ЦБ вновь резко снизил ставку, и это вряд ли предел В прошедшую | Focus Pocus

ЦБ вновь резко снизил ставку, и это вряд ли предел
В прошедшую пятницу ЦБ снизил ключевую ставку еще на 300 б.п., доведя ее уровень до 14% (опросы аналитиков предполагали 15%).

В целом направление траектории не вызывает вопросов. Мы полагаем (в т.ч. и на основе комментариев ЦБ), что высокая ключевая ставка уже выполнила все антишоковые задачи: риски финансовой стабильности снизились, инфляция стабилизируется (по крайней мере, на данный момент), а укрепление рубля и снижение потребительской активности играют в пользу дезинфляции в будущем.

Судя по всему, произошедшее в конце февраля экстренное повышение ставки было произведено с большим «запасом» - регулятор принял это решение с целью максимально подавить негативные моменты в экономике. Скорее всего, ЦБ настроен снижать ключевую ставку и дальше, однако, на наш взгляд, степень смягчения во многом зависит от последствий возможного дефицита по ряду товарных позиций (может быть вторая волна роста цен, если ее не сгладит слабеющий спрос) и хода импортозамещения. Эти факторы отмечает и регулятор. Таким образом, дальнейшая траектория ключевой ставки в целом выглядит скорее нейтрально-позитивной (и это предполагает прогноз ЦБ). В консервативном сценарии регулятор допускает и приостановку дальнейшего смягчения политики (14% на конец года в целом входит в прогнозный диапазон, также в пользу этого указывает и отсутствие в пресс-релизе явных указаний на снижение ставки на ближайших заседаниях, а также то, что Э. Набиуллина оценила такой вариант как возможный). При этом, мы полагаем, что наиболее вероятно все же дальнейшее снижение ключевой ставки, вплоть до 10% к концу года (см. график) – слабый спрос и крепкий курс пока компенсируют в значительной степени проинфляционные факторы, тогда как смягчение политики даст определенный стимул для снижения длинных ставок в среднесрочной перспективе, что частично поможет восстановлению экономики.