В концепции нового бюджетного правила пока много открытых вопр | Focus Pocus

В концепции нового бюджетного правила пока много открытых вопросов
В ходе ПМЭФ А. Силуанов раскрыл ряд принципов, которые будут учтены при разработке нового бюджетного правила. В текущем формате оно приостановлено с февраля 2022 г. на фоне кардинальных изменений, связанных с санкциями. Одним из основных принципов новой версии будет расчет уровня расходов не только в привязке к базовой цене нефти, но и с учетом физических объемов, которые существенно зависят от внешних ограничений. Фактически Минфин будет планировать расходы, исходя из оценки уровня доходов от углеводородов (грубо говоря, оценка компоненты объемов, умноженная на целевой уровень цен) – А. Силуанов отметил, что ведомство будет выбирать «умеренно оптимистичные» параметры. Переход к новому механизму бюджетного правила займет 2 года – официально оно должно начать действовать с 2025 г. Отметим, что как минимум в 2023 г. такую оценку будет очень нелегко дать – так, наиболее полный эффект от частичного нефтяного эмбарго начнет проявляться только в конце 2022 г., и объем выпадающих поставок с учетом возможного их частичного перенаправления сейчас выступает большим фактором неопределенности. В таких условиях существовал бы большой риск пересмотра, что сказалось бы на прозрачности нового механизма.

Сверхдоходы бюджета, по словам министра, как и раньше будут направлены на сбережения в ФНБ. Скорее всего, ведомство будет диверсифицировать сбережения по валюте (А. Силуанов упомянул возможность сберегать в рублях и юанях). Также министр сообщил о том, что планируется включить «квазибюджетные расходы» в оценку объема бюджетных обязательств для удобства их планирования (сейчас бюджетные и межгосударственные кредиты включаются в источники финансирования дефицита бюджета). При этом, по нашим оценкам, объем таких «квазирасходов» в предыдущие периоды не был существенным – в пределах 2% относительно общего уровня расходов (см. график).

Для покрытия дефицита бюджета в этом году могут потенциально использовать ОФЗ. Также А. Силуанов отметил, что в 2022 г. бюджетный дефицит может составить до 2% ВВП – ранее он оглашал оценку в 1% ВВП с пометкой, что она может вырасти за счет компоненты антикризисной поддержки. Впрочем, новая оценка существенно не меняет характер бюджетной поддержки в этом году – дополнительный 1% ВВП соответствует ~1,5 трлн руб., и даже с учетом новой оценки по дефициту рост расходов, вероятно, не превысит уровень в 10% г./г. Дефицит бюджета планируется покрывать за счет накопленных средств ФНБ, впрочем, министр не исключает возможность выхода на локальный рынок заимствований после представления концепции бюджетного правила. С учетом того, что рынок ОФЗ уже фактически восстановился до уровней начала года, на наш взгляд, ведомство сможет найти спрос.