Рост ВВП в 1 квартале лишь умеренно замедлился В пятницу Росст | Focus Pocus

Рост ВВП в 1 квартале лишь умеренно замедлился
В пятницу Росстат подтвердил данные о динамике ВВП за 1 кв. – рост на 3,5% г./г., опубликовав детали расчета производственным методом. В 1 кв. кризисные явления еще не коснулись экономики в полной степени – согласно ранее опубликованным Минэком месячным оценкам, годовые темпы перешли в отрицательную область только в апреле (-3,0% г./г. против 1,3% г./г. в марте). Впрочем, по нашим расчетам, квартальная динамика с исключением сезонности все же замедлилась - до 0,9% кв./кв. (после 1,2% кв./кв. в 3-4 кв. 2021 г.).

Наличие запасов сглаживает первый шок. Практически половина роста в 1 кв. объясняется динамикой производства (вклад – 1,7 п.п.). Действительно, даже в условиях введения санкций, ограничивающих поставки импортных комплектующих, у производства есть определенный «запас прочности» за счет наличия запасов. Наиболее тяжелым трансформационный спад может оказаться для отраслей, промежуточное потребление которых сильно завязано на импортных комплектующих из недружественных стран – электроника и бытовая техника, химия (например, текстильная продукция, хотя и зависима от импорта на ~35%, может пострадать меньше, т.к. в основном использует материалы из стран, не попавших в список недружественных).

Экономический спад может пройти в несколько фаз. В нашем прогнозе мы ожидаем спада экономики на 6-8% г./г. в этом году. При этом шок, скорее всего, будет иметь растянутый во времени характер: если первая волна, безусловно, придется на 2 кв. (падение внутреннего спроса, первые эффекты от внешнеторговых ограничений, в том числе на ненефтегазовый экспорт), то отложенный эффект от введения частичного нефтяного эмбарго со стороны ЕС (отказ от объемов будет происходить ближе к концу года) отразится в динамике лишь с 4 кв. 2022 г., хотя и может быть сглажен возможным перенаправлением поставок. В недавнем интервью первый вице-премьер РФ А. Белоусов представил более оптимистичную оценку – снижение экономики на 3-5% г./г., отметив, что это возможно при определенном восстановлении внутреннего спроса при поддержке со стороны ЦБ и Правительства.