ЮДЖИН ФАМА ОБ ESG И «ДИВНОМ НОВОМ МИРЕ» ИНВЕСТИЦИЙ Лауреат Н | RUSSIA BOGLEHEADS®
ЮДЖИН ФАМА ОБ ESG И «ДИВНОМ НОВОМ МИРЕ» ИНВЕСТИЦИЙ
Лауреат Нобелевской премии по экономике Юджин Фама широко известен своими исследованиями эффективности рынков. Особое внимание он уделяет взаимосвязи между риском и ожидаемой доходностью. На финансовой конференции, прошедшей в Индии в конце прошлого года, профессор поделился взглядами на широкий круг тем.
О связи между поведенческими финансами и гипотезой эффективного рынка
«Я всегда говорю, что я самый важный человек в поведенческих финансах, потому что без меня им не к кому было бы придраться по этому поводу», – шутит Юджин. Напомним, что согласно гипотезе, предложенной Фамой, фондовый рынок эффективен и вся значимая информация об активах в полной мере отражается на рыночной стоимости ценных бумаг. А согласно теории поведенческих финансов, рынок иррационален и цикличен.
Когда профессиональный менеджер не обыгрывает рынок, те, кто на стороне поведенческих финансов, скажут, что он тупой. А гипотеза эффективных рынков возразит, что ценам просто требуется время, чтобы приспособиться к информации. «Мы берем одни и те же факты и интерпретируем их по-разному», – разводит руками Фама.
О пассивном инвестировании
Профессор Фама считает, что вложение денег в индексные фонды по-прежнему оптимальный вариант для инвесторов. «Используя пассивное инвестирование, вы получите лучший результат с минимальными затратами». Не стоит полагаться на субъективные мнения менеджеров или отдавать деньги в активно управляемые фонды, это, скорее всего, только увеличит затраты и ухудшит доходность.
Вместе с тем рынку для поддержания должной эффективности необходимы активно действующие инвесторы. «Проблема только в том, что большинство профессионалов не кажутся слишком информированными», – улыбается Фама.
Теория эффективного рынка и модели ценообразования активов
Существуют две основы ценообразования активов: эффективность рынков (то есть просто информация) + соотношение доходности и риска. Фама говорит: вопрос об акциях компаний малой капитализации и акциях стоимости на самом деле не вопрос эффективности рынков. Речь идет прежде всего о риске и доходности, по крайней мере, у нас есть эти реальные измерения риска, которые компенсируются ожидаемой доходностью.
Об ESG-инвестировании
Розничные инвесторы и управляющие фондами не очень хорошо разбираются в ESG-инвестировании (так называемом «ответственном инвестировании»). Это модное сейчас направление предполагает оценку компаний исходя из трех факторов: экология, социальное развитие и корпоративное управление (от англ. ESG – environmental, social, governance). Во многих странах мира, включая Россию, запущены биржевые фонды соответствующей спецификации.
Юджин полагает, что ставка инвесторов на отдельный сектор ESG вряд ли будет оправдана. Скорее, они завысят цены и снизят будущую доходность акций таких компаний. Сейчас люди платят больше за продукты, которые производятся экологически чистым способом. Но будут ли они готовы платить больше за акции корпораций, придерживающихся принципов ESG?
Другой важный вопрос: как оценивать справедливую стоимость компаний в этом «дивном новом мире»? Прибыль акций экологически ответственных компаний может быть ничтожной, зато менеджмент всегда может оправдаться тем, что они соответствуют высоким критериям ESG. «Я не знаю, кто и как будет принимать подобные решения. И не думаю, что регуляторы, особенно в Европе, серьезно думают об этом», – заключает Фама.
Перевод и адаптация статьи
