Инфляция, как опросная, так и расчетная, продолжает замедлятьс | Focus Pocus

Инфляция, как опросная, так и расчетная, продолжает замедляться
Согласно нашим расчетам, основанным на данных Росстата, инфляция перед последней неделей августа замедлилась до 14,6% г./г. Этому способствует сохранение среднесуточного показателя в отрицательной области (-0,017% д./д. с начала месяца) – если инфляция сохранится на этом уровне до конца месяца, то к концу августа годовой показатель может снизиться еще (до 14,3% г./г.), а месячная инфляция с исключением сезонности – остаться отрицательной третий месяц подряд. Ключевым дезинфляционным фактором продолжает оставаться снижение цен на фрукты и овощи, а среди прочих товаров и услуг сохраняется разнонаправленная ценовая динамика. Отметим, что фактор коррекции цен после пика в первую волну кризиса фактически сошел на нет – например, цены на сахар прирастают г./г. четвертую неделю подряд.

Респонденты пока не сформировали устойчивых ожиданий по ценовой динамике на будущее. Наблюдаемая населением инфляция, по данным отчета «инФОМ», публикуемого ЦБ, также продолжает замедляться (20,5% г./г. в августе после пика выше 25% в мае). В то же время, инфляционные ожидания за август после достижения локального минимума в июле повысились до 12,0% г./г., что находится вблизи среднего уровня инфляционных ожиданий после мартовского всплеска. Нестабильность в динамике последних месяцев может быть связана с периодом адаптации потребителей к кризисным условиям – ЦБ РФ отмечает, что наиболее волатильными являются ожидания для группы респондентов «без сбережений», которые, на наш взгляд, в большей степени вынуждены изменять свои потребительские привычки.

У ЦБ еще остался потенциал для смягчения ДКП. До заседания ЦБ РФ по ключевой ставке (запланировано на 16 сентября) инфляционная картина вряд ли существенно изменится. Среди проинфляционных рисков, помимо повышенных инфляционных ожиданий, остаются (1) возможное более быстрое (чем ожидалось ранее) восстановление потребления на фоне фискального и монетарного стимулирования и (2) негативное влияние импортных ограничений для отдельных товаров. В таких условиях ЦБ, скорее всего, замедлит темпы смягчения монетарной политики на ближайшем заседании. Более того, потенциал снижения ключевой ставки ограничен – в качестве нижней границы прогнозного диапазона ключевой ставки на 2023 г. ЦБ указывает 6,5%, что, на наш взгляд, означает, что до конца этого года совокупное снижение ставки не превысит 150 б.п. (в нашем прогнозе мы ожидаем ключевую ставку на уровне 7%).