Накопленный профицит торгового баланса сохраняется сильным Сог | Focus Pocus

Накопленный профицит торгового баланса сохраняется сильным
Согласно предварительной оценке ЦБ РФ, профицит счета текущих операций за январь-июль 2022 г. сложился на уровне 166,6 млрд долл., сохранив кратное превышение над показателем за аналогичный период 2021 г. (50,2 млрд долл.). Такой значительный объем профицита в этом году сформировался за счет изменения баланса товаров и услуг (192,4 млрд долл. за первые 7 месяцев) в кризисных условиях, вызвавших просадку импорта.

Данные за первые 6 месяцев вероятно были пересмотрены вверх
Результат для торгового баланса за июль, полученный методом прямого вычитания (единственный доступный способ), оказался выше среднемесячного значения за первые полгода (34,0 млрд долл. против 26,4 млрд долл.), что, на наш взгляд, не совсем соответствует динамике валютного рынка, где рубль консолидировался на более слабом уровне в конце июля – начале августа. Впрочем, такую грубую месячную оценку вряд ли можно считать верной, т.к. с большой вероятностью данные за 1П были пересмотрены ЦБ. Так, умеренное оживление товарного импорта (в особенности, из Китая) и некоторая коррекция ценовой компоненты экспорта пока не заметны в этой статистике, но, как мы полагаем, более явно проявятся в оставшиеся месяцы 2022 г. Напомним, что частично ухудшения в торговом балансе может «скрывать» динамика услуг (ЦБ РФ в месячных публикациях раскрывает совокупное сальдо товаров и услуг).

Для осуществления интервенций в новом формате понадобится развитие торгов валютами дружественных стран на Мосбирже
Помимо профицита торгового баланса, фактором сильного рубля в последние месяцы выступает отсутствие валютных интервенций, проведение которых приостановлено до утверждения обновленной версии бюджетного правила. Отметим, что важным условием для возвращения этого механизма является достаточная ликвидность валютного рынка, т.к. интервенции смогут проводиться в валютах дружественных стран. Крупнейшей по объему торгов по состоянию на июль является пара юань-рубль (см. график). По нашим оценкам, средний месячный объем этого рынка в 2023 г. должен вырасти в 4-4,5 раза относительно уровня июля, чтобы удовлетворить потенциальный объем покупок Минфина (например, в 2021 г. годовые интервенции составили лишь ~5% от объема торгов пары доллар-рубль).