«Отчёт Русала смог приятно удивить, но в будущем могут возникн | Russian Stocks

«Отчёт Русала смог приятно удивить, но в будущем могут возникнуть проблемы с денежным потоком»

Свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным, в то время как годом ранее он был положительным. По итогам I полугодия 2022г. он составил –1,4 млрд долл.

Это крайне важный момент, так как в этом году истекает акционерное соглашение между РУСАЛом и Норникелем. Мы ожидаем, что в конечном счёте Норникель примет новую дивидендную политику с привязкой выплат именно к FCF. Это должно будет привести к сильному падению прибыли РУСАЛа от инвестиций.

Низкий или даже отрицательный свободный денежный поток в ближайшие кварталы не позволит возобновить инвестиционную программу. Также и вероятность возвращения к выплатам дивидендов в текущих условиях выглядит низкой.

Последний отчёт продемонстрировал устойчивость бизнес-модели Русала. Однако опасения вызывает финансовое состояние компании в следующем году, когда будет принята новая дивидендная политика Норникеля.

Мы ожидаем, что на этом фоне доходы РУСАЛа от инвестиций резко сократятся, что приведёт к сильному снижению денежных потоков.

Мы считаем, что на данный момент стоит воздержаться от покупок бумаг РУСАЛа. Однако, ситуация может измениться уже осенью, когда будут появляться детали нового акционерного соглашения и возможного слияния с Норникелем.

*Источник: "Промсвязьбанк"