Несмотря на слабый февраль и коррекцию S&P-500 на 6% с макси | Капитал
Несмотря на слабый февраль и коррекцию S&P-500 на 6% с максимума, такой индикатор риск-аппетита, как относительная динамика высокодоходных облигаций против Трежерис (HYG/IEF) свой исторический максимум обновил. В текущей ситуации, когда со всех сторон нагнетается негатив, это как-то выбивается из общего нарратива. Видимо, кредитные рынки по какой-то причине пока либо игнорируют проблемы, либо ошибочно их не замечают.
Первый сценарий, очевидно, стал бы позитивным для остальных рисковых активов, и рынок акций вскоре закончил бы коррекцию и вернулся к росту. Второй сценарий, наоборот, привёл бы к тому, что кредитные рынки осознали свою ошибку и быстро упали бы, догнав акции.
Мы, естественно, не знаем, по какому сценарию все пойдёт. Но определенное впечатление можно получить, взглянув на корреляцию между S&P-500 и соотношением HYG/IEF. Вполне логично, что бОльшую часть времени эта корреляция позитивна. Но иногда случается ее краткосрочный провал в отрицательную зону, который вскоре быстро отыгрывается назад.
Сейчас мы наблюдаем 7-й за последние 2 года случай такого провала корреляции. Он как раз и произошёл из-за того, что в феврале рынок акций падал, а относительная динамика (не абсолютная !) высокодоходных облигаций росла.
Интересно посмотреть, в какую сторону «исправлялась» корреляция в предыдущих случаях. Существует мнение, что рынок облигаций в силу своего размера и разнообразия участников «умнее» рынка акций и часто является для него лидирующим индикатором.
Действительно, в 5 из 6 предыдущих случаев именно рынок акций с некоторой задержкой следовал за относительной динамикой «мусорных» облигаций, что приводило к возврату корреляции в привычную положительную зону. Исключение- апрель прошлого года, когда акциям предыдущий рост соотношения HYG/IEF не помог, и они продолжили падение.
Я не берусь сказать, по какому сценарию будет развиваться ситуация сейчас. Знаю только, что корреляция обязательно снова вернётся к «нормальности». Произойдёт ли это благодаря росту акций или отстающей динамике «мусорных» облигаций, предлагаю каждому оценить исходя из собственного восприятия окружающего мира. Статистика, хоть и не репрезентативная, даёт чуть больше шансов в пользу акций.
