темпом роста прибылей компаний, что должно негативно сказаться на динамике цен акций.
Это подтверждает наши предыдущие ожидания по балансу доходности и рисков разных классов активов и оптимальном позиционировании среди них. Пауза в повышении ставки ФРС во многом зависит от развития вышеупомянутых факторов. Чем менее оптимистичными будут инвесторы, банки и другие экономические агенты, тем проще будет достичь ценовой стабильности без дополнительного повышения ставки. Как и во многих предыдущих экономических циклах, пауза в росте ставки может стать не сигналом к окончанию периода стресса, а индикатором его продолжения, особенно в части классов активов с более высоким риском.
Почему это важно? Вознаграждение за риск инвестиций в акции и долгосрочные корпоративные облигаций сейчас находятся на рекордно низких уровнях с начала ХХ века.
Премии за риск на рынке акций отрицательные, а долгосрочные корпоративные облигации приносят почти ту же доходность, что безрисковые казначейские облигации. Обычно, такие условия соответствовали пику оптимизма на рынках и предшествовали их коррекции.
#movchansmacro
