События последних недель в финансовом секторе США и Европы | Капитал
События последних недель в финансовом секторе США и Европы могли привести к возникновению интересной "рыночно-нейтральной" возможности. Под "рыночно-нейтральной" я имею ввиду такую возможность, когда можно не ставить на определенное направление движения рынка (вверх или вниз), а сыграть на относительной динамике двух активов, которые обычно высоко скоррелированы между собой, но в конкретный момент времени по каким-то причинам резко отклонились друг от друга.
Но лучше один раз увидеть. Сначала посмотрим на график слева. Тут показана динамика цены двух ETF на финансовый сектор: США (сверху) и Европы (в середине). График построен в дневном масштабе с даты запуска EUFN в 2010 году. В нижней части графика корреляция 50-дневных изменений цен этих активов. Она вполне логично бОльшую часть времени высока и позитивна (более 0,5). Особенно бросается в глаза, что с конца 2018 г. эта корреляция практически все время проводит в диапазоне 0,5-1. То есть, последние 5 лет XLF и EUFN, можно сказать, все время ходят вместе.
Но иногда по ряду причин амплитуда движений XLF и EUFN может различаться. И в отдельные редкие моменты эта разница в амплитуде движения цен достигает таких величин, что один из активов слишком сильно (если опираться на историю) отклоняется от другого. В этом месте мы перемещаемся на график справа.
Тут сверху показано соотношение XLF против EUFN. Когда оно растет, это означает, что цена XLF растет быстрее цены EUFN (или падает медленнее). Снизу снова показана цена XLF. А в середине графика- отклонение соотношения XLF/EUFN от своей 200-дневной средней. Именно оно интересует нас больше всего. Обратите внимание, что подавляющее большинство времени соотношение проводит над 200-дневной средней (отклонение от 200-дневки в позитивной зоне). Но несколько раз с 2010 года случались сильные отклонения в обратную сторону.
До недавнего времени эти отклонения "в минус" не уходили ниже отметки -7,5%. В эти моменты (они отмечены вертикальным пунктиром) в 2010, 2013 и 2017 гг. финансовый сектор США становился слишком перепроданным относительно финансового сектора Европы, и соотношение XLF/EUFN нащупывало дно. И уже неважно, что происходило с абсолютной динамикой цены (например, в 2010 она падала, а в 2013 и 2017 росла)- главное, что "рыночно-нейтральная" сделка с одновременной покупкой XLF и продажей EUFN оказывалась открытой в самый подходящий момент.
Возвращаясь к текущей ситуации, финансовый сектор снижался и в США, и в Европе, но "благодаря" излишне нервной реакции инвесторов на американском рынке XLF упал гораздо сильнее EUFN. В результате соотношение XLF/EUFN отклонилось от своей 200-дневной средней аж на 12,5%. С одной стороны, это слом шаблона, и отставание американских Financials от европейских может продолжиться. Но я бы поставил на то, что такое отклонение от средней не будет устойчивым, и вскоре начнется обратное движение в соотношении.
Если эта гипотеза верна, то на горизонте 3-6 месяцев XLF может заметно опередить EUFN (либо сильнее вырасти, либо меньше упасть), а, значит, "рыночно-нейтральный" подход "long XLF/short EUFN" принесет результат независимо от того, в какую сторону (вверх или вниз) двинется рынок в абсолюте.
