​ AT&T (T) – обновлённый обзор на компанию по итогам 1кв 2023 | TAUREN ИНВЕСТИЦИИ

​ AT&T (T) – обновлённый обзор на компанию по итогам 1кв 2023г

Капитализация: 126,2 млрд (17,6$ за акцию)
Выручка ТТМ: 121,1 млрд $
Опер. убыток ТТМ: 4,1 млрд $
скор. EBITDA TTM: 41,9 млрд $
Чистый убыток TTM: -9,3 млрд $
P/E ТТМ: отрицательный
fwd P/E 2023: 7
fwd дивиденд 2023: 6,4%
P/B: 1,3

Один из крупнейших медиаконгломератов. Является крупнейшим поставщиком телефонной связи в США и вторым по величине сотовым оператором в США.

Отдельно выделю результаты за 1кв 2023:

Выручка: 30,1 млрд (+1,4% г/г)
Опер. прибыль: 6 млрд (+8,4% г/г)
скор. EBITDA: 10,6 млрд (+3,9% г/г)
Чистая прибыль: 4,2 млрд (-12,3% г/г)

Оптоволоконный сегмент прибавил 31% г/г по выручке (+400 млн $), что по-большому счету обеспечило весь прирост продаж компании. Количество подписчиков выросло на 19% г/г (+272 тыс. клиентов за квартал), а показатель APRU (выручка на подписчика) поднялся на 9% г/г.

Работа с издержками даёт свои плоды: несмотря на рост выручки на 1,4% г/г, себестоимость падает на 0,2% г/г. Дальнейший потенциал оптимизации в целом ещё есть.

Компания придерживается своей дивидендной политике и планирует распределить 50% от свободного денежного потока (FCF). За полный год менеджмент прогнозирует FCF в размере 16 млрд $, что соответствует выплатам в 8 млрд $ (див. доходность 6,4% по текущим ценам).

За 1кв AT&T заработала всего 1 млрд $ по FCF (-64,2% г/г). Это второй квартал подряд с таким серьёзным падением и вновь менеджмент оправдывает результаты "сезонными факторами" и ростом капитальных затрат.

Вопреки див. политике компания выплатила 2 млрд дивидендов, что в 2 раза превышает свободный денежный поток. По факту дивиденды выплачивались в долг.

Форвардная оценка на 2023 P/E около 7 может показаться, что компания сейчас торгуется достаточно дёшево, но по факту, это лишь ненамного ниже более эффективных конкурентов из сектора таких как, например, Verizon (fwd P/E 2023 около 8).

Вывод:
Бизнес стал более стабильным после корпоративной реорганизации, но волатильность результатов по-прежнему сохраняется. Все прогнозы менеджмента чаще всего не сбываются и нет никакой уверенности, что и в этот раз компания сможет заработать 16 млрд по FCF. Выручка растёт символически и сильно отстаёт от общего уровня инфляции и никаких драйверов роста у компании нет.

На мой взгляд, дивиденды компании надежными не выглядят, а это единственное для чего AT&T имело бы смысл покупать. Тем не менее, даже с учетом рисков размер дивидендов потенциально остается существенным. Адекватная цена для компании в таких условиях - около 20$ за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ATT #T