База в облигациях Многие люди, когда слышат о финансовых рынк | RationalAnswer | Павел Комаровский

База в облигациях

Многие люди, когда слышат о финансовых рынках, сразу думают об акциях. На самом же деле, чтобы разбираться в финансах, надо в первую очередь понимать облигации. Как говорится: «облигации – это база!» (а всё остальное, выходит, надстройка).

Самые классические облигации (а начинать разбираться надо именно с них: без всяких там переменных ставок, индексаций на инфляцию, опционов, и прочих свистелок-перделок) – это просто тупо долг. Вы даете эмитенту бонда на время в долг 100 рублей, а он вам за это регулярно платит проценты (так же, как в банке) в размере ставки купона. Ну и в конце оговоренного срока возвращает обратно первоначальные 100 рублей (если к этом моменту есть из чего возвращать, конечно). Всё как в привычном всем банковском депозите.

Дальше начинаются отличия: депозит, как правило, открывает и закрывает один и тот же человек. А вот облигации свободно торгуются на рынке: первоначально дать в долг эмитенту мог один субъект, а потом бумага буквально «пошла по рукам», и в конце концов получать ее номинал при погашении придет кто-то совсем другой. Собственно, когда говорят «инвестировать в облигации» обычно имеют в виду именно «пойти на рынок и купить уже давно выпущенные бумаги у другого инвестора», а не «вложиться в новенькие хрустящие только что напечатанные бонды на первичном размещении от эмитента» (хотя такой вариант тоже существует, конечно).

При этом, цена, по которой облигация торгуется на рынке, совершенно не обязательно равна ее номиналу. Чаще даже не равна: одну бумагу можно купить за 95 рублей, другую – за 115... От чего это зависит? От многих факторов, на самом деле (дальше про это поговорим), но проще всего эту взаимосвязь понять через сравнение ставки купона с текущим уровнем рыночной ставки доходности.

Предположим, некая компания выпустила новые облигации в октябре 2022 года, когда ключевая ставка в России была на уровне 7,5% – вот такой «рыночный» купон и был установлен по этим бумагам (давайте опустим пока все нюансы с премией за риск невозврата денег эмитентом). А год спустя, в октябре 2023-го, ключевая ставка была уже в два раза выше – 15% годовых. Станет ли какой-либо инвестор в здравом уме покупать такие «старые» облигации с купоном 7,5% по номиналу, если на рынке появились другие возможности вложить деньги с доходностью в два раза выше? Конечно нет!

Очевидно, что покупателя на такую облигацию удастся найти, только если предложить ему ожидаемую доходность не ниже текущего уровня рыночной доходности. Сделать это можно за счет снижения цены. Если приобрести нашу многострадальную бумагу не за 100, а за 50 рублей – то купон 7,5% (который в любом случае считается от номинала в 100 рублей) составит ровно 15% от цены приобретения. Уже выглядит гораздо привлекательнее, верно?

Такая супер-упрощенная математика работает только в случае бессрочных облигаций, которые не имеют срока погашения – в этом случае весь генерируемый ими денежный поток состоит исключительно из купонов. Но большинство бондов имеют конкретный конечный «срок жизни», и по ним доход инвестора, решившего держать их до погашения, будет складываться из двух компонентов: 1) получаемые купоны, и 2) разница между ценой покупки облигации и номиналом, по которому она погасится.

Именно эту совокупную доходность из обоих компонентов, приведенную к годовому выражению (и рассчитанную из предположения, что инвестор досидит на попе ровно в облигации до самого конца, а эмитент чётенько выполнит все свои обязательства), и показывает так называемая доходность к погашению – она же YTM, Yield to Maturity. И именно эта YTM-доходность (а вовсе не размер купона, как некоторые думают) и является самым важным параметром облигации.

[Продолжение здесь]