Тинькофф: досрочного выкупа не будет; неполная отчетность Т | PRO облигации

Тинькофф: досрочного выкупа не будет; неполная отчетность

Тинькофф выпустил краткое описание отчетности за 1 полугодие 2022 года. Помимо прочего, банк указал, что не сможет реализовать колл-опцион по вечному евробонду (9,25%, XS1631338495) в сентябре. Это не стало сюрпризом – как мы писали ранее, вероятность колл-опционов по евробондам российских банков сейчас очень невелика, особенно по "вечным" бумагам.

Тинькофф также пообещал платить российским резидентам купоны в рублях, выполняя таким образом Указ 430. Последние платежи (в марте и июне), по нашим данным, были начислены в Евроклир, то есть до локальных держателей не дошли. Мы сомневаемся в том, что Тинькофф будет "задним числом" выплачивать купоны в рублях внутри РФ, как некоторые другие эмитенты: Указ 430 вступил в силу только с 5 июля, поэтому "двойной платеж" за март и июнь компании проводить не обязательно.

Отчетность, увы, опубликована в крайне сжатом виде без ключевых метрик, о которых Тинькофф лишь упоминает. В частности, сказано, что банк остался прибыльным, но величина прибыли не указана – лишь тот факт, что она была наименьшей за 5 лет, а ROE опустилась ниже 10% (по сравнению с 46% за 2021 год). Про CoR Тинькофф сообщает лишь о "значительном росте, сравнимом с 1 половиной 2020 года". Тогда CoR вырос с 11-12% до 19%, по итогам 2021 года показатель равнялся 5.8%. Про показатели капитала сказано, что они "значимо выросли", и "примерно вдвое" превышают требования ЦБ. При этом подробная статистика приведена по клиентской базе (она продолжает расти: по итогам 2к22 число активных клиентов составило 17.3 млн чел. против 14,5 млн в конце прошлого года), процентным и комиссионным доходам и расходам, а также кредитам и счетам клиентов. В нетто-выражении кредиты снизились с начала года на 4% (скорее всего за счет роста резервов, а не за счет падения гросс портфеля), а клиентские средства выросли на ту же величину. В целом имеющиеся цифры выглядят позитивно – ухудшение основных метрик не критично, особенно на фоне крайне негативных внешних условий.

У Тинькофф Банка (как и у Альфы) нет ковенанты по раскрытию финансовой информации. А у тех банков, у кого она есть (МКБ, Совкомбанк, Хоум Кредит, РСХБ), она обязует лишь предоставлять информацию эмитенту (т.е. SPV) и трасти, но не накладывает обязательств на публичное раскрытие. Мы по-прежнему считаем, что отчетностей должно быть больше, и приветствуем сам факт публикации Тинькофф Банком каких-то цифр, особенно без обязывающих к тому ковенант (но при этом отметим выборочность размещенной информации). Надеемся, что в дальнейшем мы увидим больше данных: 1 октября – последняя дата, за которую ЦБ разрешил банкам не публиковать отчетность на общедоступных ресурсах.

#corpbonds #banks #tinkoff

@pro_bonds