Начинаем неделю с интересной бумаги: Fs Agrisolutions-25 (-/BB | Sky Bond

Начинаем неделю с интересной бумаги: Fs Agrisolutions-25 (-/BB-/Ba3) YTW 8,8%

FS Agrisolutions - бразильский производитель этанола из кукурузы. Компания является эффективной по издержкам, не уступая крупнейшим бразильским низкозатратным производителям этанола из сахарного тростника. Основное производство располагается в штате Mato Gross, крупнейшем в Бразилии региона выращивания кукурузы с очень низкой себестоимостью, что снижает для компании ценовые риски (FS покупает кукурузу с дисконтом около 45% к ценам на CBOT), а также логистические расходы.

На данный момент цены на этанол в Бразилии сильно выросли вслед за ростом цен на нефть и снижением предложением на фоне переориентации переработки сахарного тростника из этанола в сахарный рафинад. Так, цена на водный этанол в Сан Пауло сейчас составляет 3.43 долларов за литр, на 68% выше чем в начале 2021 года. При этом компания захеджировала большую часть закупок кукурузы по низким ценам в 2020 году, в результате чего рост цен на этанол приводит к сильному росту маржинальности FS Agrisoultions.

Компания закончила инвестпрограмму на завод SRS Plant, в результате чего производственные мощности выросли до 1.4 млн по сравнению с 550 тысячами литров в 2017 году. На фоне окончания инвест.программы и роста цен на этанол компания демонстрирует сильные финансовые результаты, быстро сокращает долговую нагрузку: Чистый Долг/Ebitda упал с 5.3x в 2020 году до 1.16x на март 2022 года.

Не является инвестиционной рекомендацией.