2 фактора, которые повлияют на рынок акций в следующие 12 меся | Prior Invest
2 фактора, которые повлияют на рынок акций в следующие 12 месяцев
Мы полагаем, что в ближайший год направление движения рынка акций США будет определять двумя фундаментальными факторами:
Прибыль на акцию.
Ликвидность финансового рынка.
Экономика США уже замедляется: ВВП сократился на 0,6% во втором квартале после снижения на 1,6% в первом квартале.
По данным FactSet, темп роста прибыли для компаний индекса S&P500 составил 6,7% г/г во втором квартале по состоянию на 5 августа. Это самый низкий рост с четвертого квартала 2020 года, когда бушевала пандемия covid. А если исключить прибыль энергетического сектора, то во втором квартале прибыль снизилась на 3,7% г/г.
Как правило, борьба ФРС с инфляцией провоцирует рецессию. Поскольку ФРС повышает ставки, это приводит к замедлению роста реальных доходов населения, падению спроса на товары и услуги и снижению нормы прибыли компаний.
Например, мы можем увидеть аналогию 1970-х годов, когда медвежьи рынки и рецессии были обычным явлением в условиях повышения ставки ФРС.
Сегодня аналитики оценивают среднюю прибыль на акцию по индексу S&P 500 примерно в 214 долларов к концу 2023 года по сравнению с оценкой в 245 долларов, которая была в июле т.г. (данные FactSet). Однако, в условиях рецессии, прибыль компаний может упасть до 188 долларов на акцию (данные FactSet). В этом случае, при щедром форвардном коэффициенте P/E около 18 справедливая рыночная оценка индекса S&P500 составит 3400 (или около 15% падения к его текущему значению 3986).
Ликвидность финансового рынка США обеспечивает ФРС. Когда ФРС проводит количественное смягчение (QE), они убирают ценные бумаги с рынков облигаций и вместо них оставляют денежные средства в банках. Банковские резервы (денежные средства) приводят к созданию кредитов и новых денег. Следовательно, количественное смягчение увеличивает ликвидность системы и снижает процентные ставки. И наоборот, количественное ужесточение (QT) удаляет ликвидность и резервы из системы и увеличивает количество ценных бумаг на рынке.
По этой причине QE имеет тенденцию быть бычьим для акций, а QT - медвежьим.
В начале 2022 года ФРС объявила о желании убрать со своего баланса активы (QT), представленные в основном казначейскими облигациями и ценными бумагами, обеспеченными ипотекой (MBS).
План, объявленный в мае, предусматривал списание с баланса казначейских облигаций США на 30 миллиардов долларов и ипотечных ценных бумаг на 17,5 миллиарда долларов в июне, июле и августе. Это составляет 45 миллиардов долларов в месяц. В сентябре ФРС планирует увеличить темпы до 95 миллиардов долларов в месяц.
Начнем с того, что это не особенно агрессивный откат. При 95 миллиардах долларов в месяц ФРС потребуется 7,8 года, чтобы сократить свой баланс до уровня, существовавшего до пандемии.
Через два месяца после официального начала QT ФРС сократила казначейские активы примерно на 50 миллиардов долларов — на 10 миллиардов долларов меньше, чем планировалось.
Конечно, сегодня мы живем в мире, где все постоянно меняется. Здесь важно другое – при анализе данных за 2020-2022гг корреляция между ликвидностью и индексом S&P 500 является статистически приемлемой, с R-квадратом 0,57% (ист. Michael Lebowitz).
Основываясь исключительно на плане ФРС по сокращению своего баланса на 95 миллиардов долларов в месяц, индекс S&P500 может приблизиться к 3500 к концу 2022 года, если они выполнят свои планы QT и корреляция сохранится.
Победит ли бычий или медвежий взгляд на рынок, станет известно только со временем.
Что делать инвесторам?
Быть готовым к дальнейшему падению рынка акций от текущих значений индекса S&P 500, если ФРС не изменит курс в ближайшее время.
Даже если индекс потребительских цен будет на уровне 0,2% каждый месяц, потребуется срок конца 2023 года, чтобы инфляция снизилась до целевого уровня ФРС - 2% годовых. В этой связи, скорее всего, высокие процентные ставки по облигациям сохранятся и в следующем году. В этой связи, будет наблюдаться постепенный переток денежных средств с рынка акций в облигации.
