PRO облигации

2022-08-23 15:05:14 Корпоративный дайджест

Поскольку объем новостей вокруг платежей по евробондам продолжает увеличиваться, мы вводим новую рубрику. Ниже мы резюмируем наиболее актуальные и интересные события по теме

ФосАгро. Голосование по внедрению альтернативного платежного метода завершено - компания не смогла набрать необходимый процент согласий. Возможно, теперь компания будет согласовывать изменения через личное собрание (как Газпром и НН - другие эмитенты с низкой долей держателей в НРД). Напомним, ФосАгро разделила купон по PHORRU 25, заплатив в НРД и направив в Евроклир уменьшенный платеж, но последний до сих пор находится на compliance-проверках

РЖД. Помимо выплаты в НРД по RURAIL 22, осуществлены платежи по "старым" (апрельским) купонам по RURAIL 28 CHF и рублевым евробондам RURAIL 23, RURAIL 24 7.9 и RURAIL 25. Важно, что компания использует старые реестры держателей (в отличие от АЛРОСЫ и Совкомфлота), поэтому дополнительные расчеты между инвесторами не требуются

МТС. Платеж по MOBTEL 23 должен был состояться 30 мая, но до недавнего времени мы не располагали информацией о причинах, почему он не состоялся, и полагали, что компания решила пока не платить в Евроклир, чтобы не ущемлять права локальных держателей (которых в выпуске большинство). Однако МТС сообщила, что деньги были переведены платежному агенту, но платеж "завис"

СУЭК и Еврохим. Компании запустили голосование по изменению эмиссионной документации (проголосовать можно до 5 сентября, собрание - 7 сентября). Среди основных предлагаемых положений к изменению - перенос купонных выплат на даты погашения (в 2024 у Еврохима и 2026 у СУЭКа), освобождение эмитентов и поручителей от ковенант и некоторых events of default и снижение порога голосов для принятия изменений на письменном голосовании (у Еврохима он один из самых высоких - 100%). Мы считаем такой набор очень амбициозным, несмотря на высокую долю резидентов в выпусках (выше 70%)

Лукойл. Компания выкупает евробонды лишь у держателей с правами в Евроклире. Полагаем, это необходимо для повышения вероятности успеха на потенциальных голосованиях

#corpbonds #phosagro #rzd #mts #suek #eurochem #lukoil

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-22 12:40:05 Денежный рынок: -25бп в сентябре?

На прошлой неделе особых новостей в сфере банковской ликвидности не было, поэтому в нашем недельном апдейте в этот раз сфокусируемся на ставках.

 Исходя из котировок RUSFAR, денежный рынок ждет, что на заседании 16 сентября Банк России снизит КС на 25бп. При этом котировки ОФЗ закладывают и вовсе неизменную ставку, а вот многие рыночные аналитики ждут снижения на 50бп.

В последнюю неделю объем сделок по долларовому свопу овернайт резко вырос – среднедневной оборот составил 3,5 млрд долл. США, что на 1 млрд выше, чем неделей ранее и в среднем с начала июля. Напомним, что по нашему мнению, с 1 июля рынок покинул какой-то крупный участник, после чего объем сделок по долларовому свопу овернайт упал почти вдвое. Начали ли игроки возвращаться на биржу или это лишь временный скачок – увидим в ближайшие недели.

#денрынок

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-18 16:46:43 РЖД: выплаты по евробондам в НРД стартовали

Пока что компания рассчитывается по "старым" обязательствам. По нашим данным, сегодня РЖД перечислила в НРД средства на погашение RURAIL 22 от 5 апреля 2022 (по курсу на 18 августа), причитающиеся в росс. депозитарии

По нашим сведениям, держатели с правами в российских депозитариях не получали выплаты по евробондам РЖД с 1 марта (т.е. начиная с выплаты по RURAIL 24), в то время как РЖД планирует расплатиться по обязательствам, пропущенным начиная с апреля. Нам непонятно, чем обусловлен такой выбор. Напомним, что в Евроклир платежи от компании перестали уходить с 12 марта (RURAIL 26 CHF)

Будущие выплаты по евробондам РЖД планирует также производить аналогичным образом. Ближайшая выплата состоится 1 сентября (по RURAIL 24)

Расчеты по "старым" купонам уже произвели Совкомфлот и АЛРОСА. Напоминаем, из-за того, что выплаты осуществлялись согласно свежим реестрам держателей, инвесторам необходимо провести взаиморасчеты

#corpbonds #rzd

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-17 14:01:51 Банковский дайджест: "замещающие" бонды Совкома, новый трасти Тинькофф, платежи МКБ

Совкомбанк объявил о выпуске локальных субординированных облигаций. Объем эмиссии – 600 млн долл., купон полугодовой, срок – 8.5 лет с возможностью досрочного погашения в любую дату по прошествии 5.5 лет. Банк планирует предложить инвесторам в рамках эмиссии,возможность реализации действующих субордов (XS2010043656, XS2113968148 и XS2393688598). Таким образом, это первый выпуск "замещающих" бондов российским банком, а также первый такой случай для организации, не имеющей возможности платить в Евроклир. Ранее к этому методу прибегли ПИК и Газпром, подробнее вы можете посмотреть в нашей схеме. Совкомбанк вновь играет роль пионера, напомним, что ранее он стал первой РФ компанией, досрочно погасившей долг в рублях.

Тинькофф, как мы и предполагали, провел резолюцию о смене трасти на i2 Capital Markets и возможности последующей его смены без согласия держателей. Напомним, что ближайшие купонные платежи Тинькофф должен сделать в сентябре, а июньские платежи были перечислены в Евроклир, то есть пока нам неизвестно, как именно компания будет выполнять 430 Указ.

МКБ начал перечислять средства в рублях держателям бумаг в российских депозитариях, помимо НРД. Ранее банк, в отличие от многих других эмитентов, зачислял платежи только держателям в НРД, однако в начале августа доначислил и другим резидентам – в том числе и по платежам, которые были проведены в июне-июле. Это напоминает то, что делал Альфа-Банк – рублевые платежи по его бумагам в апреле-мае сначала ушли держателям в НРД, а уже в июне были доначислены и в остальные депозитарии. Полагаем, что лаг может быть связан с необходимостью собрать данные о держателях вне НРД. Что касается держателей-нерезидентов, МКБ по-прежнему предлагает им идентифицировать себя лично для получения платежей.


#corpbonds #banks #sovcombank #tinkoff #CBoM

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-17 09:30:30 Избыток ликвидности Шредингера

В последние недели мы неоднократно говорили о сохранении избытка валютной ликвидности в системе. Увы, мы не совсем точно оценивали ситуацию

Базис овернайт = ставка по долларовому свопу минус RUONIA. Ставка по свопу выводится из стоимости инструмента, курса валюты и соответствующей по сроку долларовой ставки (обычно LIBOR или SOFR).

Но с конца февраля для большинства российских банков выход на международные рынки резко затруднен. Поэтому альтернативной стоимостью $ для них логично считать не международную ставку, а нулевую – под которую средства держат в головных западных банках или российских учреждениях.

При пересчете выясняется, что в июле-августе базис держится вблизи нуля, а не около 200бп, как мы считали ранее. Растущее расхождение объясняется увеличением LIBOR вслед за ставкой ФРС. Так что меры банков по дедолларизации балансов, по-видимому, все же сыграли роль, и к июлю базис вернулся к исторически нормальным уровням.

#денрынок

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-16 18:01:19 PRO облигации pinned a photo Открыть/Комментировать

2022-08-16 18:01:18 Кто куда: схема обслуживания российских корпоративных евробондов

В теме платежей по корпоративным евробондам действует правило: "каждый сам за себя". В положении каждого заемщика есть свои нюансы. Свои особенности есть и в действиях, которые компании предпринимают

Тем не менее, мы попытались найти общее в этих историях и сгруппировать эмитентов

В схему включены только те компании, по которым на сегодняшний момент мы располагаем достаточной информацией, чтобы сделать вывод о предпринимаемых / вероятных действиях

Схема может быть довольно гибкой. Не исключаем, что признаки классификации могут поменяться с появлением новой информации

Кстати, схему будем обновлять - см. в телетайпе

#corpbonds

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-16 08:05:03 #быстрыемысли по дороге в офис

Нам кажется, что заметка РБК оставляет чересчур оптимистичное впечатление в сравнении с первоисточником. Статья дает, как будто, надежду, что клиенты НРД смогут получать платежи из Евроклира и, может быть, даже торговать иностранными бумагами. Нам же представляется, что ЕК дали разъяснения в первую очередь для своей аудитории, т.е. скорее речь идёт о том, что при определенных условиях европейцы могут, условно, торговать ОФЗ и получать какие-то выплаты по ним. Напишите нам в бота, если считаете по-другому.

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-15 15:53:40 Банковская ликвидность за неделю

На прошлой неделе закончился очередной период усреднения. Банки подошли к его окончанию с избытком средств на корсчетах, в связи с чем спред RUONIA-КС снижался до -42бп (минимум за весь период усреднения), а ЦБ провел во вторник аукцион тонкой настройки, на который банки отнесли 561 млрд руб. После начала нового периода RUONIA сдвинулась выше КС на фоне небольшого недоусреднения.

Кривая RUSFAR на прошлой неделе сменила наклон на отрицательный: ставка овернайт прибавила 15бп до 7,90%, а трехмесячная – снизилась на 3бп до 7,77%. По нашим оценкам, котировки денежного рынка начинают закладывать снижение КС в сентябре на 25-50бп.

Базис овернайт (разница между ставкой по долларовому свопу и RUONIA) остается выше 200бп с конца июля. Банки продолжают "купаться" в долларовой ликвидности, несмотря на различные меры по "выдворению" клиентских валютных средств.

#ликвидность #денрынок

@pro_bonds Открыть/Комментировать

2022-08-15 13:00:55  Корпоративный рынок: недельный дайджест.

 Прошла очередная позитивная неделя для рублевых корпоратов. Среди ликвидных бумаг сильнее всего подорожали РОСНАНО 2Р4 (+2,7пп), Систем1Р23 (+2,1пп), СЛТ 1Р4 (2,0пп), ЖКХРСЯ БО1 и ПМЕД ДМ1Р2 (оба +1,9пп). Снова упомянем ЭБИС: после обвала котировок на 30-50пп неделей ранее, его выпуски отыграли 10-35пп на новостях о частичной выплате купона. Среди аутсайдеров выделим Пионер 1Р4 (-1,0пп).

Наиболее ликвидными выпусками оказались МВ ФИН 1Р3 и ВУШ 1P1, выпуски Самолета, БелугаБП5 и БСК 1Р-02.

Средний спред надежных коротких корпоратов к ОФЗ сузился еще на 12бп до 54бп, в основном за счет коррекции в коротких госбумагах. Это все еще чуть выше среднего значения до 24 февраля (около 15бп).

 Средний дневной оборот евробондов на MOEX за неделю составил 82 млн долл. Среди лидеров по объемам отметим RUSSIA23 (в цене почти не изменилась) и RUSSIA28 (-2,0пп). В корпоративном сегменте выделим PHORRU25 (+4,8пп) и GMKNRM25 (-7,9пп).

#corp

@pro_bonds Открыть/Комментировать